2023.7.18

今日重點關注：雙焦，鎳不銹鋼

雙焦：山西再出兩起煤礦安全事故，山西省應急管理廳和山西省地方煤礦安全監督管理局責令兩家涉事公司停產整頓，供應邊際趨緊，供需短期邊際好轉。情緒影響下，雙焦短期震蕩偏強。

鎳不銹鋼：走勢：滬鎳寬幅震蕩，報收165080元/噸（-1120）；不銹鋼弱勢運行，報收14760元/噸（-200）；觀點：隨時間推移，鎳元素全面過剩預期將轉為過剩現實，鎳價邊際成本支撐將轉弱，鎳價長期處于下行通道。不銹鋼需求進入傳統淡季，產業預期悲觀上行動力不足，同時受中性庫存水平以及產業低利潤支撐，不銹鋼將維持區間震蕩。

宏觀金融衍生品：穩增長必要性提升

股指期貨。周一市場縮量調整，三大指數盤中一度跌超1%，尾盤跌幅有所收窄，個股近3000家下跌，北向資金休市。在低基數效應下，二季度GDP同比回升至6.3%，但低于市場預期。穩增長的必要性上升，未來政策力度和落地情況仍是市場博弈重點。隨著中報預告擾動告一段落，在政策窗口期，指數預計仍將維持震蕩走勢。

黑色系板塊：成材弱于原料，盤面利潤壓縮

螺卷。6月經濟數據來看，地產依然疲軟，新開工、施工數據同比降幅擴大，制造業有所回暖。需求不佳背景下，鋼價依靠成本端的支撐，目前焦煤受供應影響價格表現強勢，焦炭開啟提漲，鐵礦供需也沒完全寬松，因此長流程成本支撐仍在，預計盤面震蕩走勢仍將延續。

鐵礦。鐵礦供需基本面依然比較健康，高需求和高基差支撐盤面價格，不過鐵水下半年還是有下降的預期在，單邊往上需要鋼材配合，目前看比較難，9-1正套依然支持，但價差也來到高位，操作上建議短期觀望。雙焦。山西再出兩起煤礦安全事故，山西省應急管理廳和山西省地方煤礦安全監督管理局責令兩家涉事公司停產整頓，供應邊際趨緊，供需短期邊際好轉。情緒影響下，雙焦短期震蕩偏強。

玻璃純堿。玻璃橫盤震蕩，純堿高位震蕩，夜盤玻璃走強。本周純堿產量小幅回升，保持在預期之內，根據我們半年報的測算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現偏緊格局，8月份往后逐漸轉弱，整體思路不變，短期產銷數據較好，多單考慮部分止盈，長期回歸遠興、金山投產格局，長期布局空單。前日沙河等地產銷數據回落，部原片漲價起到反效果（沙河85%），深加工訂單數量表現平平，下游需求并沒有迎來復蘇。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴大。地產端一二手房銷量依然在下降，目前盤面緊跟產銷數據波動，短期也受到純堿共振，偏短多長空思路。

能源化工：反彈勢能有所衰減

原油。昨日油價由于路透社小作文一度沖高，但路透社迅速撤回小作文后價格再度回落，盡管沙特與俄羅斯的減產行為令油市供需趨緊，但需求憂慮持續令盤面承壓，中國二季度GDP環比偏弱，引發市場對原油第二大消費國需求復蘇憂慮。我們認為短期由沙特減產和俄羅斯減出口造成的供應削減或令油價維持偏強，但長期而言由階段性供應緊縮導致的上漲驅動持續性存疑，沙特很難長期維持單邊額外減產，依賴原油收入的俄羅斯也很難長期壓制出口，上漲持續性仍有賴于需求恢復。

瀝青。7月第2周瀝青產業數據顯示煉廠開工率略微減少出貨量大幅增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際顯著上行。北方瀝青階段性供應收緊，個別煉廠停發或者排隊出貨使得可提資源緊俏，低價貨源報盤有限，整體對價格有所支撐，旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

LPG。盤面前期維持短線反彈基于國際油價復蘇及外盤油氣走強：但基本面未見利多，中東北美維持高出口推動國際市場供給維持寬裕；國內丙烷脫氫開工高位回落，烷基化受稅收影響毛利下滑，終端采購情緒一般。待原油端回調出現后擇機布局09空單。

PTA。昨日日盤暴跌，原油短暫停留80美金后出現回調，多頭減倉離場，恒力裝置投產，福海創PTA產能450萬噸裝置6月底按計劃停車，目前裝置已重啟，本周PTA負荷有回升預期，目前開工率已反彈至8成。此外高溫限電情況愈演愈烈，擾動盤面情緒，聚酯負荷短期易跌難漲。策略建議：前期短多TA持倉可止盈離場，多單暫時回避，雖然目前PXN較為堅挺支撐但也是唯一利多因素，但遠月合約仍然會在原油價格走弱帶來估值下移，絕對價格承壓。

MEG。昨日日盤大幅回撤，基本回吐上周五全部漲幅，原油價格走弱疊加高溫限電情緒擾動導致乙二醇上方空間承壓明顯。陜煤集團榆林化學有限公司180萬噸裝置其中一條60萬噸的產線于近日按計劃停車檢修，預計時長在10-15天附近；科煉化50萬噸乙二醇裝置7月5日開始停車檢修，近期因臺風天氣+新增部分機械檢修，原計劃7月22日的重啟時間有所推遲，目前初步預計在7月底左右重啟，供應端有少許利好消息導致夜盤價格小幅回暖，但彈性依然不佳。策略建議：91反套可部分止盈后持續持有，后續可在反彈過程中陸續布局01多單。

PVC。昨日日盤V09合約大幅下挫，幾乎回吐上周全部漲幅，成本波動劇烈，宏觀支撐減弱。前期因弱基差導致期現補庫，近日基差大幅走強。策略建議：短期震蕩跟隨成本宏觀情緒擾動，關注91正套可部分止盈離場，逢高布局01合約空單。

甲醇。宏觀氛圍轉弱，甲醇大幅回調。消息面上，陽煤恒通30萬噸/年MTO裝置降負至6成運行，寧夏鯤鵬和甘肅華亭甲醇裝置近期計劃恢復。7月中下旬將有煤頭裝置集中重啟，關注供應端的實際恢復節奏。由于伊朗甲醇裝港排貨速度顯著提升，縮減量級或將不及預期。下游需求已至低谷，繼續往下打壓的空間不大，后期浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預期較強，但需關注近期浙江部分地區限電對下游工廠的實際影響。“迎峰度夏”期間煤炭價格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇價格沖高后下游抵觸情緒初顯，尚無更多利多刺激下此前建議逢回調做多的多單可適當止盈減磅。套利方面，PP大投產周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。周一鄭棉大幅回落跌破17000，周二夜盤再度走強，重回 17000 上方。新疆低庫存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業運行負反饋不顯著，市場多頭情緒再度被點燃。中長期來看，新疆減產或超預期，籽棉搶收預期強烈，策略上仍維持逢回調布局多單，風險方面關注拋儲變動。

有色金屬：美元止跌，有色承壓

銅。美元止跌，銅價承壓回落。周一倫銅收跌2.03%，滬銅主力日盤跌1.02%，夜盤收跌0.93%。宏觀面，在美國6月CPI數據公布后，短期內將缺乏重要數據支撐通脹持續回落，在本輪調整后很難給到美元進一步向下的壓力，由美元給到的多頭邏輯有所弱化。基本面，非洲銅持續流入的預期仍在，同時初端開工持續下滑，浙江部分加工企業受到限電通知，暫時影響較小，整體基本面邊際走弱。周內宏觀面與基本面存在共振下行的可能。

鋁/氧化鋁。基本面偏空，鋁價承壓走弱。周一倫鋁收跌0.73%，滬鋁主力日盤跌0.79%，夜盤收跌0.19%。云南復產持續推進，四川限電影響暫時有限，下游訂單反饋不佳，預期難言樂觀。周尾出現傳言某大廠長單集中取消，或對部分庫存進行審查，現貨流動性或將受限，具體影響仍需關注，短期低庫存預計仍對鋁價保持支撐。氧化鋁方面，目前生產平均成本在2800元/噸左右，隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動。

農產品:美豆生長優良率連續兩周回升

油脂。昨日油脂市場信息較多。1、俄羅斯退出黑海糧食出口協議，利多市場；2、nopa6月全美大豆壓榨量環比下降7.2%，創9個月來低位，利空市場；3、美豆生長優良率上升至55%，前一周為51%，市場預期為53%，利空市場。預計今日油脂走勢震蕩偏弱。

豆粕/菜粕。咨詢機構Safras & Mercado預計，巴西2023/2024年度大豆作物產量預計將達到1.632億噸，較2022/2023年度的1.561億噸增加4.5%；美國農業部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至7月16日當周，美國大豆生長優良率為55%，市場預期為53%，此前一周為51%，去年同期為61%；玉米生長優良率為57%，市場預期為57%，去年同期為64%，此前一周為55%。夜盤美豆有所回落，預計今日連粕震蕩偏弱。

白糖。昨日白糖2309下跌0.48%，ICE原糖下跌2.18%，鄭糖跟隨原糖下跌。巴西六月下半月產糖量低于預期，國內制糖結束減產確定，產銷數據低于預期，國內存在硬缺口。數據顯示，6月實際到港0噸，7月預報到港64000噸，或增加國內供應，壓制糖價。后續關注消費復蘇情況，注意7月進口數據，預計近期維持高位震蕩。

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