策略摘要

下游輪胎行業需求淡季明顯，企業出貨緩慢，成品庫存提升，個別企業存控產行為。天然橡膠海外產區原料跌勢不減，但未來1月-2月降雨量同比歷史仍偏多，天膠下方支撐仍較強，建議以中性對待；順丁橡膠方面，原料端丁二烯供應偏緊無明顯緩解，成本端偏強提振，但各地市場下游入市買盤仍傾向于低端，部分民營品牌產品價格相對靈活，拖拽主流價格重心略有下移。

核心觀點

■市場分析

天然橡膠：

現貨及價差：12月23日，RU基差-845元/噸（-35），RU與混合膠價差1220元/噸（+10），煙片膠進口利潤-3611元/噸（+722），NR基差45元/噸（-37 ）；全乳膠16650元/噸（-200），混合膠16275元/噸（-175），3L現貨17200元/噸（-200）。STR20#報價2005美元/噸（-18），全乳膠與3L價差-550元/噸（0）；混合膠與丁苯價差1575元/噸（-175）；

原料：泰國煙片72.26泰銖/公斤（-1.73），泰國膠水70泰銖/公斤（-4.10），泰國杯膠59.25泰銖/公斤（-2.80），泰國膠水-杯膠10.75泰銖/公斤（-1.30），因國外假期，今日泰國原料暫無報價；?

開工率：12月20日，全鋼胎開工率為59.89%（+1.41%），半鋼胎開工率為78.68%（+0.05%）；

庫存：12月20日，天然橡膠社會庫存為120.3萬噸（+4.00），青島港天然橡膠庫存為452036噸（+17324），RU期貨庫存為164612噸（+11552），NR期貨庫存為65418噸（-4539）；

順丁橡膠：

現貨及價差：12月23日，BR基差-200元/噸（-145），丁二烯上海石化出廠價10900元/噸（0），順丁橡膠齊魯石化BR9000報價13600元/噸（0），浙江傳化BR9000報價13300元/噸（0），山東民營順丁橡膠13150元/噸（-50），BR非標價差350元/噸（+95），順丁橡膠東北亞進口利潤-1841元/噸（+7）；

開工率：12月20日，高順順丁橡膠開工率為77.88%（-0.39%）；裕龍石化裝置試車中，振華新材料降負運行，獨山子石化低負生產，山東威特已重啟；

庫存：12月20日，順丁橡膠貿易商庫存為4600噸（+490），順丁橡膠企業庫存為2.62噸（0.06 ）；

策略

RU、NR中性。原料方面，海外產區原料跌勢不減，天然橡膠成本端支撐走弱，國內青島現貨庫存加速累庫，且近日國內拋出在即，膠價承壓。下游多數全鋼胎企業開工維持平穩運行，出貨整體表現一般，內銷市場走貨延續弱勢，多數企業外銷市場表現較為平穩，部分存走弱跡象。整體而言，短時天然橡膠仍存走弱預期，但未來1月-2月降雨量同比歷史仍偏多，天膠下方支撐仍較強，建議以中性對待，關注宏觀氛圍與現貨成交的變化。

BR中性。原料端丁二烯市場小幅整理，供應偏緊無明顯緩解，成本端偏強提振。昨日主流銷售公司暫穩定高順順丁供價，各地市場下游入市買盤仍傾向于低端，部分民營品牌產品價格相對靈活，拖拽主流價格重心略有下移，短期順丁橡膠偏弱運行但下行幅度有限。

風險

天氣因素、下游累庫速度及開工率變化、天膠主產區割膠進度、國儲政策變化、宏觀氛圍變化。

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