導語

四季度，宏觀政策增量不足，市場信心未能有效修復，疊加基本面有效支撐不足，四季度PVC價格一路下跌，且在12月份上旬價格跌至九年來低點。2025年一季度宏觀政策有望加碼，3月份國內兩會，預計行情或出現階段性的反彈，但政策能否有效傳導至需求仍有待觀察，同時警惕美國對國內商品加征關稅的影響。

2024年四季度PVC粉價格下跌為主，且在12月份PVC價格跌至九年來低點。截至12月31日，四季度中國SG-5 PVC粉自提均價在5244元/噸，較三季度的5536元/噸下跌292元/噸，環比下跌5.27%，同比下跌10.66%。

影響四季度市場走勢的主要因素：

第一，國內外貨幣政策實現寬松共振，但特朗普執政后對國內的鷹派態度，未來加征關稅等政策對商品出口形成打壓，疊加國內宏觀政策方面增量不足，導致市場參與者情緒偏低迷；

第二，供應端，四季度企業檢修逐漸減少，且在燒堿利潤可觀的情況下，PVC企業的開工積極性偏高，四季度企業平均開工負荷率77.89%，較三季度提升3.73個百分點；市場面，老貨數量較多，且老貨價格偏低，對新貨價格形成拖累。

需求端，從需求端數據來看，月度需求數據是逐漸好轉的，12月份需求量數據表現較好，僅次于今年5月份。一方面是，12月PVC價格跌至九年低位，市場存在部分抄底行為，投機需求增加；另一方面，12月份屬于軟制品需求傳統的小旺季，部分軟制品企業訂單增加；硬制品訂單仍偏弱，且四季度季節性走弱。第三方面，特朗普上臺后將對國內商品加征較高的關稅，國外客戶下單積極性增加，國內制品企業接單增加，存在一定的趕訂單行為。雖然投機需求以及下游需求在12月份均出現了增量，但這種階段性的需求數據好轉，難以持續，同時12月份的數據好轉更多的是一種原料低價和關稅加征預期下的結果導向，或對后續需求存在部分透支。

第三，成本方面，10月中旬開始燒堿價格上漲，漲勢一直持續到11月中下旬，在此期間燒堿PVC一體化企業利潤出現明顯好轉，據數據測算，11月份山東燒堿PVC一體化平均利潤維持在800元/噸左右。12月份燒堿價格呈下跌趨勢，部分一體化利潤轉為負值，12月份山東燒堿PVC一體化平均利潤降至177元/噸，行業未有明顯的降負荷行為，整體來看四季度燒堿PVC一體化成本支撐不足。

2025年一季度，基本面淡季邏輯，僅3月兩會政策有所期。

2025年一季度基本面：春節橫跨1-2月兩個月份，交易淡季邏輯為主

春節假期橫跨1-2月兩個月份，加起來有效需求僅維持一個月左右，并且春節假期期間行業累庫為主。3月份隨著下游開工陸續恢復正常，需求恢復，或帶動PVC價格有所上移。供應端，從檢修來看，1月份無新增檢修企業，2月份僅有兩家乙烯法PVC企業有檢修計劃，3月份暫未有企業公布檢修計劃。從往年供應數據來看，一季度檢修損失量處于低位，供應偏高。從新增投產以及裝置重啟來看，1月份新浦化學25萬噸乙烯法裝置量產；聚隆化工14萬噸乙烯法裝置12月底重啟后，1月份產量恢復至正常水平。

表PVC 未來新增檢修計劃統計

單位：萬噸

2025年一季度宏觀面：3月份兩會召開，政策存寬松預期，市場有所期待。

一年一度的全國兩會，一直是觀察中國發展和政策走向的重要窗口。3月國內召開兩會，不排除市場會提前預熱部分政策的出臺，或對市場情緒形成一定提振。但是政策反饋到商品需求端，多是情緒端影響為主，真正實現訂單持續性增長，所需時間較長。在PVC行業供應過剩矛盾持續的情況下，且房地產投資未止跌企穩之前，政策端刺激對PVC行情提振效果偏弱。

以上因素分析來看，2025年1-2月份PVC價格低位運行為主，3月份兩會政策前后或因市場情緒調整出現階段性的反彈，價格重心略上移。

文|魏鵬

來源|卓創資訊

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