來源：華聞期貨

黑色板塊

1、鋼材

鋼材供需逐步轉弱，庫存保持下降狀態。需求端，鋼材整體需求轉弱。但螺紋需求表現較為突出，自2月份以來同比首度轉正，顯示出較強的超季節性改善跡象。板材表現則相對較弱。供應端，鋼材產量下降。建材產量低位穩定，板材產量大幅下降。總體而言，短期內受成本下移預期的影響，面臨一定的下行壓力，但下跌空間相對有限；長期來看，鋼材自身供需矛盾增強，低庫存效應顯著，疊加宏觀政策力度持續增強，鋼價仍有望重回震蕩走強的狀態。

2、鐵礦

供需邊際轉弱，庫存高位穩定。需求端，鋼廠檢修力度加大，鐵水產量大幅下滑，同比增幅收窄，鐵礦需求邊際轉弱。供應端，發運量環比大幅回升，同比降幅收窄，整體供應增長趨勢有所放緩；庫存端，鋼廠補庫力度提升，庫存由港口轉向鋼廠，整體庫存維持穩定。綜合來看，隨著宏觀政策預期的階段性退潮，疊加鐵礦自身供需邊際轉弱，短期內礦價預計將轉入震蕩走弱的狀態。

3、焦煤

原料煤供應方面，年底礦山安監形勢愈加嚴峻，部分煤礦已陸續完成年定生產任務，焦煤供應有所縮減。然而，鋼壞持續下跌，市場開始出現第五輪提降聲音，同樣部分焦企有減產、限產計劃，主產區主流礦點線上集中競拍，成交表現仍以下跌和流拍為主。中間貿易以及洗煤環節，部分低價拋貨，或將影響同品種價格繼續承壓下跌。整體來看，需求季節性下滑，而國內煤礦整體供應依舊充足，進口蒙煤以及海運煤種方面承壓下行，短期或底部盤整。

4、焦炭

目前，政策面向上驅動力減弱，市場重回基本面邏輯。供給端，近日山東省多市發布重污染天氣橙色預警，據Mysteel調研，預計日均影響焦炭產量1.0513萬噸/天，另外，呂梁地區傳出環保限產消息，目前區域內各企業生產暫未有明顯調整。需求方面，當前冬儲開啟，但冬儲熱度大幅減弱，鋼材價格走弱，疊加冬季環保限產影響，鋼廠檢修減產范圍擴大，本周鐵水229.41萬噸，較上周下降3.06萬噸，鋼廠方向提降預期再現，焦炭價格短期或震蕩偏強。

5、集運歐線指數

船司逐步公布1月報價，確定現貨頂點的時間和空間；需要注意的是1月運力相對偏高，高利潤的FAK報價可能會推動船司加大現貨攬貨敞口從而抑制運價漲幅。02合約短期情緒偏空但同時中性估值提供支撐，關注實際運價波動節奏。遠月合約關注地緣形勢變化，在盤面驅動逐步轉向現貨見頂回落后以空配為主。

能化板塊

1、甲醇

本周甲醇價格高位震蕩，收跌。美聯儲鷹派論調促使美元走強，施壓油價下跌；美國原油庫存低庫存并且連續去庫，美國汽油需求和餾分油需求均增加明顯，對原油價格形成明顯支撐。兩者博弈，導致本周油價寬幅震蕩。需求疲軟、地緣緩和及強勢美元帶來利空壓力，下周國際原油或繼續下行。下周甲醇產能利用率和產量或上升，內地貨源供應延續充裕，港口方面外輪抵港逐步減量，到貨仍以終端工廠為主，庫存仍將延續去庫；傳統下游需求變化不大，考慮到下游對高價甲醇的抵觸情緒，警惕烯烴虧損擴大產生負反饋影響。下周生產企業庫存或小幅變動。原油下行或對整體化工產生偏空影響。下周甲醇期貨價格或總體震蕩中有下行風險。

2、尿素

本周尿素價格連續下探后快速反彈，收跌。下周氣頭企業仍有裝置計劃檢修，日均產量延續小幅下降趨勢。需求面來看，下周復合肥開工率窄幅波動，剛需變化不大，多根據市場情緒以及價格水平適當補倉為主。農業則仍以儲備需求為主，受會議影響或適當增加采購量。價格低位波動時下游部分增加采購量，另外部分氣頭企業的停車也將一定程度減少國內庫存壓力。下周企業庫存或有下降可能。雖供需基本面仍總體寬松，但儲備需求逢低采購提供一定支撐。下周尿素期貨價格或有下探后再次反彈可能。

3、瀝青

本周瀝青價格先跌后升，震蕩收漲。美聯儲鷹派論調促使美元走強，施壓油價下跌；美國原油庫存低庫存并且連續去庫，美國汽油需求和餾分油需求均增加明顯，對原油價格形成明顯支撐。兩者博弈，導致本周油價寬幅震蕩。需求疲軟、地緣緩和及強勢美元帶來利空壓力，下周國際原油或繼續下行。下周期齊魯石化穩定生產瀝青，加之云南石化有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求端來看，北方地區剛需減弱，高價資源需求冷清，部分多為低價資源詢盤為主，南方地區大部分天氣尚可，收尾趕工需求將有一定的支撐。但南方地區隨著外來資源流入補充，資源緊張現象緩解。臨近年末，業者購銷氣氛轉淡，實際用量將進一步減少。下周生產企業庫存或小幅累庫。季節性因素影響下，國內整體需求逐步下滑。供需面預期偏弱下，下周瀝青期貨價格仍走弱概率較大。

4、純堿

本周純堿2505主力合約震蕩下行。供應端，截至12月17日，最新純堿綜合產能利用率79.73%，環比上一周下降8.1%，周內涉及中源化學二期（中下旬檢修7-8天）、內蒙銀根化工檢修（預計12.14-12.24），周內供應降幅明顯。需求端，近一周玻璃產銷尚可，沙河地區產銷均衡，玻璃廠剛需補貨及部分冬儲接貨使得庫存顯著下降，不過浮法與光伏玻璃總體需求仍在下降，純堿庫存持續去化的時點仍未到來。本周國內純堿廠家總庫存155.74萬噸，較周一降4.80萬噸，跌幅2.99%，重堿端庫存終于出現下降，環比上周減少7.4萬噸。總體來看，四季度檢修計劃一般，市場需求難有改善，供應壓力短期的緩解不具備持續性，疊加年底有新產能可能繼續投放，純堿供應長期過剩的邏輯不變。短期純堿期貨價格或低位震蕩為主。

5、玻璃

本周玻璃2505主力合約震蕩運行。供應端，截至今日全國浮法玻璃日熔量為16.02萬噸，浮法玻璃行業開工率為78.23%，較12月12日持平，浮法玻璃供應近期穩定。今日浮法玻璃現貨價格1351元/噸，部分地區拿貨情緒良好，但多數業者觀望心態濃厚，價格持穩為主，僅華北地區部分企業成交重心上行。截至今日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4657.5萬重箱，環比減少105萬重箱，環比下降2.21%。華北地區出貨較好，產銷率多在平衡以上，去庫明顯，尤其沙河企業庫存低位；華東地區企業周內整體出貨尚可，庫存下降較明顯；華中市場本周產銷率前低后高，整體庫存延續下降趨勢，但降幅較上期收窄；華南市場企業出貨有所分化，部分企業出貨相對較高下，庫存有所下滑，但亦有企業出貨較弱，帶動整體庫存略有增加。雖然，近日玻璃庫存持續下降，但現貨價格仍難有回升趨勢，今年冬儲行情或偏冷淡，短期玻璃期貨價格或仍偏弱震蕩為主。

6、燒堿

本周燒堿期貨2505主力合約震蕩上行。現貨方面，山東32%液堿周均價866元/噸，環比下降9.79%。供應端，周內樣本企業產能平均利用率為83.0%，較上周環比下降.9%。需求端，氧化鋁市場處于高供應高需求狀態，而隨著國內環境管控限產、海外價格回落及買賣雙方就未來供需格局的不確定性等多空因素影響下，下游催促長單的同時對高報價的接受程度逐漸下降，但由于氧化鋁企業挺價意愿仍在，短期價格保持高位運行狀態，不過大概率可以確定，氧化鋁價格的漲勢已到盡頭。最新液堿樣本企業廠庫庫存30.50萬噸(濕噸)，環比上漲0.16%。周內華東、華南、西南庫容比環比下行，其中華北區域庫容比18.59%，環比上調2.40%。總體來看，后期主力下游采購液堿價下降將帶動市場價格整體下行，當前液堿市場呈現主產區弱勢走勢，加之出口訂單增量有限，市場供應將轉向充裕狀態。燒堿新晉主力合約在前日快速拉升后或再度轉入偏弱運行。

7、聚烯烴

本周塑料沖高后下半周大幅回落，PP則持續走低，烯烴價格收跌。美聯儲鷹派論調促使美元走強，施壓油價下跌；美國原油庫存低庫存并且連續去庫，美國汽油需求和餾分油需求均增加明顯，對原油價格形成明顯支撐。兩者博弈，導致本周油價寬幅震蕩。需求疲軟、地緣緩和及強勢美元帶來利空壓力，下周國際原油或繼續下行。下周涉及福建聯合、上海石化、浙江石化等檢修裝置重啟，暫無新增計劃檢修裝置，預計下周整體檢修影響量減少，且新投裝置逐步放量，供應有增加預期。預計下周 PE 下游各行業整體開工率下降。聚乙烯下游訂單支撐持續減弱，市場成交氛圍放緩，終端剛需采買為主，企業跟進有限多按單生產。下周聚乙烯生產企業庫存預計小幅積累。預計供應端增量趨勢，檢修企業陸續恢復同時新增擴能放量，助推供應端增量。年底臨近下游訂單接近尾聲，市場需求維持剛需為主。資金回籠制約下游原料采購積極性，預計短線市場下游需求偏弱運行。預計下周PP商業總庫存上漲。上游丙烯市場供需穩中偏弱，丙烯價格重心小幅下調概率較大。預計下周商業總庫存小幅上漲。烯烴成本支撐或繼續減弱，供需面矛盾進一步顯現。下周烯烴期貨價格或走勢下行。

8、聚酯

PX0>對二甲苯。供應端，本周國內PX產量為75.31萬噸，環比增加3.24%。周度產能利用率為89.79%，環比增加2.82%，產量有一定增長，供應趨于寬松，供應端壓力偏大。需求端，本周PTA開工小幅下跌，隨著進入冬季，下游聚酯產能利用率下滑。當前對二甲苯價格運行以成本支撐邏輯為主，后市或震蕩偏弱運行，關注OPEC+減產政策及國際原油價格走勢。

PTA。供應端，本周PTA產能利用率為82.22%，較上周小幅下滑2.25%，近日華東一套270萬噸的PTA裝置將投料試開車，獨山能源300萬噸PTA裝置一條產線近日開車，目前已順利出合格品。預期PTA供應仍偏寬松。需求端，浙江地區印染企業平均開機率為59.27%，環比下跌1.08%；國內主要織造生產基地綜合開工率54.31%，環比下跌0.97%。庫存端，由于開工率下滑，PTA工廠與聚酯工廠均有小幅去化，與去年庫存基本持平。當前PTA基本面依舊偏弱，供應偏多，需求已進入淡季，后市或震蕩偏弱運行。

乙二醇。供應端，本周福建聯合40萬噸裝置重啟，山西30萬噸裝置提升負荷，產量為39.73萬噸，環比增加0.15%，供需偏緊情況得到緩解。需求端，近日為提前備貨下游長絲拿貨積極，產銷率偏高，但隨著進入隆冬，乙二醇需求將減少，需求量為49.91萬噸，環比下跌0.08%。庫存端，當前庫存為49.02萬噸，較本周一增加4.45萬噸，庫存水平大幅回升。隨著新裝置投產及開工率回升，國內對進口乙二醇依賴度有所降低，港口庫存水平同比偏低，但當前為需求淡季，此外煤制利潤本周繼續修復，或促使煤制裝置繼續復產，乙二醇基本面已由強轉弱，期貨價格逢高或偏空。

短纖。供應端，周內華宏停工，預計25日重啟，產量為15.41萬噸，環比下跌0.39%；產能利用率平均值為75.68%，環比跌幅為0.29%。需求端，滌綸短纖工廠平均產銷率為71.18%，較上期下滑10.89%，短纖價格上漲，下游采購謹慎。庫存端，短纖庫存有去化現象，周內部分企業貨源流通偏緊，在成本支撐下，短纖價格較為抗跌，貿易商采購意愿增強，企業維持去庫。當前短纖價格以成本支撐邏輯為主，后市或震蕩運行。

瓶片。供應端，國內聚酯瓶片產量為31.84萬噸，較上周減少0.12萬噸，降幅0.38%，產量雖有下滑，但市場瓶片貨源仍較為充足。需求端，近期主要下游軟飲料行業提貨較前期略有增加，考慮為春節備貨，12月中旬左右瓶胚開工提升，聚酯瓶片需求量預期短暫增加，現貨端瓶片價格上調后再次下跌，瓶片以消化庫存為主，需求支撐有限。瓶片供給雖有收窄，但當下需求疲軟，整體偏向于弱勢，后市期貨價格逢高或偏空。

9、苯乙烯

成本端，本周純苯市場價格小幅波動，下游開工有一定縮量。己內酰胺開工小幅下滑，庫存累積，價格下跌；苯酚苯胺開工維穩，整體來看純苯需求減弱，現貨價格或有下跌趨勢。供應端，本周苯乙烯開工率在73.53%，環比增長0.87%，周內裝置檢修及重啟提負荷后，整體供應小幅增加。需求端，由于家電排產同比增長明顯，整體對苯乙烯需求較為強勁。ABS開工持平，庫存去化明顯，考慮到近期兩套裝置檢修，下周庫存或去化明顯；PS開工回升，庫存維穩；EPS開工下滑，需求偏淡，庫存小幅累積，整體需求小幅降低。庫存端，樣本工廠庫存量為15.29萬噸，較上周增加1.52萬噸，環比增11.03%，庫存水平為中性。純苯下游需求減弱，價格下跌，苯乙烯成本支撐弱化，苯乙烯的供應增多，而低港口庫存水平及下游家電生產需求仍在，又提供一定價格支撐，苯乙烯期貨價格或震蕩運行。

有色板塊

1、銅

宏觀層面，周內美聯儲議息會議如期降息25個基點，不過暗示放緩后續降息步伐，較市場預期偏鷹，美元大幅上漲，施壓銅價。基本面上，近期米拉多銅礦暫停生產，國內銅礦端供應依舊偏緊，進口精礦加工費小幅下調，處于歷史偏低水平，廢銅、粗銅市場供應亦緊張，對國內精銅生產有所影響，不過12月份檢修廠家少于11月份，精銅產量環比有回升預期，消費端，臨近年末下游維持剛需采購，已陸續有精銅桿企業放緩節奏，帶動開工率環比下滑，不過開工水平仍高于往年。庫存方面，海外LME銅庫存變動不大，國內庫存繼續去化，但節奏有所放緩。整體來看，目前銅基本面對銅價支撐并不明顯，疊加高位美元施壓，預計短期滬銅仍有下行空間。

2、鋁&氧化鋁

11月我國進口鋁礦砂及其精礦1235萬噸，環比+0.5%，同比+4%，不過國內礦緊格局不改，進口礦價格再度上調。氧化鋁方面，周內全國氧化鋁開工率較前一周下調0.01個百分點至85.35%，國內北方部分地區氧化鋁價格下調，供應偏緊情況有所改善，海外氧化鋁價格亦繼續下調，但進口窗口尚未打開。電解鋁方面，成本壓力下國內部分地區電解鋁企業減產，下游鋁板帶企業受環保檢查影響限產運行。庫存方面，周內氧化鋁港口庫存及國內鋁社會庫存有所下滑。整體來看，目前氧化鋁基本面支撐有所減弱，但因期現價差較大，有回歸需求，預計短期氧化鋁期價或繼續高位運行，不排除小幅上探可能，電解鋁供需端均有擾動，亦受宏觀因素影響，預計短期滬鋁走勢仍偏弱。

3、鋅

國內鋅精礦供應緊張局面有所改善，進口礦加工費自低位小幅抬升，港口庫存亦繼續增加，原料改善下，12月份國內精鋅產量有進一步抬升預期，但仍偏低。消費端，周內鋅消費表現相對平穩，其中鍍鋅開工微降，北方冬季項目逐步結束，另受山東、河南、安徽等地的環保限產影響，壓鑄和氧化鋅開工微增，鋅價走低帶動箱包、服裝拉鏈訂單轉好，但飼料訂單走弱。從庫存來看，海外LME鋅庫存止增回落，注銷倉單占比亦有所下滑，而國內鋅社會庫存繼續去化。總體來看，鋅基本面支撐逐漸弱化，原料供應改善下，成本端支撐不排除坍塌可能，另宏觀層面亦欠缺利好，預計短期滬鋅或繼續下探。

農產品板塊

1、油脂

本周由于國內大豆庫存偏高、南亞棕櫚油出口不足，一度導致油脂整體下行，特別是豆油及棕櫚油調整幅度較大。不過菜油表現偏強，周四晚加拿大傳出利好消息，刺激國內菜油大幅反彈，基本收復前兩日的跌幅。具體來看，中國進口棕櫚油數據呈現斷崖式下跌是導致油脂板塊加速下滑的主因。海關數據顯示，11 月棕櫚油進口量環比減少 8 萬噸，同比減少 39.1萬噸，同比減輻 69.7%。2024 年 1-11 月棕櫚油累計進口總量為 305.11 萬噸，同比減少 206.21萬噸，同比減少 40.33%。綜合來看，油脂可能還受制于南亞棕櫚油調整，國內節前采購趨于尾聲等利空因素影響，豆油及棕櫚油仍有壓制。但因加拿大油菜籽產量與庫存下降，以及國內油脂進口下滑，預示著國內菜油供應將偏緊，后期菜油震蕩走強的概率偏大。?

2、油料

因加拿大菜籽產量及庫存雙雙下滑，今日國內菜粕出現大幅拉升行情，并帶動豆粕同比走強。分析原因如下：1、加拿大油菜籽產量意外下滑。加拿大統計局稱 2024 年加拿大油菜籽產量預估為 1780 萬噸，去年為 1832.8 萬噸，此前加拿大統計局預估為 1950 萬噸。2、加拿大農業部將本年度油菜籽期末庫存預測下調到 125 萬噸，較早先預測值調低近 100 萬噸，同比下降 175 萬噸。3、國內油廠菜系庫存下滑。糧油商務網數據顯示，截止到 2024 年第 50 周末，國內進口油菜籽庫存總量為 91.2 萬噸，環比減少 9.1 萬噸。國內進口壓榨菜粕庫存量為 6.6 萬噸，環比減少 0.7 萬噸，環比下降 8.54%。不過，國內油料庫存目前仍偏高，主要港口的進口大豆庫存同比是增高的。綜合來看，受加拿大菜籽產量及庫存雙雙下滑的影響，國內菜系品種將重新走強，而蛋白粕反彈空間可能有限。

3、蘋果

經歷多日下跌后，蘋果積累了較大的跌幅，獲利離場需求較強烈，近日蘋果走出一波技術性反彈行情。但從基本面看，蘋果偏弱局面未改。元旦及春節采購未能明顯提振市場，采購氣氛仍顯低迷，走貨量持續偏低。過完年后，市場將迎來水果需求淡季，屆時蘋果遠期需求會更顯不足。預計蘋果價格將震蕩下行。?

4、生豬

周內生豬期貨整體呈現震蕩偏弱走勢，主力合約 2503 交投重心持續下移。南方腌臘季的到來使得生豬需求量增加，批發市場白條購銷回升，日均屠宰量及開工率明顯增加，有望對市場產生一定有利支撐。隨著繼續降溫以及春節臨近，南方腌臘或逐步進入高峰期，豬肉消費仍有提升空間，豬價下降幅度或收窄。但是，今年傳統腌臘消費對盤面的提振作用并不明顯，對于豬價的支撐力度或有限。同時，規模豬企出欄水平環比顯著提升，年末豬企紛紛沖刺年銷售目標，豬源進入集中釋放階段，屠宰企業順利收豬難度偏低。二育及散戶擔憂腌臘旺季后豬價轉弱，提前搶跑的心態偏強，市場適重豬源供應水平增加。短期內，腌臘旺季屠企宰量增加，但養殖端出欄積極性向好，需求端支撐難抵供應端壓力。?

5、玉米

由于水分偏高的糧源存儲不易，且年前農戶的變現需求增大，東北玉米基層農戶及貿易商適量售糧，玉米市場供應量不斷增加。華北地區基層農戶陸續售糧，干糧成交或相對有限，市場流通貨源以水分偏高玉米為主，部分市場糧源增加較為明顯，企業玉米到貨量繼續增加，市場玉米價格或維持下探趨勢。中儲糧多地儲備庫陸續增收玉米，但是收購指標嚴格，多數上市糧源變及毒素指數不達標，只能流入北方港口及深加工企業，部分深加工企業下調玉米收購價格。深加工企業開工率升至相對高位，飼企庫存維持安全水平以上，需求暫無明顯調整，對建庫的意愿不強，市場供需格局維持相對寬松狀態。?

6、雞蛋

部分地區養殖單位仍存惜售情緒，部分地區積極淘汰適齡蛋雞，淘雞出欄量整體變化不大。養殖單位順勢補欄為主，對雞蛋后市行情多持觀望態度，局部地區雞苗供應量偏緊。雞蛋供應量維持穩定，養殖單位多順勢出貨，整體庫存壓力不大。冬至下游備貨基本結束，對下游消費狀況改善并不明顯，商超以處理前期庫存為主，需求側對蛋價支撐力度維持偏弱。隨著后期節日較多，食品企業陸續為節日備貨，終端市場走貨略有好轉。但是，貿易商對后市信心不高，局部參市心態略顯消極。下游需求表現各異，低價產區有抄底情緒，帶動蛋價上漲，高價區域貿易商拿貨仍偏謹慎，市場交投略顯僵持。?

7、紙漿

紙漿主力合約本周震蕩偏弱。主流針葉漿山東銀星價格 6250 元/噸，環比持平；山東俄針 5740元/噸，環比降 54 元/噸。外盤主流報價環比持平，但成本隨著人民幣貶值而上升，漿價成本支撐較強。供應方面，據海關數據顯示，11 月我國漂針漿進口量 65.9 萬噸，環比增 1%，同比降 14.4%。需求端除生活用紙較為穩定之外，文化用紙和白卡紙產量產能環比有提升，但同比仍處于低位，下游紙企整體偏弱。庫存端，主流港口樣本庫存量 191.8 萬噸，環比漲0.5 萬噸，漲幅 0.3%，呈累庫走勢且累庫幅度處于同期高位。綜合來看，紙漿基本面仍然偏弱，但有成本支撐，漿價或維持震蕩。

8、天然橡膠

天然橡膠主力合約本周走弱，天然橡膠收跌 4.67%，20 號膠收跌 4.11%。現貨價格大部分也環比走低。東南亞天氣好轉，原料價格本周環比小幅下滑，但處于較高水平，支持膠農割膠意愿，市場預期未來橡膠供應有恢復。庫存方面，天膠社庫120.3萬噸，環比增加3.95萬噸，增幅 3.4%，累庫且增幅斜率增加。需求方面，上周輪胎樣本企業產能利用率環比增加，同比下滑。據隆眾資訊調研，下周輪胎樣本企業產能利用率偏弱運行，預計需求環比小幅回落。庫存累庫且主產區有上量趨勢，供應預期變寬松，膠價或震蕩偏弱運行。

文章數據來源：鋼聯數據、wind、SMM

黑色分析師 胡萬斌 投資咨詢編號：Z0017192

能化分析師?楊廣喜 投資咨詢編號：Z0000278

有色分析師 張靖靖 投資咨詢編號：Z0019221

農產品分析師?袁徐超 投資咨詢編號：Z0019817

（轉自：華聞期貨）

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