五礦期貨微服務(wù)
? 金 融?
股指
前一交易日滬指+1.26%，創(chuàng)指+1.17%，科創(chuàng)50+1.54%，北證50+0.78%，上證50+1.16%，滬深300+1.27%，中證500+1.32%，中證1000+1.12%，中證2000+1.00%，萬得微盤-0.30%。兩市合計(jì)成交13076億，較上一日-2232億。
宏觀消息面：
1、國資委：樹牢科學(xué)市值管理理念，加大力度推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，更好維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。
2、央行約談引金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)債券交易內(nèi)控管理。
3、全國財(cái)政工作會(huì)議：2025年要支持?jǐn)U大國內(nèi)需求；提高財(cái)政赤字率；安排更大規(guī)模政府債券。
資金面：融資額-60.35億；隔夜Shibor利率+1.10bp至1.3210%，流動(dòng)性較為寬松；3年期企業(yè)債AA-級(jí)別利率-0.57bp至3.1505%，十年期國債利率+1.49bp至1.7178%，信用利差-2.06bp至143bp；美國10年期利率+7.00bp至4.59%，中美利差-5.51bp至-287bp。
市盈率：滬深300:12.99，中證500:28.35，中證1000:37.65，上證50:11.16。
市凈率：滬深300:1.39，中證500:1.86，中證1000:2.09，上證50:1.25。
股息率：滬深300:2.93%，中證500:1.77%，中證1000:1.45%，上證50:3.54%。
期指基差比例：IF當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：-0.01%/-0.01%/+0.13%/-0.51%；IC當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：-0.27%/-0.69%/-1.01%/-2.78%；IM當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：-0.55%/-1.19%/-1.80%/-3.98%；IH當(dāng)月/下月/當(dāng)季/隔季：+0.00%/+0.10%/+0.29%/+0.26%。
交易邏輯：海外方面，近期美債利率高位震蕩，對(duì)A股影響減弱。國內(nèi)方面，11月PMI繼續(xù)上行，11月M1增速回升，但社融結(jié)構(gòu)偏弱，經(jīng)濟(jì)壓力仍在，隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議措辭較為積極，釋放了大量穩(wěn)增長的信號(hào)，當(dāng)前各部委已經(jīng)開始逐步落實(shí)重要會(huì)議的政策，尤其是央行設(shè)立兩大貨幣工具用于購買股票，財(cái)政部會(huì)議釋放積極信號(hào)。當(dāng)前各指數(shù)估值分位均處于歷史中位數(shù)以下，股債收益比顯示股市投資價(jià)值較高，建議IF多單持有。
期指交易策略：單邊建議IF多單持有，套利暫無推薦。
國債
行情方面：周二，TL主力合約下跌0.62%，收于117.45；T主力合約下跌0.09%，收于108.700；TF主力合下跌0.07%，收于106.520；TS主力合約上漲0.01%，收于103.036。
消息方面：1、國常會(huì)：要發(fā)揮轉(zhuǎn)移支付對(duì)地方高質(zhì)量發(fā)展的引導(dǎo)作用?安排激勵(lì)資金向稅收貢獻(xiàn)大、收入增速較快的地區(qū)傾斜；2、央行約談引金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)債券交易內(nèi)控管理：銀行理財(cái)子暫停委托貨幣經(jīng)紀(jì)交易長債?保險(xiǎn)資管壓降持債久期同時(shí)大買長期地方債“替代”；3、國資委：樹牢科學(xué)市值管理理念?更好維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。
流動(dòng)性：央行周二進(jìn)行641億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因當(dāng)日有3554億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2913億元。
策略：12月份的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述積極回應(yīng)了市場(chǎng)的期待，更加積極的財(cái)政，適度寬松的貨幣及擴(kuò)內(nèi)需等一系列政策發(fā)力，有助于明年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但在寬貨幣力度加大的背景下，債市策略仍以逢低做多為主。
? 貴 金 屬?
滬金漲0.13 %，報(bào)618.00?元/克，滬銀漲0.49 %，報(bào)7594.00?元/千克；COMEX金漲0.20?%，報(bào)2633.50?美元/盎司，COMEX銀漲0.14 %，報(bào)30.23 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報(bào)4.59%，美元指數(shù)報(bào)108.14 ；????????
市場(chǎng)展望：?
臨近圣誕節(jié)前，外盤金銀成交量明顯收縮，貴金屬交易的節(jié)奏逐步轉(zhuǎn)向明年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期。昨夜公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具備韌性，美國12月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為?-10，高于預(yù)期的-11 和前值的-14。
受到近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與貨幣政策表態(tài)的影響，美國兩年期國債收益率上升至 4.34%，十年期國債收益率上升至 4.59%。美元指數(shù)維持在相對(duì)高位，報(bào) 108.14。
聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策表態(tài)鷹派，鮑威爾與即將上任的美國總統(tǒng)特朗普存在較大分歧，在美國通脹具有韌性的背景下，鮑威爾及其他聯(lián)儲(chǔ)官員存在將利率水平維持在相對(duì)高位的動(dòng)機(jī)，這將對(duì)貴金屬價(jià)格形成持續(xù)的利空因素。由于美國財(cái)政走向的不確定性將為國際金價(jià)形成一定支撐，當(dāng)前策略上建議逢高拋空白銀，滬金主力合約參考運(yùn)行區(qū)間602-630元/克，滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間7177-7710元/千克。
? 有 色
銅
美元指數(shù)維持偏強(qiáng)，隔夜美股反彈，銅價(jià)小幅反彈，昨日倫銅收漲0.34%至8967美元/噸，滬銅主力合約收至74060元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，昨日LME庫存增加300至272725噸，注銷倉單比例抬升至6.0%，Cash/3M貼水110.5美元/噸。國內(nèi)方面，昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨升水持平于85元/噸，臨近年末市場(chǎng)報(bào)盤成交均表現(xiàn)冷清，下游消費(fèi)平平。廣東地區(qū)庫存減少，升水持平于225元/噸。進(jìn)出口方面，昨日國內(nèi)銅現(xiàn)貨進(jìn)口盈利500元/噸左右，洋山銅溢價(jià)環(huán)比抬升。廢銅方面，昨日國內(nèi)精廢價(jià)差縮窄至700元/噸，廢銅替代優(yōu)勢(shì)降低。價(jià)格層面，美聯(lián)儲(chǔ)本年度最后一次降息后對(duì)未來一段時(shí)間的貨幣政策表態(tài)偏鷹，疊加美國債務(wù)上限臨近，預(yù)計(jì)情緒面仍有壓制；中國政策表態(tài)偏積極，但經(jīng)濟(jì)改善程度仍待驗(yàn)證。產(chǎn)業(yè)上看年底國內(nèi)消費(fèi)偏淡，而供應(yīng)相對(duì)正常，供需預(yù)期弱化，海外現(xiàn)貨維持較大貼水?？傮w預(yù)計(jì)銅價(jià)反彈空間相對(duì)受限，將繼續(xù)考驗(yàn)前低價(jià)格的支撐。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：73400-74400元/噸。
鎳
2024年12月24日，滬鎳主力更換至2502合約，收盤漲880元/噸至125100元/噸，漲幅0.71%。
金川集團(tuán)上海市場(chǎng)銷售價(jià)格128700元/噸，較上一交易日下跌500元/噸，折算市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)合約滬鎳2501合約10:15盤面升貼水為+4390元/噸。市場(chǎng)方面，日內(nèi)鎳價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，精煉鎳現(xiàn)貨成交整體一般。上周金川廠家放貨資源逐漸到貨，加之海外回流資源，市場(chǎng)上現(xiàn)貨資源逐漸增多，但整體仍是偏緊，昨日部分貿(mào)易商相對(duì)低升水走貨部分后，今日均有上調(diào)現(xiàn)貨升貼水，整體成交重心有所上移。其余品牌資源現(xiàn)貨升貼水多持穩(wěn)，部分因盤面上漲，而略有下調(diào)現(xiàn)貨升貼水以促成交。預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)區(qū)間內(nèi)偏弱整理為主，主力合約參考123000-127000元/噸。
鋁
2024年12月25日，滬鋁主力合約報(bào)收19865元/噸（截止昨日下午三點(diǎn)），下跌0.15%。SMM現(xiàn)貨A00鋁報(bào)均價(jià)19770元/噸。A00鋁錠升貼水平均價(jià)-40。鋁期貨倉單72195噸，較前一日減少3632噸。LME鋁庫存657150噸，減少2500噸。2024-12-23：鋁錠去庫2.8萬噸至49.4萬噸，鋁棒累庫1萬噸至11.55萬噸。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，12月1-15日，乘用車市場(chǎng)零售108.3萬輛，同比去年12月同期增長34%，較上月同期增長14%，今年以來累計(jì)零售2,134.1萬輛，同比增長6%。新能源市場(chǎng)零售53.6萬輛，同比去年12月同期增長71%，較上月同期增長6%，今年以來累計(jì)零售1,013.2萬輛，同比增長43%。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年11月中國鋁土礦進(jìn)口1235萬噸，同比增加4%。2024年1-11月鋁土礦進(jìn)口總量14390萬噸，同比增加11.2%。11月中國出口氧化鋁19萬噸，同比增長56.7%；1-11月累計(jì)出口160萬噸，同比增長42.5%。11月中國進(jìn)口未鍛軋鋁及鋁材28萬噸，同比下降17.6%。2024年11月份國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口約為13.2萬噸，環(huán)比減少17.0%，同比減少23.5%。1-11月份國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口總量約為186.6萬噸，同比增加51.5%。短期內(nèi)預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍將維持震蕩走勢(shì)，國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：19600-20200元/噸；LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：2450-2580美元/噸。
氧化鋁
2024年12月24日，截止下午3時(shí)，氧化鋁指數(shù)日內(nèi)下跌1.24%至4453元/噸，單邊交易總持倉39.1萬手，較前一交易日減少1.1萬噸?，F(xiàn)貨方面，河南、山西和新疆地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格分別下跌20元/噸、15元/噸和70元/噸。基差方面，山東現(xiàn)貨均價(jià)較主力合約價(jià)格基差走闊至1030元/噸。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB價(jià)格下跌7美金/噸至672美金/噸，進(jìn)口盈虧報(bào)-67元/噸，進(jìn)口窗口臨近打開。期貨庫存方面，周二期貨倉單報(bào)2.8萬噸，較前一交易日減少0.63萬噸，交割庫周庫存報(bào)4.9萬噸，較上一周去庫0.51萬噸。根據(jù)鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)，最新氧化鋁社會(huì)庫存錄得372.6萬噸，較上周去庫1.4萬噸。礦端，幾內(nèi)亞CIF價(jià)格維持105美元/噸，澳大利亞鋁土礦CIF價(jià)格維持90美金/噸。
總體來看，原料端，國內(nèi)整體仍未見規(guī)模復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口礦供應(yīng)擾動(dòng)不斷，短期礦石供應(yīng)量難以大幅上行，海外礦石價(jià)格持續(xù)走高；供給端，受環(huán)保督察和礦石緊缺影響，短期供應(yīng)增量有限，遠(yuǎn)期供應(yīng)大幅轉(zhuǎn)松拐點(diǎn)或見于明年一季度，后續(xù)需跟蹤投產(chǎn)進(jìn)度和礦石供應(yīng)情況；需求端，電解鋁開工仍維穩(wěn)，增產(chǎn)及減倉并行，后續(xù)需觀察鋁廠因成本壓力減產(chǎn)情況是否進(jìn)一步擴(kuò)大。進(jìn)出口方面，海外氧化鋁報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅下滑，隨著澳洲氧化鋁廠恢復(fù)滿產(chǎn)，海外氧化鋁供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)松，進(jìn)口窗口臨近打開，若進(jìn)口窗口打開有望緩解國內(nèi)氧化鋁緊缺局面。策略方面，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長單效率提高，氧化鋁流通現(xiàn)貨緊缺局面有所緩解，但供應(yīng)端仍難大幅上行，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將保持窄幅調(diào)整，若海外價(jià)格進(jìn)一步下跌帶動(dòng)進(jìn)口窗口打開，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)更大波動(dòng)。因明年一季度預(yù)期大投產(chǎn)規(guī)模較大，且若進(jìn)口窗口打開或?qū)е吕蹘旃拯c(diǎn)提前，因此可逢高布局03或05空單。氧化鋁盤面多空博弈激烈，短期價(jià)格波動(dòng)劇烈，建議做好風(fēng)險(xiǎn)控制，謹(jǐn)慎參與。國內(nèi)主力合約AO2502參考運(yùn)行區(qū)間：4500-5000元/噸。
錫
2024年12月25日，滬錫主力合約報(bào)收243690元/噸，下跌0.65%（截止昨日下午三點(diǎn)）。國內(nèi)，上期所期貨注冊(cè)倉單下降52噸，現(xiàn)為5097噸。LME庫存減少110噸，現(xiàn)為4860噸。長江有色錫1#的平均價(jià)為243690元/噸。上游云南40%錫精礦報(bào)收227450元/噸。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，12月1-15日，乘用車市場(chǎng)零售108.3萬輛，同比去年12月同期增長34%，較上月同期增長14%，今年以來累計(jì)零售2,134.1萬輛，同比增長6%。新能源市場(chǎng)零售53.6萬輛，同比去年12月同期增長71%，較上月同期增長6%，今年以來累計(jì)零售1,013.2萬輛，同比增長43%。根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)以及安泰科折算，錫精礦進(jìn)口方面， 2024年11月我國共進(jìn)口錫精礦實(shí)物量12136噸，折金屬量5106.1噸，環(huán)比小幅增長2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我國累計(jì)進(jìn)口錫精礦實(shí)物量15.1萬噸，折金屬量4.8萬噸，同比下滑5.4%。截止2024年11月，我國共進(jìn)口精錫1.9萬噸，同比下滑34.7%；累計(jì)出口精錫1.5萬噸，同比增長34.5%；累計(jì)凈進(jìn)口量3488噸。后續(xù)預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持震蕩走勢(shì)，國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：238000-252000元/噸。LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：28000-30500美元/噸。
鉛
周二滬鉛指數(shù)收至17367元/噸，單邊交易總持倉9.68萬手。截至周二下午15：00，倫鉛3S收至2003.5美元/噸，總持倉14.29萬手。內(nèi)盤基差-90元/噸，價(jià)差-40元/噸。外盤基差-25.07美元/噸，價(jià)差-78.48美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價(jià)錄得1.188，鉛錠進(jìn)口盈虧為-728.11元/噸。SMM1#鉛錠均價(jià)17250元/噸，再生精鉛均價(jià)17250元/噸，精廢價(jià)差平水，廢電動(dòng)車電池均價(jià)10075元/噸。上期所鉛錠期貨庫存錄得3.67萬噸，LME鉛錠庫存錄得25.07萬噸。
據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會(huì)庫存錄減至4.78萬噸?？傮w來看：鉛精礦供應(yīng)端邊際轉(zhuǎn)松，精礦加工費(fèi)上行，原生鉛開工維持相對(duì)高位。再生鉛周產(chǎn)量邊際上調(diào)，成品庫存邊際去化。下游消費(fèi)雖然逐步回暖，但蓄企開工率抬升空間有限，備庫預(yù)期存在較久。部分冶煉企業(yè)檢修完成開始復(fù)產(chǎn)，疊加近期國內(nèi)大宗商品弱勢(shì)運(yùn)行，警惕資金情緒退潮導(dǎo)致的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
周二滬鋅指數(shù)收至25244元/噸，單邊交易總持倉28.65萬手。截至周二下午15：00，倫鋅3S收至3021美元/噸，總持倉22.82萬手。內(nèi)盤基差345元/噸，價(jià)差230元/噸。外盤基差-17.42美元/噸，價(jià)差-2美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價(jià)錄得1.141，鋅錠進(jìn)口盈虧為-364.08元/噸。SMM0#鋅錠均價(jià)25730元/噸，上?；?45元/噸，天津基差415元/噸，廣東基差525元/噸，滬粵價(jià)差-180元/噸。上期所鋅錠期貨庫存錄得0.22萬噸，LME鋅錠庫存錄得25.2萬噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會(huì)庫存錄減至7.01萬噸。總體來看：美國財(cái)政政策緊縮預(yù)期強(qiáng)，美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，有色金屬走勢(shì)偏承壓。鋅精礦港口庫存與工廠庫存持續(xù)抬升，鋅冶備庫較多，鋅精礦價(jià)格有所松動(dòng)，近期鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)上行。12月會(huì)議后，政策刺激偏向消費(fèi)端，地產(chǎn)基建板塊相關(guān)政策有限，黑鏈品種走勢(shì)偏承壓，下游鍍鋅企業(yè)利潤下滑，初端企業(yè)開工率邊際下行，基差價(jià)差有所松動(dòng)，國內(nèi)社會(huì)庫存去庫維持去庫。近期國內(nèi)大宗商品弱勢(shì)運(yùn)行，警惕資金情緒退潮導(dǎo)致的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
五礦鋼聯(lián)碳酸鋰現(xiàn)貨指數(shù)（MMLC）晚盤報(bào)74,813元，較上一工作日+0.41%，其中MMLC電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)75,100-76,700元，均價(jià)較上一工作日+400元（+0.53%），工業(yè)級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)72,300-73,800元，均價(jià)較前日+0.21%。LC2505合約收盤價(jià)78,200元，較前日收盤價(jià)+1.32%，主力合約收盤價(jià)升水MMLC電碳平均報(bào)價(jià)2,300元。
臨近年關(guān)碳酸鋰基本面未見明顯驅(qū)動(dòng)，周二隨商品市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。碳酸鋰周度產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高，碳酸鋰庫存連續(xù)四周企穩(wěn)，8月以來去庫暫止。短期資源供給過剩格局難以扭轉(zhuǎn)，底部成本強(qiáng)支撐與鋰價(jià)回暖彈性供給釋放的矛盾將持續(xù)較長時(shí)間。近期市場(chǎng)主要矛盾圍繞消費(fèi)展開，下游排產(chǎn)強(qiáng)預(yù)期的兌現(xiàn)程度和需求的延續(xù)性將會(huì)影響碳酸鋰定價(jià)走向。關(guān)注下游節(jié)前備貨現(xiàn)貨升貼水變化，以及終端搶出口的在一季度的持續(xù)性。今日廣期所碳酸鋰2505合約參考運(yùn)行區(qū)間77,000-79,500元/噸。
周二下午15：00不銹鋼主力合約收13030元/噸，當(dāng)日-0.04%(-5)，單邊持倉22.67萬手，較上一交易日-10511手。
現(xiàn)貨方面，佛山市場(chǎng)寶新304冷軋卷板報(bào)13300元/噸，較前日持平，無錫市場(chǎng)寶新304冷軋卷板報(bào)13500元/噸，較前日-100；佛山基差270(+5)，無錫基差470(-95)；佛山宏旺201報(bào)8550元/噸，較前日持平，宏旺罩退430報(bào)7800元/噸，較前日持平。
原料方面，山東高鎳鐵出廠價(jià)報(bào)950元/鎳，較前日持平。保定304廢鋼工業(yè)料回收價(jià)報(bào)9100元/噸，較前日持平。高碳鉻鐵北方主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)7300元/50基噸，較前日持平。期貨庫存錄得102621噸，較前日+1212。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，社會(huì)庫存錄得94.04萬噸，環(huán)比增加1.93%，其中300系庫存61.45萬噸，環(huán)比增加1.66%。
市場(chǎng)消息稱，廣東某大型冷軋鋼廠定于12月27日-30日全廠停電檢修，31日恢復(fù)正常生產(chǎn)，鋼廠檢修期間會(huì)有部分行車會(huì)受影響?，F(xiàn)貨方面，早間青山鋼廠期貨報(bào)盤悉數(shù)下調(diào)100，部分穩(wěn)價(jià)吆喝逐步松動(dòng)，出貨意愿再度加強(qiáng)，或能給予充分的議價(jià)空間。原料端鉻礦現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，鉻鐵工廠對(duì)鉻礦的采買情緒不斷下滑，疊加鉻鐵工廠買貨壓價(jià)，鉻礦賣方持貨端風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)存在低價(jià)斬倉行為，鉻礦現(xiàn)貨低價(jià)資源頻出，鉻礦期貨和現(xiàn)貨的市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)差也在逐漸縮小，當(dāng)前部分礦種呈現(xiàn)貨超跌走勢(shì)。整體來看，原料端弱勢(shì)依舊對(duì)不銹鋼行情造成拖累，需求不振環(huán)境下盤面更多反映弱現(xiàn)實(shí)行情。
? 黑 色
周二，市場(chǎng)情緒受市場(chǎng)消息影響有所走暖，錳硅主力（SM505合約）早盤下探后小幅反彈，日內(nèi)收漲0.19%，收盤報(bào)6182元/噸。硅鐵主力（SF502合約）同樣小幅反彈，日內(nèi)收漲0.29%，收盤報(bào)6242元/噸。
錳硅盤面價(jià)格延續(xù)震蕩下行，關(guān)注下方6100元/噸附近低點(diǎn)支撐力度，若價(jià)格無法獲取有效支撐，則或進(jìn)一步下探至9月份低點(diǎn)5882元/噸附近。當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)偏弱，價(jià)格若想要反彈，則需向右擺脫下行趨勢(shì)線，可將是否擺脫下跌趨勢(shì)作為價(jià)格強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的觀測(cè)點(diǎn)之一。在此之前，我們需要提示價(jià)格注意進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)，但單邊仍需謹(jǐn)慎參與。
硅鐵方面，日線級(jí)別，價(jià)格當(dāng)前處于6200元/噸-6450元/噸的震蕩區(qū)間之中，價(jià)格當(dāng)前向下臨界。若價(jià)格向下有效突破6220元/噸處前期跳空缺口，則或進(jìn)一步下探尋找前低6044元/噸附近支撐。價(jià)格表現(xiàn)偏弱，但向下空間有限，單邊參與性價(jià)比仍低，同樣建議謹(jǐn)慎參與。
展望后市，我們?nèi)匝永m(xù)前期觀點(diǎn)。市場(chǎng)在近幾個(gè)月對(duì)于政策的持續(xù)預(yù)期之下，對(duì)于整體預(yù)期的閾值顯著提升，赤字率的預(yù)期已提升至4%甚至4.5%。在這樣的背景下，“兩會(huì)”需要達(dá)到什么樣的規(guī)模才能推升價(jià)格繼續(xù)上行？還是期待政策在短期能落地，帶動(dòng)來年一季度需求的顯著回升？這二者顯然都存在難度。但政策的態(tài)度是積極的，寬貨幣與寬財(cái)政是明確的，價(jià)格的下行需要結(jié)合現(xiàn)實(shí)超預(yù)期疲弱因素的驅(qū)動(dòng)，這顯然在短期也難以呈現(xiàn)。因此，未來一段政策真空期內(nèi)，預(yù)期黑色板塊整體價(jià)格將進(jìn)入相對(duì)混沌的時(shí)期，以震蕩偏弱為主（受整體商品大氛圍影響）。
品種自身基本面在當(dāng)下淡季仍處在次要矛盾的位置，驅(qū)動(dòng)暫不顯著。站在基本面角度，我們看到鐵水本周加速回落至230萬噸以下，螺紋鋼產(chǎn)量維持弱勢(shì)，需求淡季特性延續(xù)。供給端則與需求形成對(duì)比，錳硅周產(chǎn)量仍在延續(xù)上行，雖然上行幅度較緩。供需一減一增之下，結(jié)構(gòu)邊際繼續(xù)邊際寬松化。在這樣的背景下，我們?nèi)詢A向于錳硅產(chǎn)業(yè)端難以給品種過多估值，甚至仍需繼續(xù)壓低估值以使整體供求結(jié)構(gòu)改善。硅鐵方面，隨著鋼鐵方面需求的季節(jié)性走弱，庫存出現(xiàn)向上累積，但總體庫存水平相對(duì)健康?，F(xiàn)貨端仍提供給盤面價(jià)格部分升水保護(hù)，但幅度環(huán)比明顯縮窄。同時(shí)，硅鐵方面，更多需關(guān)注供給端可能存在的驅(qū)動(dòng)，如環(huán)保限產(chǎn)等。但相關(guān)題材需要配合大環(huán)境氛圍好轉(zhuǎn)的背景，目前還未看到，在整體交投氛圍一般的背景下供給端的故事難以有效發(fā)力對(duì)價(jià)格形成顯著驅(qū)動(dòng)。
周二，市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，工業(yè)硅期貨主力（SI2502合約）延續(xù)反彈，日內(nèi)收漲0.88%，收盤報(bào)11465元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場(chǎng)報(bào)價(jià)11250元/噸，貼水主力合約215元/噸；421#市場(chǎng)報(bào)價(jià)12000元/噸（升水交割品，升水由2000元/噸調(diào)整為800元/噸），折合盤面價(jià)格11200元/噸，貼水期貨主力合約265元/噸。
基本面方面，本周工業(yè)硅周產(chǎn)環(huán)比有所回升，主要體現(xiàn)在新疆地區(qū)產(chǎn)量的恢復(fù)，西南地區(qū)延續(xù)下行。相較于工業(yè)硅供給端檢修式的減產(chǎn)，下游多晶硅仍是工業(yè)硅需求的壓力項(xiàng)，在行業(yè)減產(chǎn)的背景下，未來多晶硅對(duì)于工業(yè)硅的需求支撐顯著減弱。近期，隨著下游的減產(chǎn)，我們看到多晶硅庫存開始小幅去化，但仍在高位，行業(yè)壓力的緩解仍需要時(shí)間。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）對(duì)于硅料需求前景黯淡的背景下，工業(yè)硅短時(shí)間檢修式的減產(chǎn)無法改變價(jià)格的悲觀預(yù)期。我們看到供給端新疆地區(qū)本周重新回升，疊加工業(yè)硅當(dāng)下歷史高位的庫存，未來供應(yīng)壓力仍存。我們認(rèn)為或需要供給端規(guī)模更大、持續(xù)更久的減產(chǎn)才能改變當(dāng)下寬松的結(jié)構(gòu)以及期待對(duì)價(jià)格形成有效的支撐。
鋼材
螺紋鋼主力合約下午收盤價(jià)為3314元/噸, 較上一交易日漲24元/噸（0.729%）。當(dāng)日注冊(cè)倉單60929噸, 環(huán)比增加5495噸。主力合約持倉量為166.49萬手，環(huán)比減少13251 手。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面, 螺紋鋼天津匯總價(jià)格為3340元/噸, 環(huán)比持平;?上海匯總價(jià)格為3390元/噸, 環(huán)比持平。?熱軋板卷主力合約收盤價(jià)為3431元/噸, 較上一交易日漲13元/噸（0.380%）。?當(dāng)日注冊(cè)倉單436631噸, 環(huán)比減少5382噸。主力合約持倉量為103.27萬手，環(huán)比增加18359 手。?現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價(jià)格為3480元/噸, 環(huán)比持平;?上海匯總價(jià)格為3440元/噸, 環(huán)比持平。
盤面價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)?；久娣矫?，本周熱卷庫存持續(xù)累積，廠內(nèi)庫存累積幅度較大，且早于往年時(shí)間節(jié)點(diǎn)，板材庫存存在一定壓力。螺紋暫無基本矛盾，供需雙減，庫存持續(xù)去化。因此，對(duì)比來看板材基本面情況表現(xiàn)更弱。?華東地區(qū)螺紋谷電利潤30元/噸，長流程利潤134元/噸，估值偏低。宏觀方面，隨著宏觀政策的落地，市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)，鋼材價(jià)格隨之回落?？傮w而言，在宏觀政策真空期，交際邏輯可能逐步回歸到現(xiàn)實(shí)層面。板材盤面相較螺紋表現(xiàn)更弱，但原料價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)成材成本有一定支撐，因此未來價(jià)格可能呈現(xiàn)寬幅弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。以螺紋鋼主力合約為例，主力合約參考運(yùn)行區(qū)間為3200-3450元/噸。未來還需重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格是否會(huì)有支撐、兩會(huì)對(duì)于明年的財(cái)政計(jì)劃、以及冬儲(chǔ)運(yùn)行情況等。
鐵礦石
昨日鐵礦石主力合約（I2505）收至783.00?元/噸，漲跌幅+0.38 %（+3.00），持倉變化+3000?手，變化至37.29 萬手。鐵礦石加權(quán)持倉量63.29萬手?，F(xiàn)貨青島港PB粉776元/濕噸，折盤面基差41.63 元/噸，基差率5.05%。
供給方面，受FMG發(fā)貨量大幅下降影響，最新一期澳洲發(fā)運(yùn)下滑，巴西發(fā)運(yùn)量微增。從季節(jié)性看，澳洲發(fā)運(yùn)仍存在一定逆季節(jié)性現(xiàn)象，年末發(fā)運(yùn)低于預(yù)期。需求方面，鋼聯(lián)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.06萬噸至229.41萬噸，基本符合此前對(duì)日均鐵水產(chǎn)量下行的預(yù)期。鐵水產(chǎn)量下降主要由于臨近年底，多數(shù)鋼廠陸續(xù)對(duì)高爐進(jìn)行不同程度的年檢，并且以中大型的高爐為主，淡季特征繼續(xù)體現(xiàn)。下游成材庫存仍處于相對(duì)偏低位置，螺紋鋼庫存繼續(xù)低位去化，暫未對(duì)鐵水施加大的下行壓力，更多隨需求下移。庫存方面，港口疏港量高位震蕩，到港量下滑，庫存有所去化。鋼廠進(jìn)口礦庫存繼續(xù)上行，略高于近兩年同期水平，部分鋼廠逢低買入進(jìn)行節(jié)前備庫。宏觀預(yù)期兌現(xiàn)后，政策真空期中短期關(guān)注點(diǎn)回歸鐵水剛需走弱及鋼廠原料冬儲(chǔ)?？紤]到前期政策表態(tài)明確積極，我們認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)不出現(xiàn)超季節(jié)性疲弱的情況下，價(jià)格或仍以震蕩為主。
玻璃：玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1325，近期部分地區(qū)趕工支撐現(xiàn)貨價(jià)格有所回升。截止到20241219，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4657.5萬重箱，環(huán)比-105萬重箱，環(huán)比-2.21%，同比+43.96%。折庫存天數(shù)21.4天，較上期-0.7天，年末剛需支撐，庫存延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。盤面弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期間博弈，產(chǎn)業(yè)供需矛盾不大，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)落地，增量信息有限，凈持倉變化不大，短期缺乏方向指引。
純堿：純堿現(xiàn)貨價(jià)格1420。近期供給回落、中下游需求疲弱，剛需補(bǔ)庫為主，供需兩弱；截止到2024年12月23日，本周國內(nèi)純堿廠家總庫存151.75萬噸，較上周四降3.99萬噸，跌幅2.56%。其中，輕質(zhì)純堿61.45萬噸，環(huán)比減少0.32萬噸，重質(zhì)純堿90.30萬噸，環(huán)比降3.67萬噸。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，增量信息有限，昨日凈持倉變化不大，預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩。
? 能 源 化 工
橡膠弱勢(shì)反彈。短線超跌有反彈空間。
天氣方面，未來7-10天，泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨量有所變大?？傮w預(yù)期低。
2024年12月18日，山東裕龍島煉化一體化（一期）項(xiàng)目配套22萬噸/年丁二烯裝置目前正常開工，少量貨源外銷。
裕龍島丁二烯的投產(chǎn)預(yù)期將壓制丁二烯的現(xiàn)貨，預(yù)期將影響丁二烯橡膠的反彈力度。
多空講述不同的故事。漲因減產(chǎn)預(yù)期看多，跌因需求證偽。
天然橡膠RU多頭認(rèn)為東南亞尤其是泰國的天氣可能有助于橡膠減產(chǎn)。市場(chǎng)對(duì)收儲(chǔ)輪儲(chǔ)也或有預(yù)期。政策的利好扭轉(zhuǎn)了需求的預(yù)期。
天然橡膠空頭認(rèn)為因?yàn)樾枨笃降?EUDR推遲所以預(yù)期跌?？疹^認(rèn)為價(jià)格高會(huì)刺激全年大量新增供應(yīng)，減產(chǎn)或落空，增產(chǎn)可預(yù)期。高產(chǎn)季節(jié)，會(huì)證明供應(yīng)季節(jié)性增加的壓力仍然存在。
復(fù)盤8月以來的行情，可以劃分為6個(gè)階段：
2024/08/01到2024/08/31 ?季節(jié)性規(guī)律的上漲。降雨量多，供應(yīng)強(qiáng)勢(shì)。需求去庫預(yù)期。
2024/09/06到2024/09/23 ?臺(tái)風(fēng)影響，尤其是摩羯，造成了海南云南臺(tái)風(fēng)災(zāi)害，造成了泰國洪水。上漲幅度遠(yuǎn)超往年臺(tái)風(fēng)影響。
2024/09/24到2024/09/30??政府的政策，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的需求預(yù)期。商品和股市共振。漲幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
2024/10/08到2024/11/18 ?EUDR預(yù)期推遲，泰國供應(yīng)預(yù)期放量，導(dǎo)致膠價(jià)向下調(diào)整。
2024/11/25至2024/12/06，泰國降雨量多，洪水災(zāi)害，供應(yīng)強(qiáng)預(yù)期。?
2024/12/06至今，供應(yīng)擔(dān)憂緩和，需求疲軟導(dǎo)致下跌。
行業(yè)如何？
截至2024年12月20日，山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.10%，較上周走高4.88個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高4.81個(gè)百分點(diǎn)。全鋼輪胎企業(yè)進(jìn)入春節(jié)前備庫階段。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為78.69%，較上周微幅走低0.04個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高6.11個(gè)百分點(diǎn)。半鋼輪胎出口新接訂單不及前期。
截至2024年12月15日，中國天然橡膠社會(huì)庫存120.3萬噸，環(huán)比增加3.95萬噸，增幅3.4%。中國深色膠社會(huì)總庫存為66.8萬噸，環(huán)比增加3.5%。中國淺色膠社會(huì)總庫存為53.5萬噸，環(huán)比增加3.2%。
現(xiàn)貨
上個(gè)交易日下午16:00-18:00泰標(biāo)混合膠16300（50）元。STR20報(bào)2010（10）美元。山東丁二烯11150（-50）元。江浙丁二烯11000（50）元。華北順丁13300（100）元。
操作建議：
目前橡膠偏中性思路。或有超跌反彈的空間。
建議短線交易，并設(shè)置止損。
我們推薦買20號(hào)膠現(xiàn)貨空RU2505，我們認(rèn)為RU升水過大，大概率回歸。
考慮政策利好，等市值買股票ETF空RU2505也可以適當(dāng)考慮。
12月24號(hào)05合約漲15，報(bào)2657，現(xiàn)貨漲32，基差+83。受伊朗能源危機(jī)影響，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)進(jìn)口縮量有較強(qiáng)預(yù)期，盤面大幅上漲，港口現(xiàn)貨走強(qiáng)?；久鎭砜?，港口受中下游剛需提貨影響整體表現(xiàn)強(qiáng)于內(nèi)地，港口貨源相對(duì)緊張，基差走強(qiáng)，1-5價(jià)差大幅走高。近端基本面相對(duì)偏緊格局不改，預(yù)計(jì)短期近月價(jià)格仍會(huì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月。供應(yīng)端在高利潤下仍將維持高位，原料下跌，成本區(qū)間下移。需求端利潤整體低位，后續(xù)需求有走弱風(fēng)險(xiǎn)。隨著甲醇價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)前其估值水平已較高，在近端矛盾緩解之后價(jià)格有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，多單建議逢高平倉，盤面沖高不追。
12月24號(hào)05合約漲22，報(bào)1771，現(xiàn)貨漲10，基差-61。氣頭開工加速回落，企業(yè)利潤低位，短期供應(yīng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)回落為主。需求端復(fù)合肥開工回落，農(nóng)業(yè)空檔期，有效需求不足，整體呈現(xiàn)供需雙弱格局。當(dāng)前主要問題在于企業(yè)庫存歷史高位，壓力進(jìn)一步凸顯，但隨著現(xiàn)貨的持續(xù)下跌，虧損性減產(chǎn)增多，尿素整體估值偏低，意外的減產(chǎn)或者消息驅(qū)動(dòng)容易導(dǎo)致價(jià)格短期出現(xiàn)大幅反彈。盤面當(dāng)前重回升水，除非有實(shí)質(zhì)性利好出現(xiàn)，否則現(xiàn)貨將延續(xù)震蕩偏弱格局。在盤面有較高升水時(shí)可以逢高做空頭套保，盤面下跌修復(fù)升水后擇機(jī)離場(chǎng)。單邊做空性價(jià)比不高，做多需等待盤面企穩(wěn)或有實(shí)質(zhì)性利多出現(xiàn)之后，短期單邊建議觀望為主。
WTI主力原油期貨收跌0.03美元，跌幅0.04%，報(bào)69.55美元；布倫特主力原油期貨收漲0.69美元，漲幅0.95%，報(bào)73.65美元；INE主力原油期貨收跌1.20元，跌幅0.22%，報(bào)543.9元。
數(shù)據(jù)方面：印度12月進(jìn)口截至目前環(huán)比增長0.26百萬桶/日至4.98百萬桶/日，印度需求逆季節(jié)性增長。
消息方面：印度石油公司將投資 6100?億盧比（70?億美元），在東部奧里薩邦的帕拉迪普建立一個(gè)石腦油裂解項(xiàng)目。奧里薩邦首席部長辦公室在一份聲明中表示，印度最大煉油商預(yù)計(jì)將于 1 月與該邦政府簽署初步協(xié)議。消息顯示，印度原油需求持續(xù)向上。
短期來看，原油暫時(shí)仍然維持低波震蕩，短線預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，原油即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，油價(jià)中期即將進(jìn)入弱勢(shì)期。長期來看，中國的能源轉(zhuǎn)型速度極快，導(dǎo)致對(duì)原油的需求持續(xù)下降，印度方面需求雖然持續(xù)向好但難以抵消中國的化石能源轉(zhuǎn)型利空，疊加OPEC與美國增產(chǎn)預(yù)期，油價(jià)中長期仍然易跌難漲。我們繼續(xù)維持WTI原油上方價(jià)格$73/桶，下方$65/桶的窄幅區(qū)間，推薦投資者逢高空配。
PVC主力2505合約前一交易日收盤于5347，跌12，華東標(biāo)品基差01-40到01+70，小幅走強(qiáng)。
PVC綜合開工79.5%，環(huán)比-2.07%，電石法開工80.21%，環(huán)比-0.5%，乙烯法開工77.51%，環(huán)比-3.03%。成本端，電石開工小幅回升，西北電石價(jià)格調(diào)漲50元/噸，傳導(dǎo)至山東電石送到價(jià)小幅跟漲5元/噸。近期燒堿復(fù)產(chǎn)跌價(jià)，邊際成本小幅上行至5800元/噸。出口方面，接單有所好轉(zhuǎn)，但絕對(duì)量有限，預(yù)計(jì)難有亮點(diǎn)?；久婵?，近期成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。絕對(duì)價(jià)格低位刺激投機(jī)需求，庫存向下轉(zhuǎn)移，PVC工廠庫存28.60萬噸，環(huán)比下降1.05萬噸，社會(huì)庫存46.65萬噸，環(huán)比下降2.98萬噸?；顖?bào)01-80~01+70，較前期走強(qiáng)。近期，基本面小幅轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是倉單高位，大庫存難以去化，下游淡季之下，現(xiàn)實(shí)壓力依舊偏大，預(yù)計(jì)盤面偏弱震蕩，建議逢高套保，反彈空配為主。
苯乙烯主力2502合約前一交易日收盤于8439，跌3，華東現(xiàn)貨基差報(bào)01+420，跌60。
華東港口庫存3.07萬噸，環(huán)比-0.2萬噸，純苯港口庫存16.2萬噸，環(huán)比+1.1萬噸。苯乙烯負(fù)荷73.53%，環(huán)比+0.87%，石油苯負(fù)荷81.14%，環(huán)比+1.65%。純苯負(fù)荷回升至年內(nèi)高位，年底煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)將維持高位，來年主營春檢力度較大，屆時(shí)純苯負(fù)荷將同步下行。基本面看，近期純苯供應(yīng)高位，需求回落，基本面有所轉(zhuǎn)弱。進(jìn)口方面，海外純苯表現(xiàn)偏弱，關(guān)注遠(yuǎn)期實(shí)際進(jìn)口情況，近期港口到船較前期有所下降，預(yù)計(jì)累庫速度放緩，月間價(jià)差持續(xù)偏弱，關(guān)注月底庫存情況?。苯乙烯新裝置投產(chǎn)在即，市場(chǎng)流通庫存有增量預(yù)期，年底淡季累庫，盤面震蕩下行，關(guān)注遠(yuǎn)期03合約買入機(jī)會(huì)。
聚乙烯
聚乙烯，期貨價(jià)格上漲，分析如下：主力合約由01轉(zhuǎn)至05合約?，F(xiàn)實(shí)端需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價(jià)格無變動(dòng)。成本端原油價(jià)格低位震蕩，PE估值向上空間有限。12月供應(yīng)端存新增產(chǎn)能，寶豐能源煤制55萬噸待投產(chǎn)。上中游庫存去庫，對(duì)價(jià)格支撐尚存；需求端農(nóng)膜訂單增速放緩，且遠(yuǎn)不及同期水平，房地產(chǎn)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，但現(xiàn)實(shí)端下游開工率回落，將其負(fù)反饋傳遞至價(jià)格中樞下移。01合約持倉量高位回落，助推盤面價(jià)格下行，PE期限由Backwardation向水平變化，預(yù)計(jì)12月伴隨檢修集中回歸和新增產(chǎn)能落地，聚乙烯價(jià)格或?qū)⑾滦小?/p>
基本面看主力合約收盤價(jià)8099元/噸，上漲10元/噸，現(xiàn)貨8860元/噸，無變動(dòng)0元/噸，基差759元/噸，走弱10元/噸。上游開工83%，環(huán)比上漲0.96 %。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存39.46萬噸，環(huán)比去庫1.90?萬噸，貿(mào)易商庫存4.56 萬噸，環(huán)比累庫0.06 萬噸。下游平均開工率43%，環(huán)比下降0.71 %。LL5-9價(jià)差124元/噸，環(huán)比擴(kuò)大3元/噸。
聚丙烯
聚丙烯，期貨價(jià)格上漲，分析如下：OPEC再次宣布下調(diào)2025年原油需求預(yù)期，原油價(jià)格向下空間打開，成本端支撐松動(dòng)。現(xiàn)實(shí)端需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價(jià)格無變動(dòng)，預(yù)計(jì)維持震蕩；成本端原油價(jià)格低位震蕩，LPG下游化工需求利潤修復(fù)，但開工率持續(xù)下行，因此PP估值向上空間有限。12月供應(yīng)端存新增產(chǎn)能，利華益維遠(yuǎn)油制20萬噸，金誠石化油制30萬噸，寶豐能源煤制50萬噸待投產(chǎn)。需求端下游開工率走出季節(jié)性旺季，伴隨塑編訂單回落，現(xiàn)實(shí)端下游開工率或?qū)⒁婍敚衲晁芫帯OPP訂單數(shù)量遠(yuǎn)不及往年同期。檢修高位導(dǎo)致上中游庫存去化，貿(mào)易商低價(jià)出貨意圖明顯。期限結(jié)構(gòu)保持水平結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)12月中長期聚丙烯價(jià)格維持震蕩偏弱。
基本面看主力合約收盤價(jià)7428元/噸，上漲8元/噸，現(xiàn)貨7560元/噸，無變動(dòng)0元/噸，基差133元/噸，走弱8元/噸。上游開工73.71%，環(huán)比下降0.71%。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存45.44萬噸，環(huán)比去庫1.74萬噸，貿(mào)易商庫存13.31 萬噸，環(huán)比累庫2.2萬噸，港口庫存5.94 萬噸，環(huán)比累庫0.08 萬噸。下游平均開工率52%，環(huán)比下降0.16%。LL-PP價(jià)差671元/噸，環(huán)比擴(kuò)大1元/噸，建議跟蹤投產(chǎn)進(jìn)度，逢高做縮價(jià)差。
PX05合約跌12元，報(bào)7038元，PX CFR中國跌4美元，報(bào)831美元，按人民幣中間價(jià)折算基差-154元（-21），1-5價(jià)差-244元（+2）。PX負(fù)荷上看，中國負(fù)荷85.6%，亞洲負(fù)荷78.4%，裝置方面，福建聯(lián)合石化重啟。PTA負(fù)荷81.1%，環(huán)比下降1%，裝置方面，獨(dú)山能源新裝置一條線開車中。進(jìn)口方面，12月上旬韓國PX出口中國8.1萬噸，環(huán)比下降0.4萬噸。庫存方面，10月底庫存390萬噸，去庫11萬噸。估值成本方面，PXN為187美元（-4），石腦油裂差112美元（+9）。后續(xù)來看供給端僅有小裝置開啟，需求PTA雖然近期意外停車較多，但新裝置投產(chǎn)，PX整體供需平衡去庫，與此同時(shí)芳烴估值在低位水平，對(duì)二甲苯估值支撐較強(qiáng)；但另外一方面，PX現(xiàn)貨流動(dòng)性偏寬松，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈目前受淡季預(yù)期壓制，PXN上升空間有限，因此預(yù)期估值窄幅震蕩，絕對(duì)價(jià)格跟隨原油，原油在美國大選后整體預(yù)期震蕩偏弱，建議逢高空配。
PTA
PTA05合約跌18元，報(bào)4948元，華東現(xiàn)貨漲5元，報(bào)4810元，基差-48元（+2），1-5價(jià)差-90元（+2）。PTA負(fù)荷81.1%，環(huán)比下降1%，裝置方面，獨(dú)山能源新裝置一條線開車中。下游負(fù)荷90.5%，環(huán)比持平，裝置方面，華宏20萬噸短纖短停，桐鄉(xiāng)一套20萬噸長絲檢修，此外兩套新裝置三房巷75萬噸甁片及恒超20萬噸長絲投產(chǎn)。終端加彈負(fù)荷上升2%至88%，織機(jī)負(fù)荷上升5%至73%。庫存方面，12月13日社會(huì)庫存（除信用倉單）環(huán)比累庫10萬噸，到272.2萬噸。估值和成本方面，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)漲26元，至294元，盤面加工費(fèi)跌10元，至331元。后續(xù)來看，下游聚酯負(fù)荷轉(zhuǎn)淡季，供給端即使多套裝置停車負(fù)荷仍然偏高，新裝置投產(chǎn)供給壓力上升，供需格局整體較弱。但現(xiàn)實(shí)成本端PX估值較低，PXN下方有支撐，目前絕對(duì)價(jià)格主要隨原油，原油在美國大選后整體預(yù)期震蕩偏弱，建議逢高空配。
EG05合約漲16元，報(bào)4779元，華東現(xiàn)貨漲30元，報(bào)4757元，基差-3元（-140，合約換月），1-5價(jià)差-121元（0）。供給端，乙二醇負(fù)荷72.3%，環(huán)比上升0.5%，其中煤化工71.4%，乙烯制72.8%，煤化工方面，河南煤業(yè)檢修，榆能化學(xué)重啟；油化工方面，中石化武漢及福煉重啟。海外方面，沙特jupc2#停車中，計(jì)劃月底重啟，yanpet1#38萬噸裝置計(jì)劃12月檢修一個(gè)月，馬來西亞石油一套75萬噸裝置因故停車，計(jì)劃重啟。下游負(fù)荷90.5%，環(huán)比持平，裝置方面，華宏20萬噸短纖短停，桐鄉(xiāng)一套20萬噸長絲檢修，此外兩套新裝置三房巷75萬噸甁片及恒超20萬噸長絲投產(chǎn)。終端加彈負(fù)荷上升2%至88%，織機(jī)負(fù)荷上升5%至73%。進(jìn)口到港預(yù)報(bào)6.5萬噸，環(huán)比下降6.2萬噸，華東出港12月23日0.95萬噸，出庫上升。港口庫存55.4萬噸，累庫3.6萬噸。估值和成本上，外盤石腦油制利潤為-129美元，國內(nèi)乙烯制利潤-590元，煤制利潤933元。成本端乙烯下降至870美元，榆林坑口煙煤末價(jià)格持平至630元。近日伊朗缺氣消息導(dǎo)致盤面大幅上漲，但實(shí)際供給影響較為有限。12月后供給預(yù)期大幅上升，但進(jìn)口方面海外北美裝船延期等原因，進(jìn)口預(yù)期下修，需求降負(fù)速度弱于預(yù)期，供需平衡偏累，社庫預(yù)期上累，但顯性庫存因進(jìn)口減量累庫速度較慢，平衡表的累庫短期主要表現(xiàn)在隱性庫存的上累，將對(duì)EG估值有一定支撐，短期震蕩，中期承壓。
? 農(nóng) 產(chǎn) 品
昨日國內(nèi)豬價(jià)多數(shù)收漲，河南均價(jià)漲0.12元至15.35元/公斤，四川均價(jià)漲0.35元至16.3元/公斤，養(yǎng)殖端低價(jià)惜售情緒仍存，肥標(biāo)豬價(jià)差較大，散戶標(biāo)豬惜售情緒較強(qiáng)，同時(shí)明日屠宰端到場(chǎng)豬源有缺口，或延續(xù)漲價(jià)收豬，預(yù)計(jì)全國豬價(jià)上漲。市場(chǎng)測(cè)試腌臘季供需對(duì)決，現(xiàn)貨表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，屠宰放量后體重降速不快，供應(yīng)端出現(xiàn)壓力堆積跡象，悲觀預(yù)期下近月加速尋底，中短期驅(qū)動(dòng)或仍向下；另一方面盤面合約提前給出悲觀表達(dá)，近遠(yuǎn)月合約均大幅貼水現(xiàn)貨，市場(chǎng)一致預(yù)期后容易給出糾錯(cuò)空間，吸引遠(yuǎn)期買盤參與，現(xiàn)貨弱勢(shì)下短期盤面或延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，但中期遠(yuǎn)月下方支撐值得關(guān)注。
全國雞蛋價(jià)格有穩(wěn)有落，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)落0.05元至4.46元/斤，多數(shù)地區(qū)貨源供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)整體消化一般，局部地區(qū)偏慢，終端多謹(jǐn)慎觀望，按需采購，維持低位庫存，今日蛋價(jià)或有穩(wěn)有落。供應(yīng)一般，需求尚可，現(xiàn)貨高位整理，環(huán)比走弱但同比表現(xiàn)偏強(qiáng)；盤面錨定成本和產(chǎn)能增加預(yù)期，各合約給出悲觀表達(dá)且貼水程度較深，臨近交割時(shí)容易收貼水，建議近月偏多思路，觀望或短線操作為宜，中期待淡季合約拉高后考慮拋空。
周二鄭州白糖期貨價(jià)格震蕩，鄭糖5月合約收盤價(jià)報(bào)5944元/噸，較之前一交易日上漲3元/噸，或0.05%。廣西制糖集團(tuán)主流報(bào)價(jià)6000-6100元/噸，部分上調(diào)10元/噸；云南制糖集團(tuán)新糖報(bào)價(jià)6020-6050元/噸，報(bào)價(jià)持平；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間6310-6580元/噸，少數(shù)上調(diào)10-20元/噸。制糖集團(tuán)順價(jià)銷售，貿(mào)易商與終端春節(jié)備貨采購以剛需為主，現(xiàn)貨成交整體一般。廣西現(xiàn)貨-鄭糖主力合約（sr2505）基差56元/噸。
外盤方面，周二原糖期貨價(jià)格震蕩，原糖3月合約收盤價(jià)報(bào)19.52美分/磅，較之前一個(gè)交易日持平。S&P Global Commodity Insights估計(jì)，2024/25市場(chǎng)年度（10月至次年9月），泰國甘蔗壓榨量將同比增加24%，達(dá)到1.02億噸。Commodity Insights估計(jì)，印度2024/25年度的產(chǎn)量為2960萬噸（分配生產(chǎn)乙醇后的數(shù)據(jù)），較2023/24年度減7%，400萬噸糖被轉(zhuǎn)用于生產(chǎn)乙醇。
12月10日海關(guān)便涵兌現(xiàn)了11月中旬市場(chǎng)傳出的糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口限制預(yù)期，但未來也有可能審查后，制定一個(gè)新的安全生產(chǎn)規(guī)范后重新進(jìn)口泰國糖漿和預(yù)拌粉，只是執(zhí)行下來會(huì)增加成本。此前受政策影響短線鄭糖價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著原糖價(jià)格破位下跌，鄭糖短線跟隨下跌，中長期全球糖市仍處于增產(chǎn)周期，維持逢高做空思路。
周二鄭州棉花期貨價(jià)格震蕩，鄭棉5月合約收盤價(jià)報(bào)13450元/噸，較前一交易日下跌5元/噸，或0.04%。現(xiàn)貨方面，中國棉花價(jià)格指數(shù)(CCIndex)3128B新疆機(jī)采提貨價(jià)14080元/噸，較上個(gè)交易日上漲10元/噸，3128B新疆機(jī)采提貨價(jià)-鄭棉主力合約（CF2505）基差630元/噸。年底訂單較為低迷，目前接單明顯不足，紡企皮棉采購以隨用隨購為主
外盤方面，周二美棉期貨價(jià)格下跌，受美元走強(qiáng)和圣誕節(jié)假期前獲利回吐打壓，美棉3月合約收盤報(bào)68.85美分/磅，較之前一個(gè)交易日下跌0.6美分/磅，或0.86%。StoneX Group表示：“我們看到美元指數(shù)走高，而巴西雷亞爾最初走弱，這引發(fā)了一些圣誕節(jié)拋售，交易商增加了做空期貨作為對(duì)沖。據(jù)說，一些西非棉花目前已進(jìn)行了對(duì)沖?！?/p>
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在12月供需報(bào)告小幅上調(diào)美國產(chǎn)量和期末庫存，但美國出口量并未下調(diào)，中國產(chǎn)量并未上調(diào)，未來美棉的供需平衡表仍有進(jìn)一步惡化的可能。國內(nèi)方面，本年度新疆棉花總產(chǎn)量可能超預(yù)期增長，國內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)充裕。并且隨著旺季結(jié)束，紡織企業(yè)淡季新增訂單有所減少，下游產(chǎn)業(yè)鏈開機(jī)率環(huán)比持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)短期棉價(jià)會(huì)面臨較大的壓力。
油脂
【重要資訊】
1、據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS及AmSpec，馬來西亞12月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比增加1.07%-3.86%，前15日較上月同期出口減少6.7%-9.8%,前20日出口環(huán)降7.61%-8.32%，前20日出口環(huán)降7.61%-8.32%。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2024年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量減少15.89%，前15日減少19.6%，前20日預(yù)計(jì)減少14.83%。
2、?印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，印尼10月棕櫚油(包括精煉棕櫚油產(chǎn)品)出口量為289萬噸。2024年10月份毛棕油產(chǎn)量為442萬噸，印尼棕櫚油庫存為251萬噸，低于之前一個(gè)月末的262萬噸，因國內(nèi)消費(fèi)量增加。
周二油脂小幅反彈收漲。近期棕櫚油高估值疊加商品走弱、出口需求階段被抑制施壓油脂盤面。高頻數(shù)據(jù)顯示出口下滑，但產(chǎn)量減幅更大，中期產(chǎn)地庫存偏低，棕櫚油中期仍有走強(qiáng)可能性。國內(nèi)現(xiàn)貨基差弱穩(wěn)，廣州24度棕櫚油基差01+120（0）元/噸，江蘇一級(jí)豆油基差05+450（0）元/噸，華東菜油基差05+80（0）元/噸。
【交易策略】
USDA12月月報(bào)下調(diào)了棕櫚油產(chǎn)量及期末庫存，受全球葵籽及棕櫚油產(chǎn)量大幅調(diào)降、印尼B40生柴政策預(yù)期影響，油脂運(yùn)行中樞提升。棕櫚油因短期出口需求擔(dān)憂、宏觀走弱回落。隨著進(jìn)入棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)，印尼庫存偏低及新季B40帶來的生物柴油增量對(duì)產(chǎn)量、庫存的考驗(yàn)更大，棕櫚油基本面維持偏強(qiáng)格局，關(guān)注高頻產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)指引，等待宏觀情緒釋放后尋找做多機(jī)會(huì)。豆、菜油目前主要跟隨棕櫚油，遠(yuǎn)期需求較大變量在于美國生物柴油政策。
蛋白粕
【重要資訊】
豆粕主力合約周二穩(wěn)定，圣誕假期前美豆空頭部分回補(bǔ)?；久婷蓝关S產(chǎn)及南美豐產(chǎn)預(yù)期較高、貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期不利銷售仍施壓盤面，預(yù)計(jì)美豆?jié)q幅有限。國內(nèi)大豆原料供需寬松，不過12月、1月買船較少，國內(nèi)豆粕庫存已低于去年同期，對(duì)現(xiàn)貨有一定支撐，近月合約強(qiáng)于遠(yuǎn)月。周二全國豆粕現(xiàn)貨基差區(qū)間05+（200，280）元穩(wěn)定。周二大豆油廠開機(jī)61.15%，成交11.89萬噸，提貨16.02萬噸一般。
北京時(shí)間本周三起美豆假期休市，直至周四晚10：30恢復(fù)交易。預(yù)報(bào)顯示12月南美產(chǎn)區(qū)大部分降雨充足，未來兩周東部沿岸地區(qū)或有降雨過量風(fēng)險(xiǎn)，阿根廷部分產(chǎn)區(qū)偏干整體較好。
【交易策略】
南美天氣形勢(shì)總體較好，暫時(shí)維持近年來首次供應(yīng)或遠(yuǎn)大于需求的預(yù)期，美豆大方向偏空。近期美豆觸及950美分/蒲一線獲得技術(shù)性反彈，但基本面仍無明顯改善跡象，建議美豆仍然反彈拋空為主。近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產(chǎn)、特朗普1月上臺(tái)后的貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期及國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松等，豆粕05觸及南美大豆換算豆粕成本后反彈較快。建議謹(jǐn)慎觀望或逢高拋空，低位止盈尋找邊際驅(qū)動(dòng)。
（轉(zhuǎn)自：五礦期貨微服務(wù)）
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