來源：中衍期貨 作者：中衍期貨

研報正文

一、行情回顧

本周雙焦延續跌勢，焦炭跌破前期低點，焦煤盤整震蕩，本周全國財政工作會議在北京召開，會議提出2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度，安排更大規模政府債券。對大宗商品存在支撐，雙焦小幅反彈，隨后行情回歸弱基本面開始震蕩整理，焦煤方面，蒙煤通關車數回升及國內洗煤廠開工率提升使焦煤供應偏寬松，焦炭市場提降，需求偏弱，庫存持續累庫，預期雙焦仍將維持弱勢運行，建議維持偏空思路。

二、焦炭供需分析

2.1焦炭需求

根據鋼聯數據，本周螺紋鋼高爐利潤-172.22元/噸，前值-176.90元/噸，本周鐵水產量227.87萬噸，前值229.41萬噸，產量減少1.54萬噸，環比降低0.67%，鐵水需求季節性下降，鋼廠去庫速度放緩，鐵水產量繼續回落，對焦炭剛性需求下降。

2.2焦炭供給

根據鋼聯數據，本周焦炭產量112.52萬噸，前值112.61萬噸，其中247家鋼廠焦炭日均產量46.72萬噸，前值46.85萬噸，產量環比降低0.28%，獨立焦化企業焦炭日均產量65.8萬噸，前值65.76噸，環比提高0.04%，季節性需求下降，焦炭供應繼續減少。

2.3焦炭庫存

根據鋼聯數據，本周焦炭庫存904.94萬噸，上周886.35萬噸，宏觀情緒轉弱，鋼廠檢修鐵水減產，剛性需求走弱，鋼廠庫存增加，焦炭需求走弱，庫存持續累庫。

三、焦煤供需分析

3.1焦煤供給

根據鋼聯數據，本周精煤周度產量59.523萬噸，上周59.022萬噸，產量增加0.5萬噸，環比提高0.85%。本周開工率69.95%，上周69.44%，環比提高0.73%，開工率環比提高，供應端寬松，產量維持高位。

3.2 焦煤庫存

根據鋼聯數據，本周煉焦煤庫存2688.62萬噸，前值2641.91萬噸，其中247家鋼廠煉焦煤庫存為775.71萬噸，環比增加2.2%，獨立焦化企業煉焦煤庫存1054.55萬噸，環比減少0.72%，精煤庫存369.44萬噸，環比提高8.14%，港口煉焦煤庫存488.92萬噸，環比增加2.06%，焦煤供應端有所收窄，但需求依舊偏弱，焦煤持續累庫。

四、行情展望

本周鋼廠鐵水產量繼續回落，下游終端需求欠佳，鋼廠對焦炭開啟第五輪提降，對焦煤市場再次形成利空。焦煤方面，煤礦為保安全產量有所減少但主產區整體減量并不明顯，進口蒙煤出貨乏力，焦煤供應仍顯寬松，部分煤礦價格仍有下調，庫存持續累庫，市場情緒悲觀，行情有望維持偏弱格局，操作方面，建議維持偏空思路，因雙焦已經下跌幅度較大，注意做好風險控制。

（轉自：曲合期貨）

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