來源：華聞期貨

黑色板塊

【鋼材】

低庫存效應增強，鋼材震蕩反彈。從基本面來看，鋼材整體供需季節性轉弱，但結構性矛盾增強。需求端，螺紋需求出現超季節性好轉跡象，今年以來同比首度轉正，環比表現同樣較好；相比之下，熱卷需求表現相對較弱，環比同比均有下滑。供應端，鋼材產量持續下降。建材產量低位穩定，板材產量大幅下降，供應壓力有所減弱。總體而言，在宏觀政策力度持續增強，鋼材自身供需結構持續好轉的大環境下，鋼價所獲得的支撐作用較強。短期內，鋼價有望重回震蕩走強的狀態。

【鐵礦石】

供應持續收縮，鐵礦震蕩走強。供應端，海外礦山發運量環比小幅下降，同比降幅顯著擴大，供應增幅持續收窄，供應壓力持續緩解。需求端，鋼廠檢修減產力度提升，鐵水產量環比大幅下降，同比增幅收窄，鐵礦需求邊際轉弱。庫存端，庫存趨于穩定，庫存壓力逐步消化。綜合而言，在宏觀政策持續發力的大環境下，加上鐵礦自身供需矛盾逐步轉強，短期內礦價預計將延續震蕩走強的狀態。

【焦煤】?

國內煤礦供應平穩，整體進口補充依舊充足，上游庫存高位對原料煤價格構成壓力。下游冬儲力度不及往年水平，中間環節仍存較多未消庫存，焦企按需補庫原料煤，產地煉焦煤市場交投氛圍未見明顯升溫。進口蒙煤價格承壓下行，暫未看到轉好跡象，貿易商出貨壓力巨大，通關車數因監管區累庫低位運行。預計短期市場弱穩運行。

【焦炭】

目前，處于宏觀政策真空期，市場重回基本面邏輯。供給端，近日山東省多市發布重污染天氣色預警，促使山東多數焦企進行限產，限產幅度均為20%-30%，據Mysteel調研，近期山東多原因進行限產，預計日均影響焦炭產量1.0513萬噸/天。需求方面，高爐鋼廠盈利一般，疊加冬季環保限產影響，鋼廠檢修減產范圍擴大，鐵水有一定下行驅動，預計冬儲將不及往年水平，疊加鋼貿商交投情緒般，市場觀望情緒不減，鋼廠方面對焦炭的采購以剛需為主，短期或偏弱震蕩。

【集運歐線指數】

下游貨量走勢偏弱，或是造成12月初各大航司調降運價的主要因素。不過由于年末季節性的搶運高峰尚未兌現，市場對12月下旬的貨量表現仍有期待，或為盤面提供一定情緒支撐作用。針對后市，還需密切關注下游發運需求的變化走勢、以及貨量旺季開啟的時間點，若后續貨量表現轉好。年底處于長協新約簽訂的關鍵階段，船商與托運人談判博弈加劇，預計短期震蕩偏強。

能化板塊

【甲醇】

甲醇價格低位偏弱震蕩后，尾盤快速拉升，明顯收漲。美元指數從兩年來的高點回落，疊加OPEC+減產氛圍延續，國際油價上漲。本周甲醇產能利用率和產量或上升，內地貨源供應延續充裕，港口方面外輪抵港逐步減量，到貨仍以終端工廠為主，庫存仍將延續去庫；傳統下游需求變化不大，考慮到下游對高價甲醇的抵觸情緒，警惕烯烴虧損擴大產生負反饋影響。生產企業庫存或小幅變動。內地甲醇市場窄幅整理，企業競拍成交順暢。沿海甲醇市場基差波動，商談成交一般。有報道稱伊朗滿足該國需求的天然氣短缺，寒流導致對燃料的需求增加，尾盤異動或與該消息有關。短期甲醇期貨價格或震蕩偏強，進一步關注消息對進口量實際影響。

【尿素】

尿素價格震蕩偏強，收漲。氣頭企業仍有裝置計劃檢修，日均產量延續小幅下降趨勢。需求面來看，復合肥開工率窄幅波動，剛需變化不大，多根據市場情緒以及價格水平適當補倉為主。農業則仍以儲備需求為主，受會議影響或適當增加采購量。價格低位波動時下游部分增加采購量，另外部分氣頭企業的停車也將一定程度減少國內庫存壓力。企業庫存或有下降可能。雖供需基本面仍總體寬松，但儲備需求逢低采購提供一定支撐。下游業者逢低入場，部分企業低價貨源成交好轉。短期尿素期貨價格或維持小幅反彈走勢。

【瀝青】

瀝青價格夜盤下探后日盤震蕩回升，微幅收漲。美元指數從兩年來的高點回落，疊加OPEC+減產氛圍延續，國際油價上漲。本周瀝青廠庫和社會庫存雙雙出現累庫。整體庫存對瀝青價格支撐作用減弱。其中山東地區廠庫庫存累庫明顯，主要由于區內周期內部分煉廠集中復產瀝青，但下游需求弱化，業者采購積極性欠佳，帶動廠庫庫存增加。西北地區社會庫累庫較多，主要由于區內業者冬儲入庫集中，且部分廠庫資源轉移至社會庫，帶動區內社會庫存增加。本周部分煉廠復產瀝青，供應增加，廠庫或繼續累庫。部分終端趕工需求停滯，社會庫資源入庫集中，社會庫存也有累庫預期。2025年1月份國內瀝青地煉排產量增加。多地天氣維持低位，東北西北地區仍伴有降雪天氣，預計未來對瀝青下游需求仍有阻礙。供需基本面預期轉弱，短期瀝青期貨價格下行可能性增加。

【聚烯烴】

烯烴價格震蕩偏強，收漲，PP價格走勢強于塑料。美元指數從兩年來的高點回落，疊加OPEC+減產氛圍延續，國際油價上漲。本周福建聯合、上海石化、中韓石化、浙江石化檢修裝置重啟，暫無計劃檢修裝置，聚乙烯市場供應有增加預期。下游各行業整體開工率或繼續下降。由于后市存增量預期，下游工廠秉持按需采購策略，采購行為謹慎，囤貨意愿低迷，庫存有所增加。塑料新裝置投產較順利，業者對后市擔憂情緒增強，疊加成交放緩，市場多讓利出貨，實盤成交商談，現貨價格出現調整。預計供應端增量趨勢，檢修企業陸續恢復同時新增擴能放量，助推供應端增量。年底臨近下游訂單接近尾聲，市場需求維持剛需為主。資金回籠制約下游原料采購積極性，預計短線市場下游需求偏弱運行。預計PP商業總庫存上漲。月底市場銷售壓力得以緩解，產業鏈去庫存進程加快，商家謹慎挺價促成交。但下游訂單跟進有限，部分商家仍以讓利促成交為主。現貨價格漲跌互現。新裝置投產順利，需求逐漸減弱。供需矛盾仍存，短期烯烴期貨價格仍有走弱可能。

【聚酯】

PX0>對二甲苯。供應端，開工率維持在高位，產量有一定增長，國內的供應趨于寬松，壓力偏大，亞洲地區二甲苯整體呈現出下跌行情。需求端，本周PTA開工小幅下跌，隨著進入冬季，下游聚酯產能利用率整體下滑。當前對二甲苯價格運行以成本支撐邏輯為主，后市或震蕩偏弱運行，關注OPEC+減產政策及國際原油價格走勢。

PTA。供應端，上周PTA產能利用率為82.22%，小幅下滑2.25%，華東一套270萬噸的PTA裝置將投料試開車，獨山能源300萬噸PTA裝置一條產線近日開車，目前已順利出合格品，預期PTA供應仍偏寬松。需求端，浙江地區印染企業平均開機率為59.27%，環比下跌1.08%；國內主要織造生產基地綜合開工率54.31%，環比下跌0.97%，國內滌綸長絲樣本企業產銷率34.5%，較上一日下降6%，近日交投清淡需求減弱。庫存端，由于開工率下滑，PTA工廠與聚酯工廠均有小幅去化，與去年庫存基本持平。當前PTA基本面依舊偏弱，供應偏多，需求已進入淡季，后市或震蕩偏弱運行。

乙二醇。據悉伊朗能源供應緊缺，工廠機構停工，國內乙二醇進口或受到影響，乙二醇價格上漲。供應端，國內油制及煤制乙二醇開工率小幅回升，供需偏緊情況得到緩解。需求端，近日為提前備貨下游長絲拿貨積極，產銷率偏高，但隨著進入隆冬，乙二醇需求小幅下滑。庫存端，華東地區乙二醇港口庫存為49.95萬噸，較上周環比增長1.9%。而當前煤制乙二醇利潤不斷修復，或促使煤制裝置繼續復產。隨著新裝置投產及開工率回升，國內對進口乙二醇依賴度有所降低，當前為需求淡季，乙二醇基本面已由強轉弱，由于伊朗能源緊缺，市場預期乙二醇短期走勢或偏強，中長期仍逢高或偏空。

短纖。供應端，預計本周華宏短纖裝置將重啟，供應預期有小幅增加。需求端，中國直紡滌綸短纖工廠產銷在53.67%，較上一日上升4.6%，短纖價格局部小幅下跌，下游采購偏謹慎。庫存端，短纖庫存有去化現象，周內部分企業貨源流通偏緊，在成本支撐下，短纖價格較為抗跌，貿易商采購意愿增強，企業維持去庫。當前短纖價格以成本支撐邏輯為主，后市或震蕩運行。

瓶片。供應端，國內聚酯瓶片產量為31.84萬噸，較上周減少0.12萬噸，降幅0.38%，產量雖有下滑，但市場瓶片貨源仍較為充足。需求端，近期主要下游軟飲料行業提貨較前期略有增加，考慮為春節備貨，12月中旬左右瓶胚開工提升，聚酯瓶片需求量預期短暫增加，現貨端瓶片價格上調后再次下跌，瓶片以消化庫存為主，需求支撐有限。瓶片供給雖有收窄，但當下需求疲軟，整體偏向于弱勢，乙二醇價格上漲對瓶片或有一定帶動作用，后市期貨價格逢高或偏空。

【苯乙烯】

純苯供應方面，上周供應繼續增多，本周一江蘇港口庫存16.2萬噸，環比增加7.28%。己內酰胺開工小幅下滑，庫存累積，價格下跌；苯酚苯胺開工維穩，整體來看純苯需求減弱，現貨價格或有下跌趨勢。供應端，上周苯乙烯開工率在73.53%，環比增長0.87%，周內裝置檢修及重啟提負荷后，整體供應小幅增加，現貨市場價格小幅下跌。需求端，由于家電排產同比增長明顯，整體對苯乙烯需求較為強勁。ABS開工持平，庫存去化明顯，考慮到近期兩套裝置檢修，下周庫存或去化明顯；PS開工回升，庫存維穩；EPS開工下滑，需求偏淡，庫存小幅累積，整體需求小幅降低。庫存端，苯乙烯華東港口庫存小幅去化，同比庫存仍處于低位，華南地區港口庫存累庫至0.75萬噸，環比增加50%。純苯下游需求減弱，價格下跌，苯乙烯成本支撐有所弱化，苯乙烯的供應增多，而低港口庫存水平及下游家電生產需求仍在，又提供一定價格支撐，苯乙烯期貨價格或震蕩運行。

有色板塊

【銅】

宏觀層面，美國11月PCE物價指數同比增長由10月的2.3%上漲至2.4%，為7月以來的最高水平，不過低于預期的2.5%，環比增長0.1%，低于預期值的0.2%。基本面上，受進口銅集中到貨影響，部分持貨商低價甩貨，電解銅現貨供應增加，消費方面，周末備庫需求未明顯顯現，市場成交表現不佳，本周初全國主流地區銅庫存較上周四增加0.07萬噸至9.94萬噸。進口盈利窗口連續三周打開，12月下旬及1月上旬到港貨源進口量可觀，若國內持續累庫或對銅價施壓。整體來看，銅基本面支撐有限，不過美通脹適度降溫，市場對明年降息的押注有所增加，美元弱勢調整，提振銅價，短期關注宏觀消息面動向，預計滬銅反彈空間有限，仍偏弱運行為主。

【鋁&氧化鋁】

11月我國進口鋁礦砂及其精礦1235萬噸，環比+0.5%，同比+4%，不過國內礦緊格局不改。氧化鋁方面，上周全國氧化鋁開工率較前一周下調0.01個百分點至85.35%，不過供應偏緊情況有所改善，現貨價格偏弱運行，但進口窗口尚未打開，疊加期現價差較大，預計短期氧化鋁期價跌幅有限。電解鋁方面，近期國內電解鋁運行產能小幅下降，四川、廣西等地個別電解鋁廠傳出產能技改或虧損減產，另由于新疆地區受煤炭保供影響，國內鋁錠在途量下降，導致庫存加速下降，消費端，由于河南地區環保檢查再起，鋁板帶周度開工率往下調整，鋁型材行業亦愈發冷清，淡季氛圍濃厚，整體來看，鋁基本面難言支撐，短期或偏弱震蕩。

【鋅】

國內鋅精礦供應緊張局面有所改善，進口礦加工費自低位小幅抬升，港口庫存亦繼續增加，原料改善下，12月份國內精鋅產量有進一步抬升預期，但仍偏低。消費端，上周鋅消費表現相對平穩，其中鍍鋅開工微降，北方冬季項目逐步結束，另受山東、河南、安徽等地的環保限產影響，壓鑄和氧化鋅開工微增，鋅價走低帶動箱包、服裝拉鏈訂單轉好，但飼料訂單走弱。從庫存來看，本周初國內鋅錠社會庫存繼續去化，海外庫存亦有所回落。總體來看，鋅庫存持續去化或對其價格形成支撐，但原料端改善下，短期滬鋅大幅上行亦困難，或偏震蕩運行。

農產品板塊

【油脂】

油脂板塊整體企穩，但品種間走勢分化。分品種看，與上周五收盤價格相比，今日菜油收盤價格微跌，豆油小幅收漲，棕櫚油則有所拉升。因棕櫚油前一波跌幅較大，基本已反應了出口下滑造成的利空影響，所以今日棕櫚油期貨盤面走獲利回吐行情。國際市場方面，受印尼提高出口關稅以及在1月強制實施B40生柴政策影響下，馬來棕櫚油價格跌勢放緩，并形成反彈。國內油脂庫存繼續下滑，給油脂價格提供支撐。糧油商務網監測數據顯示，截止到2024年第51周末，國內三大食用油庫存總量周度下降1.35萬噸，環比下降0.63%。國內油脂庫存下滑、印尼政策方面擾動短期可以給市場提供支撐，但尚不足以推動市場走強。南亞出口數據不佳、以及油料供應偏寬松的局面還未改變，因此，油脂板塊或仍存壓力。

【油料】

上周蛋白粕板塊大幅拉升后，終端現貨需求反應略顯遲緩，因此，市場需要短暫消化一下，蛋白粕價格今日小幅回落。預計等市場成交回升后，前期蛋白粕多數會繼續偏強。具體原因如下：1、油菜籽出口需求旺盛。加拿大谷物委員會發布的數據顯示，截至12月15日當周，加拿大油菜籽出口量環比增加24.7%。2024年加拿大油菜籽累積出口量為420.42萬噸，較上一年度同期增加86.6%。2、國內油料庫存下滑。糧油商務網數據顯示，截止到2024年第51周末，國內進口大豆庫存總量環比減少16.3萬噸。階段性看，國內油料供應端開始收縮，而年前采購需求啟動，預計油料及蛋白粕板塊將震蕩偏強。

【紅棗】

階段性看，紅棗市場利空兌現，目前僅剩少量零星未售貨源在賣，報價較為堅挺，市場開始觸底反彈。供應端，新年度紅棗增產預期落地，新疆主產區灰棗銷售已進入尾聲。需求端，當前仍處于紅棗消費旺季，紅棗去庫加快，甚至存在部分內地客商二次返疆尋貨的現象，這導致今年紅棗去庫進度明顯快于往年，進而引發產區價格與銷區價格倒掛。因此，預計紅棗期貨盤面下方會有較強支撐，節前震蕩走高的概率較高。

【生豬】

生豬期貨全線反彈，主力2503交投重心略有上移。南方腌臘季使得生豬需求量增加，批發市場白條購銷回升，日均屠宰量及開工率明顯增加，對市場產生一定有利支撐。隨著繼續降溫以及春節臨近，家庭需求熱度有所轉強，豬肉消費仍有提升空間，豬價下降幅度或收窄。但是，部分地區豬場疫病頻發，且擔憂腌臘季后豬價轉弱，二育及散戶提前搶跑的心態偏強。年末豬企紛紛沖刺年銷售目標，豬源進入集中釋放階段，出欄水平環比顯著提升。短期內，腌臘旺季屠企宰量增加，但養殖端出欄積極性向好，需求端支撐難抵供應端壓力。

【玉米】? ? ? ? ?

由于水分偏高的糧源存儲不易，且年前農戶的變現需求增大，東北玉米基層農戶及貿易商適量售糧。中儲糧多地儲備庫陸續增收玉米，但是多數上市糧源霉變及毒素指數不達標，只能流入北方港口及深加工企業。華北地區基層農戶陸續售糧，部分市場糧源增加較為明顯，企業玉米到貨量繼續增加，市場玉米價格或維持下探趨勢。深加工企業開工率升至相對高位，飼企庫存維持安全水平以上，市場供需格局維持相對寬松狀態。

【雞蛋】

雞蛋供應量維持穩定，養殖單位多順勢出貨，整體庫存壓力不大。下游需求表現各異，低價產區有抄底情緒，帶動蛋價上漲，高價區域貿易商拿貨仍偏謹慎，市場交投略顯僵持。冬至對下游消費狀況改善并不明顯，需求側對蛋價支撐力度維持偏弱。隨著元旦、春節臨近，食品企業陸續為節日備貨，終端市場走貨或有好轉。但是，貿易商對后市信心不高，局部參市心態略顯消極。部分地區養殖單位仍存惜售情緒，部分地區積極淘汰適齡蛋雞，淘雞出欄量整體變化不大。

【紙漿】

紙漿主力合約收漲0.28%。主流針葉漿山東銀星報6300元/噸，環比漲20元/噸。闊葉漿明星報4450元/噸，環比漲50元/噸。需求方面，白卡紙產量和產能利用率環比有回升。生活用紙開工率和產量穩定在較高水平。生活原紙生產毛利有所提升。文化用紙開工率和產量較上周期變化不大，生產毛利在提價后有所回升。其中銅版紙生產毛利恢復到同期平均水平，雙膠紙生產毛利恢復到正值，但處于同期低位。總體來看紙企需求有小幅好轉，但整體仍偏剛需。供應方面，12月海外報價堅挺，隨著人民幣貶值，漿價成本支撐仍在。港口庫存191.8萬噸，連續三周呈累庫走勢，且庫存水平處于較高水平，庫存壓力仍在，漿價或維持震蕩運行。

【天然橡膠】

天然橡膠主力合約震蕩偏弱，天然橡膠主力合約收跌0.93%，20號膠收跌0.66%。現貨價格今日下調。據文華財經報，泰國RSS3報80.26泰銖/公斤，環比降2.11%，泰國20號膠71.07泰銖/公斤，環比降3.5%，馬來西亞20號膠1.94美元/公斤，環比降1.02%。據美國氣象局預測，東南亞產區降雨量有所緩解，原料價格回落，天然橡膠成本支撐較上周期減弱。海外船逐漸到港加上國儲膠入庫，庫存逐步增加。據鋼聯最新數據顯示，青島地區天膠社庫47萬噸，環比增3.97%，延續累庫走勢。需求方面，上周輪胎樣本企業產能利用率環比增加，同比下滑。據隆眾資訊調研，本周周輪胎樣本企業產能利用率預計偏弱運行。綜合來看，主產區降雨量減弱原料價格回落，庫存進入累庫周期，疊加輪胎企業進入季節性淡季，預計膠價震蕩偏弱運行。

文章數據來源：鋼聯數據、wind、SMM

黑色分析師 胡萬斌 投資咨詢編號：Z0017192

能化分析師?楊廣喜 投資咨詢編號：Z0000278

有色分析師 張靖靖 投資咨詢編號：Z0019221

農產品分析師?袁徐超 投資咨詢編號：Z0019817

（轉自：華聞期貨）

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