10月25日，大連商品交易所發布新的《關于征集原木期貨指定交割倉庫及指定車板交割場所的公告》、《關于發布原木期貨、期權合約及相關規則的公告》，在28日又發布了《關于原木期貨上市交易有關事項的通知》。這確定了原木期貨的正式到來，同時也確定了原木期貨自2024年11月18日（周一）起上市交易。交易時間：上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所規定的其他交易時間。原木期貨暫不開展夜盤交易。

數據來源：東證期貨

原木的基本知識

一、原木的分類

1、按樹種分類分為針葉樹、闊葉樹：

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針葉樹特征為其葉片多為針狀或鱗片狀，硬度高，主要生長在寒冷或高海拔地區，對寒冷環境有較好的適應性。針葉樹的木材通常較柔軟，密度低，但具有較高的強度，因此在建筑和工程等領域有廣泛的應用。

闊葉樹的葉片通常較大，扁平或圓形，表面平滑，邊緣可能是波浪形或鋸齒狀。這些樹種的葉片有較強的光合作用效率，大多數闊葉樹在季節變換時會落葉。闊葉樹多生長在溫暖且濕潤的環境，如亞熱帶和溫帶地區。其木材質地硬、密度大、強度高，使得闊葉樹在建筑和家具制造等多個領域中有重要用途。

2、按用途分類分為經濟用材、薪炭材?：

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經濟用材主要應用于建筑、家具及地板制造等領域，涵蓋原木的直接使用與加工兩種方式。直接使用的原木通常用于構建支撐梁柱和木屋等結構，主要采用針葉樹種；而加工原木則經過特定的尺寸、形狀和質量標準加工，適用于生產家具、建筑材料及地板等。

薪炭材主要作為燃料使用，典型的薪炭材包括橡木、樺木和山毛櫸等。這類材料往往來源于經濟用材采伐的副產品，例如原木的枝干。

3、按供應地區分類分為國內原木、進口原木：

國內原木是指來源于國內森林資源的原木。中國的林業資源十分豐富，具有森林面積廣、樹種多樣性高和生態環境良好等特點。目前，國內主要的原木種類包括白松、紅松、橡木、楓木和楊木等。

進口原木則來源于國外，包括木材及其制品。新西蘭、德國、俄羅斯和澳大利亞等國是中國最主要的原木供應國，主要進口的原木種類包括輻射松、云杉和冷杉等。

二、原木產業鏈

由于針葉木價格波動區間較小，相比闊葉木也更加容易儲存和便于交割，所以針葉木有更容易標準化的優勢，原木期貨合約所設立的交割品及替代品為針葉木，因此我們重點分析以針葉為代表的原木產業鏈。

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針葉原木產業鏈供應有來自國內和國外林場，但對進口的依賴性較強，約有75%的針葉原木是從海外林場引進的。

在供應鏈的中間貿易環節，貿易商通常通過進口代理利用信用證進行原木的采購，并向下游的加工廠銷售。

針葉原木的加工主要包括四種方式：鋸切、旋切、刨切和切片。其中，鋸切是最常見的處理方法，主要生產用于建筑口料，這部分占整體消費量的70%。旋切排在其后，主要生產用作建筑模板和膠合板的產品，占消費總量的20%。這兩種加工方式的最終產品主要用于建筑和房地產行業。此外，還有少量針葉原木及其加工剩余的邊角料被用于家具裝修、包裝運輸以及紙漿和薪材的生產，這些占總消費量的10%。

在產業鏈的下游，針葉原木的主要用途集中在建筑行業，尤其是建筑口料、建筑模板和膠合板。針葉原木因其樹干直且高大、結構強度高、具備良好的耐腐蝕性，成為建筑領域的首選材料。具體而言，建筑口料通常通過鋸切加工成規定形狀和尺寸的方木，廣泛用于建筑工程的桁架、梁、柱以及門窗等關鍵結構部分。而建筑模板則是作為臨時支撐結構，幫助混凝土按照設計要求成型，確保其結構位置的精確和穩固。這些模板多為膠合板，通過將針葉原木旋切成單板，然后使用膠黏劑粘合成多層板狀材料制成。

三、供需格局

1、原木供給格局

全球范圍內的原木產量在2011至2018年期間普遍呈現增長趨勢。到2018年，全球主要木材產品如工業圓木、鋸材和木基板材的生產和交易量達到了歷史高點，但在2019年之后出現了下滑。

數據來源：FAO，東證期貨

在1990年至2000年間，天然林面積持續減少，而人工林面積則顯示出穩定的增長。具體而言，天然林占全球森林面積的93%（約37.5億公頃），是生物多樣性最豐富且生態功能最完整的陸地生態系統。從1990年到2020年，天然林面積減少了3.01億公頃，年均減少約1003.3萬公頃。相對應的，人工林面積則從1990年到2020年增加了1.23億公頃，年均增長約410萬公頃，其中工業人工林約占1.31億公頃。主要用途方面，與天然林類似，人工林主要用于生產木材、纖維、能源和非木質林產品，同時也承擔著生態系統恢復和水土保持的功能。

2、原木需求格局

全球原木消費模式顯示，從2011年至2018年，消費量整體呈上升趨勢，但到2019年開始回落。根據聯合國糧農組織（FAO）的數據，2020年全球原木的總消費量達到了39.1億立方米。

數據來源：FAO，東證期貨

從地理分布來看，亞洲是原木消費最多的地區，占全球總量的31.4%，非洲緊隨其后。這一分布反映出原木的主要產國同樣也是主要的消費國，尤其是在亞洲和美洲地區。整體來說，全球的原木消費格局與產銷格局相似，表現出明顯的區域集中性。同時，各主要消費國的需求對全球原木市場有重要影響，特別是在美國、中國和印度等國。

3、國內原木供給情況

中國對針葉原木的需求主要依賴于國際市場，對新西蘭和德國等國家的進口比例高。2023年我國進口針葉原木數量2810萬立方米，占原木進口總量的74%。其中，中國從新西蘭進口的針葉原木量達到了1797萬立方米，占到了中國總進口量的64%，顯示出新西蘭在中國針葉原木進口市場中的重要地位。德國作為第二大進口來源國，其進口量為330萬立方米，占中國總進口量的12%。

此外，日本、美國、波蘭和加拿大也是中國針葉原木進口的主要國家。其中日本2023年對中國的出口量有顯著增長，達到140萬立方米，同比增長26.1%。這一增長反映了中國市場對日本針葉原木的日益增加的需求。

針葉原木從國外進口的地區結構發生了變化，反映全球林產品市場動態和政治經濟事件的影響。2021年以來，歐洲地區供應減少，主要由于中歐云杉甲蟲疫情的影響減弱，導致蟲害材的供應大幅減少。俄羅斯在2022年對原木出口實施了禁令，這使得俄羅斯針葉原木幾乎完全退出中國市場。在此之前，俄羅斯常年保持在300-500萬方的進口量，是新西蘭之后的第二大針葉原木供應國。

另外，澳大利亞原木進口的暫停和恢復也反映了貿易政策對市場供應鏈的直接影響。2021年中澳關系緊張導致中國暫停了對澳大利亞原木的進口，直到2023年5月才解除此禁令。盡管貿易已恢復，但目前從澳大利亞進口的原木量仍然較禁令前有較大的差距。需要注意的是，澳大利亞的輻射松，曾是中國市場的重要組成部分，禁令前年均進口量穩定在410萬至439萬立方米之間，且澳大利亞原木中80%為輻射松，占中國輻射松總量的約20%。然而，中澳貿易摩擦和禁令的實施改變了這一局面，導致澳大利亞的出口份額大幅減少，新西蘭迅速填補了這一空缺，成為市場的主導者。在禁令年，新西蘭輻射松的占比高達98.7%，顯示出其在市場中的絕對優勢。

4、國內原木需求情況

中國在全球原木消費中位居第二，2011年至2019年間，其消費量持續增長，并在2020年略有減少。中國的木材消費主要集中在建筑業、造紙業、家具制造以及薪材和出口等領域，其中建筑業是主要的消費領域。在2011年到2020年的時間段內，隨著經濟的發展和城市化的推進，中國對木材的需求快速增長。2015年，受全球經濟放緩和國內房地產市場調整的影響，商品房銷售和固定資產投資的萎靡不振導致木制品需求減少。然而，到2018年，中國的原木消費量有所恢復。這一變化體現了國內木材市場與經濟環境之間的緊密聯系。

四、價格影響因素

1、供應變化

進口變化?自2008年以來，針葉材的進口量從1857.7萬立方米增長到2023年的2810.3萬立方米，年均增長率為2.8%。相比之下，闊葉材的進口量占20%-30%，但增長較慢，從2008年的1099.3萬立方米降至2023年的9萬立方米，年均下降率為-0.68%。

為了應對國家經濟發展的需求并保護國內森林資源，中國政府鼓勵木材進口，使得木材進口量快速增加。自2014年起，中國連續七年的木材進口總量（包括原木和鋸材）超過了國產木材產量。

到了2023年，中國的木材進口總量降至6582萬立方米，較上一年減少了6.5%，為十年來最大降幅。具體到類別，鋸材進口量為2779萬立方米，同比增長4.2%；而原木的進口量為3803萬立方米，同比減少了13%。在原木的具體進口結構中，針葉原木的進口量為2810.3萬立方米，下降了9.8%；闊葉原木的進口量為992.7萬立方米，下降了20.8%。

周期變化?針葉原木的進口波動在過去五年中受到季節性因素的一定影響。因為針葉木材的主要用途與房地產行業緊密相關，該行業的季節性變動對原木需求產生了影響。特別是每年的“金三銀四”和“金九銀十”房地產高峰期，原木進口量會呈現增長；而在春節期間，由于木材加工企業的減產，原木進口量則會有所下降。

2、需求變化

針葉原木主要加工為建筑用料、模板和膠合板，其主要應用于房地產建筑行業，尤其在建筑的初期結構階段，如桁架、頂棚和腳手架，通常作為一次性材料使用。因此，針葉原木的需求與房地產開工密切相關。然而，近兩年由于房地產市場的低迷，季節性的需求波動有所減弱，導致原木進口量較為平穩；而國內市場中，針葉原木價格季節性變化不大，通常在春季和秋季價格較高。

由于房地產周期的下行以及建筑業中鋁合金模板性價比的提高，建筑行業對木材的需求趨于減弱。在中國，木材長期因其運輸方便、成本低廉而被廣泛使用，特別是在房地產高速發展時期，木材作為一次性建筑材料在成本效益上難以替代。但隨著房地產行業增速放緩，開發商開始關注降低建設成本，多次使用的鋁合金模板因其成本優勢和環保性逐漸取代木材，減少了木材的需求。這種轉變預示著中長期內，建筑行業對針葉原木的需求可能會持續減少。

3、市場展望

對于2024年的國內木材市場，需求預計將維持較低水平。由于2022至2023年土地市場成交持續低迷，加上房屋開工到竣工約需三年時間，這一現象將導致2024年房屋施工面積進一步下降。因此，主要用于地產建設的針葉原木及其加工產品如木方和建筑模板的需求預期也將減少。

從庫存情況來看，當前國內木材市場正處于去庫存階段，整體庫存水平較低。2023年下半年針葉原木的進口量顯著減少，主要港口的原木出庫速度加快，導致原木價格在年底達到高點，同時港口庫存處于年度最低。預計2024年，由于原木庫存水平仍然較低，針葉材價格可能會得到階段性的支撐。

從成本角度分析，國內原木價格主要受成本推動，成品價格與原料價格趨勢基本一致。2023年4月起，新西蘭輻射松價格開始緩慢下降，盡管如此，總體進口成本仍然高于國內現貨價格。由于木材市場目前為賣方市場，盡管需求下降，新西蘭的采伐計劃也有所減少，國內貿易商為了保持市場份額，依然會在虧損的情況下進行進口，這為國內現貨價格提供了一定的成本端支撐。

綜合來看，盡管2024年原木價格受到低庫存和成本因素的支持，但在整體需求疲軟的背景下，缺乏明顯的上漲動力。

五、原木期貨合約

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