摘要

股指：區間震蕩；黑色系板塊：需求缺乏轉好預期；能源化工：甲醇延續反彈；有色金屬：需求預期拖累價格；農產品:關注USDA7月供需報告

2024

07/12

01

股指：區間震蕩

股指。昨日市場大幅反彈，滬指漲超1%，創業板指漲超2%，成交額放大至7870億元。轉融券業務暫停，釋放了呵護市場的積極信號，有助于提振市場信心。美國6月CPI繼續降溫，環比增速轉負，降息預期升溫，離岸人民幣升至近一個月高位。短期海內外變化均有助于市場情緒改善，指數有望逐步企穩。

02

黑色系板塊：需求缺乏轉好預期

螺卷。盤面略有反彈，鋼聯的數據來看螺紋超預期去庫，熱卷累庫放緩。但螺紋需求還是不佳的，熱卷高供應的壓力依然在，因此給不到鋼廠增產的預期，也會抑制反彈的空間，預計短期盤面震蕩為主，中期或仍有下行壓力。

鐵礦。鐵礦價格有所反彈，趨勢來看鐵礦價格在黑色系中偏強，主要是定價權更高，同時鋼材庫存矛盾不是很明顯以及淡季市場對未來有預期促進的。不過當下給不到鋼廠增產預期，本周鐵水產量下降，庫存依然沒有下降，基本面的壓力依然在。預計鐵礦盤面震蕩偏弱運行。

雙焦。鋼聯數據顯示，鋼材數據環比有小幅改善，加上盤面已至低位，價格有所反彈。但是鋼材數據改善幅度有限，且持續性存疑，對價格推動力度一般。加上鐵水產量環比小幅回落，對雙焦需求也是下滑的，因此反彈高度不宜太樂觀，反彈持續性也預計不佳，盤面整體仍是區間震蕩運行為主。

玻璃。玻璃產銷率仍不過百，庫存繼續累積。華東地區玻璃再度降價，現貨也弱勢運行為主，玻璃基本面仍沒有上行驅動，盤面走勢主要跟隨純堿波動。預計盤面震蕩偏弱運行。

純堿。純堿庫存高位小幅下滑，但基本面整體還是寬松，基本面向上驅動不足，但價格回調已較多，純堿繼續向下空間不多，整體預計維持震蕩偏弱運行。關注本月底和下月初的檢修情況。

03

能源化工：甲醇延續反彈

原油。油價昨夜小幅走高，維持震蕩偏強勢頭，美國通脹數據不及預期，推升了美聯儲降息預期，從需求和美元計價兩個角度利好油價，加上本周稍早公布的EIA周度報告顯示美國原油和汽油庫存超預期下降，駕駛高峰季期間賬號指標的好轉給予市場信心。我們認為油價基本面數據的利好扭轉了市場情緒，油價總體高位震蕩。

瀝青。7月第2周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量變化不大，依然處于同期低位。煉廠開工率同樣低位，受到低利潤打壓。周度廠庫和社庫均小幅減少。隔夜油價反彈，預計短線震蕩偏強。

LPG。新開工PDH裝置繼續增加負荷，國內化工需求近期維持偏強，使得進口貨源密集到岸后碼頭庫容率仍較為平穩。北美出口良好使得累庫偏慢價格強勢，同時7月中東CP堅挺，采購尚可而成本端繼續支撐，國際市場繼續高位挺市。進口成本支撐下，煉廠氣仍以高位運行為主。淡季壓力對市場影響有限，但化工需求進一步推高國內現貨能力有限，盤面維持小幅貼水，仍以區間波動為主。

PX。昨日日盤PX價格略有止跌企穩，EIA報告顯示庫存和汽油庫存再度去庫，國際油價對下游化工品價格有一定支撐，短期價格跌幅放緩，疊加PTA負荷本周開始回升，需求端有一定支撐，PXN利潤情況稍有緩和。策略建議：短期價格回調放緩，前期空單可部分止盈，剩余空單繼續持有。

PTA。PTA價格跟隨PX波動為主，昨日略有止跌，目前PTA估值水平來看已經回落至相當中性水平，對于前期對TA的看法來看，等回調完全后可再度布局多單，不過幅度有限，目前供需相對承壓，新疆中泰PTA總產能120萬噸，該裝置6月下因故停車，當下升溫重啟中，下游聚酯負荷回落至85%左右，去庫勢能逐步減弱。策略建議：后期可等回調結束后在介入多單，多TA空PX，或多TA空PF。

MEG。乙二醇依舊是聚酯鏈的一枝獨秀，昨日價格震蕩走強，突破前高，夜盤站穩4800元大關，昨日港口數據顯示顯性庫存持續去庫，華東主港地區MEG港口庫存總量62萬噸，較上一統計周期降低2.42萬噸。本周雖主港發貨收縮，然整體到貨量偏少，因此港口庫存延續去化趨勢。由于EG價格回升帶動利潤修復，但國內裝置供應回升幅度偏緩慢，甚至后期有一定供應縮量的可能，因此目前價格仍可維持強勢。策略建議：短期價格偏強運行，但警惕回調風險，加速上漲后可能回調，可逢低做多EG09-01價差。

PVC。PVC主力合約跌幅放緩，本周供應端縮量明顯，。策略建議：前期低位多單繼續持有，短期價格維持窄幅波動，等待更多驅動形成。

甲醇。國際甲醇開工升至高位，進口壓力不減。當前生產利潤再度擴張后供應仍顯充裕，傳統需求仍處季節性淡季，MTO開工有探底反彈預期但仍受利潤制約，港口庫存積累至偏高位后09合約驅動偏空。由于近期MTO開工預期較強，甲醇短期表現偏強，但價格抬升后則會反過來抑制開工預期。高供應疊加累庫周期制約下09合約暫時還不具備明顯的上行驅動，預計盤面低位震蕩為主，關注MTO裝置的運行狀態。

聚烯烴。市場變化不大，依然是成本端與供應端支撐較強。成本端持續偏強，油制以及邊際利潤皆下移為主，估值強驅動進一步走強。近期計劃外檢修導致PP供應回歸遠不及預期。不過7月依舊是供應環比增加，總量矛盾壓力增大的趨勢，只不過較前期的壓力略有放緩。由于累庫格局并未改變，故延續聚烯烴7月偏弱的看法，8-9月基于需求回歸和供應在利潤擠壓下有下滑預期等因素更考慮逢低買。PP意外檢修偏多下PP短期強于PE，L-P價差的進一步擴張需要看到PP供應的回歸。

04

有色金屬：需求預期拖累價格

銅。宏觀面，美國6月CPI繼續降溫，下半年降息預期繼續升溫，但美國初請失業金人數降幅超出預期，勞動力市場仍保持相對強勁，美元快速回落后反彈，在缺乏制造業復蘇預期的情況下，通脹回落市場反而轉向擔憂經濟下行壓力的加大，進而對銅價構成壓力。基本面，銅精礦方面，第三季度的銅精礦現貨采購指導加工費為30美元/噸及3.0美分/磅，礦端維持偏緊，同時廢銅供應量收緊，粗銅加工費回落，供應問題依然突出，COMEX低庫存延續，comex-LME價差仍高于正常區間上沿，銅價下方仍有支撐。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，印尼政府正在考慮放松對鋁土礦的出口禁令，未來或改善原料端供給偏緊的局面，短線構成利空，疊加宏觀情緒不佳，氧化鋁承壓下行，但印尼政策落地不確定性較大，建議持續關注。國內鋁土礦復產依然緩慢，礦端偏緊的問題仍對氧化鋁價格形成支撐，下游電解鋁延續復產，基本面偏緊，價格下方空間預計有限。電解鋁方面，供應端云南及內蒙的產能繼續投放，預計7月中旬達到滿產，下游需求表現偏弱，淡季特征明顯，周四鋁錠小幅去庫，基本面驅動有限，短期市場情緒較弱，鋁價偏弱震蕩。

鎳。鎳仍處于過剩格局，鎳價整體偏弱。但是，鎳礦成本支撐仍存，不宜過份看空。

貴金屬。美聯儲主席鮑威爾表示，委員會認為，除非對美國通脹持續下降至2%抱有更大信心，否則降低聯邦基金利率目標區間是不恰當的，而美國第一季度的數據不支持美聯儲有信心進行降息。周五美國公布的6月新增非農就業人數略好于預期，失業率為4.1%，高于前值和預期。貴金屬盤面震蕩偏強，由于美國經濟數據存在韌性，建議觀望為主。

05

農產品:關注USDA7月供需報告

油脂。昨日油脂小幅止跌反彈，雖然上游美豆雖然仍然利空，但馬棕的數據有所好轉，馬棕7月上旬出口量環比大增超80%，因此近期棕櫚油表現好于豆菜油。預計近期油脂總體有望延續反彈，豆棕價差將繼續朝負價差擴大。

豆粕/菜粕。近期持續下跌，主要受國內庫存累庫以及美豆豐產前景等利空因素打壓。由于6/7月份進口大豆到港量巨大，再加上下游需求疲軟，國內豆粕庫存持續累庫，目前已經達到2020年7月以來最高水平，面臨脹庫風險。美豆產區近期受颶風邊緣影響帶來充沛降雨，有利于作物生長，豐產預期強烈。預計粕類后市仍將震蕩下跌。另外，明天凌晨將公布usda7月供需報告，或造成短期波動。

白糖。昨日白糖震蕩。因巴西6月下半月糖產量同比大幅增加，隔夜原糖期貨收跌近2% ，10月合約結算價報每磅19.43美分。Unica稱甘蔗的出糖率提升，6月下半月每噸甘蔗可出糖139.9公斤，較去年同期高出5%。巴西中南部印度部分地區預計近日都將迎來強降水。國內方面，我國進口糖大量到港預計集中在8月，此前仍以國產糖銷售為主。天氣升溫，傳統消費旺季來臨，6月銷售數據尚可，廣西云南銷量同比均增加，對期價有一定支撐。后市持續關注主產區天氣擾動帶來的不確定性。綜合來看，鄭糖上方承壓，預計短期內維持震蕩走勢。

棉花。棉花估值處于低位區間，短期缺乏新的利空驅動，下跌空間有限。中長期來看，供需寬松格局下，棉價上方長期整體承壓。關注國內外天氣變化情況

生豬。南北地區價格漲跌互現，整體均價18元/公斤，連續下跌后二育情緒再度起勢后疲軟，進豬數據略好轉，提振豬價，但整體屠宰數據沒有好轉，下游承接能力較差，受需求拖累，市場情緒一般。前期二育增加的部分逐步出欄，市場拋售性出貨壓力有所緩解，現貨市場再度企穩，梅雨季節南方疫病加重，后續持續關注。

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