摘要

股指：底部震蕩；黑色系板塊：下午補庫支撐，純堿短期有所反彈；能源化工：MEG稍顯強勢；有色金屬：銅價震蕩運行，關注庫存變化；農產品:NOPA月報利好

2023

01/17

01

股指：底部震蕩

股指。周二指數下探回拉，午后三大指數集體翻紅。個股超3500家下跌，新能源及大金融板塊領漲。1月MLF平價超額續作，此次并未降息可能是出于穩定銀行息差、匯率的目的，但后續一季度仍有降息可能。整體來看，當前國內經濟復蘇仍有波折，美聯儲降息預期存在下修可能，指數仍處于底部震蕩階段，進一步下行空間有限。

02

黑色系板塊：下午補庫支撐，純堿短期有所反彈

螺卷。鋼材昨日止跌反彈，主要受萬億國債發行預期的刺激。鋼材本身矛盾并不是特別突出，低產量，低利潤，相對偏低的庫存，前期價格的價格主要在于對春節后需求的擔憂，目前看震蕩偏弱的局面會維持，上方壓力依然存在。

鐵礦。鐵礦價格昨日有所反彈，前期價格的走弱更多是受整個板塊帶動，焦炭現貨提降計提三輪，螺紋價格靠近最低成本附近，從絕對價格而言鐵礦有補跌的需要，同時也伴隨著鐵水超預期下降和港口累庫。目前來看，當下位置繼續大幅走弱驅動不強，建議震蕩行情對待。

雙焦。雙焦震蕩有所反彈，近兩日焦炭強于焦煤，焦化廠虧損較為嚴重的情況下，減產意愿強，預計盤面震蕩為主。焦煤方面，本身焦煤需求有一定壓力，但隨著市場預期改善加上煤礦事故影響，煤價有所企穩，預計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃價格跟隨純堿波動，近期產銷再次走弱，玻璃廠庫存壓力增加，當下支撐玻璃價格的主要因素也在于中下游企業的補庫，預計短期盤面震蕩，中期價格仍有走弱的壓力。

純堿。純堿昨日盤面止跌大幅上漲，主要還是隨著前期價格不斷走弱，部分企業開始補庫，個別堿廠成交放量， 輕堿暫時封單。純堿產量已經高位，本次漲價屬于短期行為，在供應不出意外的情況下，中長期價格依然面臨走弱的壓力，操作上建議短期空單可以逐步離場，等補庫驅動結束后再布局空單。

03

能源化工：MEG稍顯強勢

原油。總體而言，基本面依然偏弱，宏觀逆風依然存在，不過行業面OPEC+自愿減產疊加地緣風險在現階段提供主要上行動力。昨天美元走強導致油價小幅回落，但中東地緣熱度始終保持，建議等待風險或者短期特殊事件推高油價后擇機空為主。

瀝青。1月第2周行業數據顯示瀝青煉廠供需同增，不過由于大部分煉廠出貨并非流向終端需求，廠庫社庫季節性增加。成本端油價昨晚波動不大，預計瀝青總體震蕩。。

LPG。國內前期商品量較高，且進口到船有所增加，港口累庫，國內現貨價格月內呈現下跌走勢。隨著三月倉單集中注銷月的臨近，倉單壓力將會逐漸體現，現貨價格走弱將對盤面繼續形成壓制。考慮到盤面估值偏低背景下繼續深跌空間有限，反彈持續性需持續關注下游開工修復及港口去庫節奏。

PX。商品宏觀氛圍稍有改善，聚酯鏈整體價格觸底反彈，海外裝置爆出檢修計劃，科威特芳烴82萬噸PX裝置本周開始檢修，計劃檢修到2月底，預計短期價格依舊偏震蕩上行。策略建議：中長期逢低做多，或做多PXN利潤。

PTA。昨日福海創PTA總產能450萬噸，裝置今日起降負運行，計劃至5成，前期8成運作，預計短期PTA開工率跌回83%左右，供需格局稍有改善，夜盤PTA整體強于PX，PTA現貨預計在150元/噸存在強支撐，自身驅動有限跟隨成本端偏多對待。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，跟隨PX尋找低多機會。

MEG。價格持續震蕩上漲，本周美國寒潮的影響下，多套MEG裝置受影響停車，國內新增裝置動態：中韓（武漢）石化裝置因前端裂解故障，計劃全廠停車檢修10天左右，該裝置乙二醇產能28萬噸，此前主產EO為主，EG負荷低位；中科煉化40萬噸乙二醇裝置目前負荷提升至7成附近，此前該裝置開工在6成；環氧乙烷開工維持穩定。目前國內多套裝置準備重啟，但體量有限，如果無法使庫存超預期累庫，則是明顯利多。策略建議：基于24年乙二醇整體的基調是低位做多，59正套行情流暢，此頭寸邏輯繼續維持。

PVC。價格小步伐式震蕩向好，期現兩市均試探性小幅上漲，基本面變量不多，并不足以支撐價格出現反轉行情，但是向下空間收窄，價格整體跟隨商品情緒波動為主。策略建議：低位可輕倉試多，前期底部多單可繼續持有，關注3-5反套邏輯。

甲醇。近期受卸貨不及預期導致港口去庫以及以外停車增多后聚烯烴價格抬升帶動，甲醇期價出現小幅反彈，但整體基本面弱勢格局未改。煤頭裝置開工偏高，氣頭裝置逐步回歸，供應壓力仍然較大。傳統需求的生產利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置的降負檢修亦加劇了市場對主力需求的擔憂。考慮到后期限氣結束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，建議逢高做空2405合約，但需提防下游節前備貨所帶來的一波階段性補庫反彈行情。

聚烯烴。價格連續下跌后聚烯烴估值壓縮、庫存偏去化，基差走強后偏弱驅動削弱。其中，PE供應壓力較小且需求層面更有預期支撐，多單短期仍可持有。PP偏區間波動，較大的壓力來自于新產能投放、供應回歸和需求下滑預期，PP更偏空配或高空為主。05L-P價差依舊看擴張。

棉花。節前備貨，下游訂單有所改善，紡織企業庫存持續下降，但是預計反彈空間有限。一方面，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA1月報告下調全球消費預期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤的壓力。供需寬松格局背景下，棉價缺乏持續性的上漲驅動力。

04

有色金屬：銅價震蕩運行，關注庫存變化

銅。銅價震蕩運行，關注庫存變化。宏觀面，歐洲近期數據整體較為疲弱，同時地域風險上升，市場避險情緒增加，致使美元走強。基本面，周一社會庫存出現累增，下游進一步提振空間有限，且據SMM調研顯示節前備貨預期不佳，隨著春節臨近，累庫進程預計將更加流暢，關注后續庫存變化。整體上，預計銅價偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。鋁價震蕩運行，關注庫存變化。氧化鋁方面，供應問題較前期出現緩和，礦石短缺所帶來的減產問題的改善預計在春節后將有所緩和，遠月空單可擇機介入。電解鋁方面，周一鋁錠社會庫存顯示為小幅去庫，下游隨著春節臨近預計開工將持續走弱，進口流入預期較高，進一步去庫驅動有限，同時宏觀面暫時缺乏強預期支撐，限制鋁價上方空間。

鎳。供需寬松格局難以扭轉，鎳價仍將偏弱運行。

不銹鋼。宏觀情緒改善，不銹鋼大幅增倉上行。近期需要關注節前補庫力度以及原料端價格支撐強度

05

農產品:NOPA月報利好

油脂。昨日油脂走強，因馬棕1月上半月產量環比下滑22.39%，以及國內油脂庫存連續三周下降。不過南美大豆豐產前景樂觀，阿根廷當地機構預測今年阿根廷大豆產量將超5000萬噸，因此我們認為油脂反彈更偏向于短期，中長期仍將回落。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆單產調增0.7蒲/英畝，收獲面積下調40萬英畝，產量調增3600萬蒲約95萬噸，壓榨及出口數據維持不變，期末庫存回升。阿根廷大豆產量調增200萬噸至5000萬噸，巴西產量調減400萬噸至1.57億噸，疊加國內供需雙弱的格局，豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國內方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進口糖源陸續到港，市場階段性供應充裕，與此同時，現貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖。當前處于春節備貨預期，內糖抗跌運行，貿易商及終端節前備貨的需求支撐近期現貨成交有所回暖，預計短期內糖價在6300點附近震蕩。

生豬。03盤面窄幅震蕩，收盤13490點。腌臘季節情緒高峰已過，現貨走弱，北方地區均價維持至6.6元/斤左右，南方地區均價在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現貨起到一定支撐，但節日消費對白條價格的支撐不具可持續性，后續隨著元旦假期結束以及南方腌臘需求度過高峰，預計白條市場將出現回落特征。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化。整體來看，春節需求啟動尚需時日，預計毛豬價格難以有效反彈，短期供需錯配來帶的驅動有限，向上空間不大，維持看空觀點。

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