來源：華聞期貨

黑色板塊

【鋼材】

政策預期再度回暖，鋼材價格震蕩反彈。消息面，全國財政工作會議指出：2025年要實施更加積極的財政政策，持續用力、更加給力，打好政策“組合拳”。提高財政赤字率、安排更大規模政府債券、大力優化支出結構、持續用力防范化解重點領域風險、進一步增加對地方轉移支付。受此影響，市場宏觀政策預期再度升溫發酵，對鋼材需求預期帶來積極影響。與此同時，當前鋼材自身供需結構性矛盾較強，處于低產量、低庫存、低利潤狀態。對鋼價同樣存在較強的支撐作用。總體而言，在宏觀政策力度持續增強，鋼材自身供需結構增強的大環境下，鋼價所獲得的支撐作用較強。短期內，鋼價有望重回震蕩走強的狀態。

【鐵礦石】

市場預期好轉，鐵礦震蕩走強。當前，鐵礦供需邊際轉弱，但整體供需矛盾轉強。供應端，海外礦山發運量環比小幅下降，同比降幅顯著擴大，供應增幅持續收窄，供應壓力持續緩解。需求端，鋼廠檢修減產力度提升，鐵水產量環比大幅下降，同比增幅收窄，鐵礦需求邊際轉弱。庫存端，庫存趨于穩定，庫存壓力逐步消化。綜合而言，在宏觀政策持續發力的大環境下，加上鐵礦自身供需矛盾逐步轉強，短期內礦價預計將延續震蕩走強的狀態。

【焦煤】?

供應方面，年底礦山安監形勢愈加嚴峻，產地部分煤礦陸續完成年產任務有主動停減產現象，產地供應繼續收窄，但整體焦煤還在去庫階段，供應寬松格局仍未改變。進口蒙煤相比國內產地煤性價比優勢不足，成交乏力，電子競拍流拍嚴重。需求端，終端檢修鐵水產量持續回落，冬儲熱度不足預期，下游部分焦企也因環保限產，且傳出焦炭降價第五輪消息，焦煤剛需回落，市場情緒回落。短期焦煤價格或易跌難漲。

【焦炭】

鋼廠鐵水產量回落減少焦炭現貨需求，淡季預期偏弱延續，鋼廠主動減產范圍擴大，部分鋼廠控制原料采購節奏。此外，市場對焦煤價格仍報以一定下行預期，對焦炭現貨價格支撐弱化。另一方面，原料焦煤價格持續下跌，隨著原料端持續讓利，焦企盈利壓力不大，焦化廠產能負荷維穩運行，整體出貨情況良好，不過，部分焦企受環保因素影響減產，焦企開工有小幅回落，基本面仍是延續偏寬松格局。

【集運歐線指數】

11月進出口數據顯示，以美元計價，中國對東盟、美國、歐盟出口同比分別增長14.90%、8.00%和7.23%，對歐凈出口金額環比小幅收縮。11月歐線需求表現一般，12月上旬貨量走勢也不及市場預期，需求疲軟或是當前運價上行受阻的主要因素。不過需要注意的是，目前年底貨量旺季的預期尚未完全證偽，后續也還需持續跟蹤下游貨量的變化情況，若后續貨量走勢回暖，則將有望對市場情緒起到提振拉動作用，短期或震蕩走強。

能化板塊

【甲醇】

甲醇價格高位震蕩后上行，收漲。市場擔憂需求疲軟及美元走強，疊加歐美圣誕假期前交易清淡，國際油價下跌。本周甲醇產能利用率和產量或上升，內地貨源供應延續充裕，港口方面外輪抵港逐步減量，到貨仍以終端工廠為主，庫存仍將延續去庫；傳統下游需求變化不大，考慮到下游對高價甲醇的抵觸情緒，警惕烯烴虧損擴大產生負反饋影響。生產企業庫存或小幅變動。內地甲醇市場窄幅整理，企業競拍成交順暢。沿海甲醇市場基差波動，商談成交一般。市場發酵伊朗能源緊張或繼續影響國內甲醇進口，但沿海幾套外采MTO裝置存在停車計劃。短期甲醇期貨價格上行或再次面臨壓力，關注伊朗方面的消息以及沿海烯烴裝置動態。

【尿素】

尿素價格跳空高開后震蕩，明顯收漲。氣頭企業仍有裝置計劃檢修，日均產量延續小幅下降趨勢。需求面來看，復合肥開工率窄幅波動，剛需變化不大，多根據市場情緒以及價格水平適當補倉為主。農業則仍以儲備需求為主，受會議影響或適當增加采購量。價格低位波動時下游部分增加采購量，另外部分氣頭企業的停車也將一定程度減少國內庫存壓力。企業庫存或有下降可能。市場多等待26日尿素行業會議結果導向，市場對價格、采購需求、出口等方面變化存在樂觀預期。消息提振情緒，下游逢低適量采購，主流區域低端價格成交好轉。短期尿素期貨價格或維持震蕩偏強走勢。

【瀝青】

瀝青價格夜盤走弱，日盤先漲后跌，收跌。市場擔憂需求疲軟及美元走強，疊加歐美圣誕假期前交易清淡，國際油價下跌。本周瀝青廠庫和社會庫存雙雙出現累庫。整體庫存對瀝青價格支撐作用減弱。其中山東地區廠庫庫存累庫明顯，主要由于區內周期內部分煉廠集中復產瀝青，但下游需求弱化，業者采購積極性欠佳，帶動廠庫庫存增加。西北地區社會庫累庫較多，主要由于區內業者冬儲入庫集中，且部分廠庫資源轉移至社會庫，帶動區內社會庫存增加。本周部分煉廠復產瀝青，供應增加，廠庫或繼續累庫。部分終端趕工需求停滯，社會庫資源入庫集中，社會庫存也有累庫預期。2025年1月份國內瀝青地煉排產量增加。國內氣溫繼續走低，北方停工范圍將持續擴大，而南方下游剛需存走弱預期。雖市場區域性供應變化對于市場有所影響，但整體隨著供應緩慢增加以及需求走弱，短期瀝青期貨價格或承壓下行。

【純堿】

純堿2505主力合約震蕩上行，尾盤拉升。供應端，最新純堿綜合產能利用率74.47%，環比有所下降，內蒙古銀根化工設備不正常，預期持續幾天，五彩堿業鍋爐檢修；陜西興化設備停車預計一周左右，導致近期開工及產量下降明顯，元旦后逐漸恢復。需求端，近一周玻璃產銷尚可，整體穩定為主，玻璃廠剛需補貨及部分冬儲接貨使得庫存顯著下降，不過浮法與光伏玻璃總體需求仍在下降，純堿庫存持續去化的時點仍未到來。最新國內純堿廠家總庫存151.75萬噸，較上周四降3.99萬噸，跌幅2.56%。其中，輕質純堿61.45萬噸，環比減少0.32萬噸，重質純堿90.30萬噸，環比降3.67萬噸。總體來看，四季度檢修計劃一般，市場需求難有改善，供應壓力短期的緩解不具備持續性，疊加年底有新產能可能繼續投放，純堿供應長期過剩的邏輯不變。純堿期貨價格上行空間有限。

【玻璃】

玻璃2505主力合約震蕩上行。供應端，截至今日全國浮法玻璃日熔量為16.02萬噸，浮法玻璃行業開工率為78.23%，浮法玻璃近期供應穩定。今日浮法玻璃現貨價格1346元/噸，小幅下降，但多數業者觀望心態濃厚，剛需采購為主。華北市場成交尚可，整體穩定為主，沙河地區部分規格抬價略走低，市場成交較為靈活；華東市場變化不大，企業多穩價出貨，但從出貨情況來看，企業間略有分歧，個別反應出貨放緩，下游入市仍以剛需為主；華中市場今日原片價格多數持穩，個別企業上調0.5元/重箱，湖北部分廠家low-e價格上調0.5元/平米。雖然，近日玻璃庫存持續下降，但現貨價格仍難有回升趨勢，今年冬儲行情或偏冷淡，短期玻璃期貨價格沖高后或再度回落。

【燒堿】

燒堿2505主力合約繼續震蕩上行。現貨方面，山東32%液堿收于820元/噸，較上期下調1.2%，自12月24日起山東地區某氧化鋁廠家采購32%離子膜堿價格下調15元/噸，執行出廠在795元/噸，部分企業繼續跟跌。供應端，近期氯堿行業開工變化不大，后期存回升預期。需求端，受天然氣、電力供應問題及重污染天氣影響，北方部分氧化鋁產能受限，導致焙燒產量階段性下降，部分持貨商挺價情緒仍存，不過氧化鋁現貨報價已慢慢轉向松動；非鋁行業的需求表現仍相對疲軟。總體來看，后期主力下游采購液堿價下降將帶動市場價格整體下行，當前液堿市場呈現主產區弱勢走勢，加之出口訂單增量有限，市場供應將轉向充裕狀態。燒堿期貨主力合約價格繼續上行力量有限。

【聚烯烴】

烯烴價格震蕩偏強，小幅收漲。市場擔憂需求疲軟及美元走強，疊加歐美圣誕假期前交易清淡，國際油價下跌。本周福建聯合、上海石化、中韓石化、浙江石化檢修裝置重啟，暫無計劃檢修裝置，聚乙烯市場供應有增加預期。下游各行業整體開工率或繼續下降。由于后市存增量預期，下游工廠秉持按需采購策略，采購行為謹慎，囤貨意愿低迷，庫存有所增加。供應壓力傳導較慢，低價成交較好，市場部分推漲，但下游抵觸漲價，實盤成交商談。預計供應端增量趨勢，檢修企業陸續恢復同時新增擴能放量，助推供應端增量。預計PP商業總庫存上漲。臨近月底貿易商銷售壓力減緩，報盤試探抬高，然終端工廠訂單平平，采購積極性一般，延續剛需采購為主。雖月底貿易商銷售壓力減緩，但需求仍然疲弱。供需矛盾仍存，短期烯烴期貨價格仍有走弱可能。

【聚酯】

PX0>對二甲苯。亞洲對二甲苯價格小幅下跌。供應端，開工率維持在高位，產量有一定增長，國內的供應趨于寬松，壓力偏大，亞洲地區二甲苯整體呈現出下跌行情。需求端，本周PTA開工小幅下跌，隨著進入冬季，下游聚酯產能利用率整體下滑。當前對二甲苯價格運行以成本支撐邏輯為主，后市或震蕩偏弱運行，關注OPEC+減產政策及國際原油價格走勢。

PTA。供應端，今日PTA產能利用率為80.78%，華東一套270萬噸的PTA裝置投料試開車，獨山能源300萬噸PTA裝置一條產線近日開車，目前已順利出合格品，預期PTA供應仍偏寬松。需求端，浙江地區印染企業平均開機率為59.27%，環比下跌1.08%；國內主要織造生產基地綜合開工率54.31%，環比下跌。

乙二醇。據悉伊朗能源供應緊缺，工廠機構停工，國內乙二醇進口或受到影響，乙二醇價格上漲。供應端，國內油制及煤制乙二醇開工率小幅回升，供需偏緊情況得到緩解。需求端，近日為提前備貨下游長絲拿貨積極，產銷率偏高，但隨著進入隆冬，乙二醇需求小幅下滑。庫存端，華東地區乙二醇港口庫存為49.95萬噸，較上周環比增長1.9%。而當前煤制乙二醇利潤不斷修復，或促使煤制裝置繼續復產。隨著新裝置投產及開工率回升，國內對進口乙二醇依賴度有所降低，當前為需求淡季，乙二醇基本面已由強轉弱，由于伊朗能源緊缺，市場預期乙二醇短期走勢或偏強，中長期仍逢高或偏空。

短纖。供應端，預計本周華宏短纖裝置將重啟，供應預期有小幅增加。需求端，中國直紡滌綸短纖工廠產銷在53.67%，較上一日上升4.6%，短纖價格局部小幅下跌，下游采購偏謹慎。庫存端，短纖庫存有去化現象，周內部分企業貨源流通偏緊，在成本支撐下，短纖價格較為抗跌，貿易商采購意愿增強，企業維持去庫。當前短纖價格以成本支撐邏輯為主，后市或震蕩運行。

瓶片。供應端，國內聚酯瓶片產量為31.84萬噸，較上周減少0.12萬噸，降幅0.38%，產量雖有下滑，但市場瓶片貨源仍較為充足。需求端，近期主要下游軟飲料行業提貨較前期略有增加，考慮為春節備貨，12月中旬左右瓶胚開工提升，聚酯瓶片需求量預期短暫增加，現貨端瓶片價格上調后再次下跌，瓶片以消化庫存為主，需求支撐有限。瓶片供給雖有收窄，但當下需求疲軟，整體偏向于弱勢，乙二醇價格上漲對瓶片或有一定帶動作用，后市期貨價格逢高或偏空。

【苯乙烯】

成本端，純苯供應方面，上周供應繼續增多，本周一江蘇港口庫存16.2萬噸，環比增加7.28%。己內酰胺開工小幅下滑，庫存累積，價格下跌；苯酚苯胺開工維穩，整體來看純苯需求減弱，現貨價格今日繼續下跌。供應端，上周苯乙烯開工率在73.53%，環比增長0.87%，周內裝置檢修及重啟提負荷后，整體供應小幅增加，現貨市場價格小幅下跌。需求端，由于家電排產同比增長明顯，整體對苯乙烯需求較為強勁。ABS開工持平，庫存去化明顯，考慮到近期兩套裝置檢修，下周庫存或去化明顯；PS開工回升，庫存維穩；EPS開工下滑，需求偏淡，庫存小幅累積，整體需求小幅降低。庫存端，苯乙烯華東港口庫存小幅去化，同比庫存仍處于低位，華南地區港口庫存累庫至0.75萬噸，環比增加50%。純苯下游需求減弱，價格下跌，苯乙烯成本支撐有所弱化，苯乙烯的供應增多，而低港口庫存水平及下游家電生產需求仍在，又提供一定價格支撐，整體來看苯乙烯期貨價格或震蕩偏弱運行。

有色板塊

【銅】

宏觀層面，12月23日至24日，全國財政工作會議在北京召開，會議強調，要實施更加積極的財政政策，持續用力、更加給力，打好政策“組合拳”，要提高財政赤字率，安排更大規模政府債券。基本面上，臨近年末大量持貨商進入結算階段，報盤成交均表現冷清，下游消費亦表現平平。隨著進口銅陸續入關，部分貨源升水承壓回落，周初全國主流地區銅庫存較上周四增加0.07萬噸至9.94萬噸，近日LME銅庫存亦小幅增加。整體來看，銅基本面支撐有限，短期關注國內政策對市場情緒的影響，預計滬銅反彈空間有限，仍有回落可能。

【鋁&氧化鋁】

國內氧化鋁開工率持穩為主，下游需求因西南減產出現小幅下降，氧化鋁供應偏緊情況較前期有所好轉，另晉豫氧化鋁現貨價格出現小幅回調，下游畏高情緒嚴重，采購謹慎，疊加期現價差較大，預計短期氧化鋁期價跌幅有限，或偏震蕩運行。電解鋁方面，近期國內電解鋁運行產能小幅下降，四川、廣西等地個別電解鋁廠傳出產能技改或虧損減產，不過隨著原料氧化鋁價格下跌，預計電解鋁成本端支撐將逐漸弱化，消費方面，由于河南地區環保檢查再起，鋁板帶周度開工率往下調整，鋁型材行業亦愈發冷清，淡季氛圍濃厚，整體來看，鋁基本面難言支撐，短期關注宏觀消息面及美元走勢，預計滬鋁走勢仍偏弱。

【鋅】

11月我國進口鋅精礦45.59萬實物噸，環比+37.73%，同比+45.01%，進入12月，雖然進口窗口再度關閉，進口鋅礦流入受阻，但冶煉廠前期鋅礦訂購到貨仍在持續，并且國內鋅礦港口庫存增加明顯，預計12月鋅礦進口量或回落有限。原料端改善下，國內精鋅產量或繼續抬升，而消費端表現平穩。從庫存來看，本周初國內鋅錠社會庫存繼續去化，海外庫存亦有所回落。總體來看，鋅庫存繼續去化對其價格仍有支撐，但原料端改善下，預計將限制滬鋅上行幅度，短期或繼續高位運行。

農產品板塊

【油脂】

因南亞棕櫚油產量下滑，出口稅提高，今日油脂板塊獲得支撐。國際市場方面，南部半島棕櫚油壓榨商協會(SPPOMA)最新發布的數據顯示，2024年12月1-20日，馬來西亞棕櫚油產量環比下降14.83%。另外，印尼即將上調出口稅，以及從明年1月1日實施B40生物柴油計劃也給棕櫚油價格提供了支撐。不過南亞出口數據不佳，仍然會對棕櫚油市場形成擾動。國內方面，油脂去庫加快。糧油商務網數據顯示，截止到2024年第51周末，國內三大食用油庫存周度下降1.35萬噸，環比下降0.63%，同比下降15.34%。在經歷充分調整后，油脂市場下跌動能減弱，隨著南亞利好傳來，油脂板塊將階段性企穩。

【油料】

因國際油料市場出口數據明顯好轉，給市場提供了企穩的信心。受此影響，今日國內油料及蛋白粕市場延續反彈態勢。1、美豆市場迎來利好。美國農業部最新的出口檢驗報告顯示，截至12月19日當周，美國大豆出口檢驗量為175萬噸，較一周前增長3%，比去年同期提高56%。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為2699.9萬噸，同比增加470萬噸。2、加菜籽出口需求旺盛。加拿大谷物委員會發布的數據顯示，截至12月15日當周，加拿大油菜籽出口量環比增加24.7%。2024年加拿大油菜籽累計出口量為420.42萬噸，較上一年度同期增加86.6%。3、國內下游養殖需求預期走高。年前采購啟動，本周生豬價格企穩反彈，間接利好蛋白粕需求。綜合來看，因國際市場需求端好轉，國內年前采購需求啟動，預計油料及蛋白粕板塊將震蕩偏強。

【蘋果】

山東棲霞產區庫存蘋果交易平穩，果農順價出貨。因山東蘋果品質整體略差，現貨價格較前期有所下滑。陜西洛川、甘肅靜寧產區因蘋果質量較好，報價相對偏高，導致成交一般。山西產區因客貨商較少，成交寡淡，蘋果報價出現一定程度下滑。另外，市場前期關注的1月合約交割邏輯被證偽，導致合約出現深度跳水，對蘋果市場形成利空影響。

【生豬】

生豬期貨多以紅盤報收，主力2503交投重心逐漸上移。年末豬企紛紛沖刺年銷售目標，豬源進入集中釋放階段，出欄水平環比顯著提升。但是，豬價重心下移后，養殖端認賣情緒有所減弱，規模豬企和散戶豬場的出欄節奏有所放緩，帶動市場情緒有所回升。隨著繼續降溫以及春節臨近，腌臘及灌腸繼續提振消費，家庭需求熱度有所轉強，豬肉消費仍有提升空間，主流屠企開工率維持高位，日均屠宰量仍處于偏高水平，對市場產生一定有利支撐。

【玉米】? ? ? ? ?

由于水分偏高的糧源存儲不易，東北地區基層玉米銷售進度繼續推進,現貨玉米價格窄幅走弱。中儲糧多地儲備庫陸續增收玉米，但是多數上市糧源霉變及毒素指數不達標，只能流入北方港口及深加工企業。華北地區基層農戶陸續售糧，部分市場糧源增加較為明顯，企業玉米到貨量繼續增加，市場玉米價格或維持下探趨勢。深加工企業開工率升至相對高位，飼企庫存維持安全水平以上，市場供需格局維持相對寬松狀態。節前下游貿易主體備貨需求不佳，對玉米價格支撐力度有限。

【雞蛋】

雞蛋供應量維持穩定，養殖單位多順勢出貨，整體庫存壓力不大。下游需求不溫不火，低價產區有抄底情緒，帶動蛋價上漲，高價區域貿易商拿貨仍偏謹慎，市場交投略顯僵持。冬至對下游消費狀況改善并不明顯，需求側對蛋價支撐力度維持偏弱，生產環節庫存環比增加并逐漸轉移至流通環節。隨著元旦、春節臨近，食品企業陸續為節日備貨，終端市場走貨或有好轉，短期蛋價下方存有一定支撐。部分地區養殖單位仍存惜售情緒，部分地區積極淘汰適齡蛋雞，淘雞出欄量整體變化不大。

【紙漿】

紙漿主力合約走勢偏強，日漲幅2%。針葉漿現貨價格今日上漲，山東銀星報6350元/噸，上漲50元/噸，俄針5780元/噸，漲30元/噸。闊葉漿現貨價格也叫上一交易日漲100元/噸。下游主要需求紙種需求小幅好轉，白卡紙產量和產能利用率環比有回升；生活用紙開工率和產量穩定在較高水平；文化用紙開工率和產量較上周期變化不大，生產毛利有所恢復。但社會需求沒有明顯提升，需求弱穩。海外漿廠10-12月報價不變，人民幣貶值，紙漿成本有一定支撐。港口庫存191.8萬噸，連續三周呈累庫走勢，且庫存水平處于較高水平，庫存壓力仍在。綜合來看，目前紙漿成本支撐偏強，需求有小幅好轉，但對紙漿提振幅度有限，疊加庫存水平偏高，漿價或繼續維持震蕩運行。

【天然橡膠】

天然橡膠主力合約震蕩偏強。現貨價格今日收漲。隨著東南亞產區天氣好轉，原料價格跌幅較大。泰國膠水較上一交易日下滑2.86%，報68泰銖/公斤。青島地區天膠社庫47萬噸，環比增3.97%，延續累庫走勢。需求方面，據隆眾資訊調研，本周輪胎樣本企業產能利用率預計偏弱運行。綜合來看，主產區降雨量減弱原料價格回落，庫存進入累庫周期，疊加輪胎企業進入季節性淡季，預計膠價震蕩偏弱運行。

文章數據來源：鋼聯數據、wind、SMM

黑色分析師 胡萬斌 投資咨詢編號：Z0017192

能化分析師?楊廣喜 投資咨詢編號：Z0000278

有色分析師 張靖靖 投資咨詢編號：Z0019221

農產品分析師?袁徐超 投資咨詢編號：Z0019817

（轉自：華聞期貨）

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