來源：南華期貨 作者：南華期貨

研報正文

【滬鎳】

【盤面回顧】

上一交易日滬鎳2502合約日盤收于124750元/噸，較上一個交易日上漲0.24%。不銹鋼2502合約日盤收于12915元/噸，較上一個交易日下跌0.35%。

【行業表現】

現貨市場方面，金川鎳現貨價格調整為127175元/噸，升水為3000元/噸。SMM電解鎳為125675元/噸。進口鎳均價調整至124175元/噸。鎳豆現貨均價123725元/噸。硫酸鎳較鎳豆溢價為-3452.27元/鎳噸。鎳豆生產硫酸鎳利潤率為-7.8%，304不銹鋼冷軋利潤率為-4.95%。SMM純鎳庫存為41229噸，LME鎳庫存為161730噸。SMM不銹鋼社會庫存去庫至9161410噸。國內主要地區鎳生鐵庫存為25712.5噸。

【市場分析】

鎳價日前早間下行后又震蕩回升，收盤波動較小。整體鎳基本面呈現供需雙弱趨勢，一月部分鎳廠或將小幅減產，但是整體庫存堆積仍然嚴重，預計基本面提振有限。不銹鋼方面日前去近五萬噸庫存，庫存壓力有所好轉，原材料高鎳生鐵價格持續下滑，但下游需求無明顯起色，或持續區間震蕩。

【觀點】

鎳，不銹鋼：短期基本面格局有所調整，但是整體驅動有限

【甲醇】

【盤面動態】:周二甲醇05收于2704

【現貨反饋】:周遠期部分單邊出貨，套利買盤為主，基差05+70

【庫存】: 上周甲醇港口庫存大幅去庫，外輪到港在冬季航速放緩以及個別船只故障影響下略顯偏慢，周期內顯性卸貨僅13.97萬噸。江蘇沿江提貨在轉口船發以及部分備貨動作支揮下表現穩健，浙江地區同步維穩。華南廣東地區少量外輪及內貿船只抵港，主流社會庫區周內提貨量尚屬平穩，庫存亦有去庫;福建地區周內暫無船只低港，下游剛需消耗下同步去庫。

【觀點】：甲醇近期受海外影響強勢上行。周一紐約時報的伊朗能源危機文章直接引爆國內情緒，主流預期提升至伊朗可能3月都無法回歸，盤面月間包括港口紙貨基差大幅走強。外盤供應跌至低位，北美、委內重啟緩慢、馬油老裝置意外停車，印尼檢修提前。

伊朗季節性停車早于往年，busher停車，開工僅剩3套，伊朗已發55.2萬噸，全月預計55-60。此外本周天然氣制甲醇停車基本落地，聯醇裝置轉產甲醇但數量有限。目前整體最核心的問題在于判斷伊朗裝置的回歸時間節點以及MTO的反抗情況，根據我們的推測，今年伊朗大概率無法如期回歸，時間可能要延緩到3月甚至更后期，因此目前主流預期的港口春節后平衡表去庫斜率會非?？鋸垺?/p>

近期來看，伊朗矛盾將繼續，mto或被打停1-2套，興興周五已確定停車，在mto停車落地之前甲醇驅動仍偏強，甲醇近期仍處于去庫通道。另外由于近端矛盾主要集中在伊朗縮量，我們認為即使MTO出現較大面積的抵抗，也只是減小缺口，無法扭轉港口流動性的空缺和邏輯的主驅動，因此在確認伊朗裝置可以回歸前，強烈不建議介入MTO做闊頭寸。綜上后市來看，甲醇交易難度加大，暫時保持觀望。

【苯乙烯】

【盤面回顧】EB2502收于8098(-8)

【現貨反饋】下午華東純苯現貨7195(+40)，苯乙烯現貨8450(+40)，主力基差352(+48)

【庫存情況】截至2024年12月30日，江蘇純苯港口庫存19.22萬噸，較上期增3.02萬噸，環比增18.64%。截至2024年12月30日，江蘇苯乙烯港口庫存3.19萬噸，較上周期增0.12萬噸，幅度增3.91%;截至12月26日，苯乙烯工廠庫存13.42萬噸，環比下降12.25%。

【觀點】

純苯方面，上周石油苯開工率81.40%，主要受福建聯合石化重啟影響，加氫苯在利潤持續虧損下，延續降負，開工率降至59.87%。下游需求方面，本周除苯乙烯開工小幅提升外，其余四大下游開工呈現不同程度下滑，尤其是己內酰胺，由于利潤壓縮，己內酰胺企業持續虧損，多套裝置停車或降負，開工率環比下降7.85%，下游綜合需求持續下滑。

江蘇純苯港口庫存19.22萬噸，后續船貨到港仍多，港口存累庫預期。純苯當下供應寬松，紙貨月間價格維持C結構，下游非苯乙烯需求持續減弱。上周山東市場純苯非長協成交量明顯下降，山東階段性補庫告一段落，短期內純苯弱勢難改，后續關注港庫累庫情況以及下游新裝置投產進度。周二純苯現貨價格有所回升，近月買氣較好，賣盤換月為主，換月商談活躍，成交尚可。

苯乙烯方面，浙石化POSM裝置已回歸，后續還有華泰等多套裝置即將回歸，供應將持續增加，開工維持在年內高位。下游3S中，EPS季節性走弱，ABS、PS受家電專用料需求支撐開工率維持在年內高位，3S整體需求維持小幅波動，1月終端白色家電排產同比下滑，終端需求支撐或減弱。

最新數據看苯乙烯華東港庫3.19萬噸，依然處于低位，但隨著多套裝置回歸，苯乙烯現貨偏緊格局得到緩解，月底逼空并不明顯。周二盤面小幅波動，下午主力合約收于8098。華東現貨市場近端價格上漲，基差走強，遠月價格持穩，全天交投尚可。供增需減下，短期盤面偏弱運行，后續關注港口實際累庫情況，關注原油價格走勢。

（轉自：曲合期貨）

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