來源：興業期貨 作者：興業期貨

研報正文

【滬金】

行情走勢，黃金價格波動幅度收縮。海外市場進入圣誕假期，黃金現貨及期貨并無成交;國內市場看，滬金夜盤震蕩偏強，小幅上漲0.36%。美元指數暫無持續上行動能，黃金壓力相對有所減輕。

宏觀經濟，本周公布經濟數據偏少，關注全球央行貨幣會議紀要。昨日海外無重點經濟數據公布，預計兩周內整體數據發布量偏低，更多關注美債利率實際走勢，全球整體經濟增速出現放緩。

地緣政治，加沙和談進展有限，俄烏小范圍沖突不斷。以軍對加沙地帶北部拜特哈嫩地區一棟房屋進行轟炸，造成3人死亡;俄羅斯軍隊向烏克蘭發動導彈襲擊，目標包括烏克蘭的能源基礎設施。

綜上所述，美元指數依然維持108元高位，整體經濟韌性偏強;中東沖突未來前景不明，俄烏局勢無停火跡象。本周經濟數據公布有限，黃金受美元美債及地緣政治影響更甚，整體黃金震蕩市延續。

【滬銅】

昨日銅價繼續震蕩運行，價格重心小幅抬升，主力合約價格維持在74000上方。海外宏觀方面，受節假日因素影響，美元指數窄幅震蕩，維持在108上方。

國內方面，財政加碼預期仍持續，但經濟數據表現仍存分化，關注宏觀預期修復節奏。供給方面，礦端緊張格局難以轉變，冶煉端利潤持續表現不佳，開工意愿相對有限。

下游需求方面，雖然受政策因素影響部分板塊開工率有所抬升，但終端需求預期仍較為謹慎，整體表現一般。而國內穩增長政策發力預期仍較強，關注潛在利多。

綜合而言，美元強勢在短期內或仍將延續，且難以證偽，對銅價仍有拖累。而需求方面，仍未有明顯改善，但穩增長加碼趨勢明確，疊加供給端約束難以轉變，因此銅價短期或延續震蕩格局，中長期向上格局不變。

【滬鎳】

上一交易日SMM1#電解鎳平均價127500元/噸，相較前值上漲1150元/噸。期貨方面，昨日滬鎳延續震蕩，持倉量與成交量進一步回落，夜盤小幅走弱，收于125180元/噸。

宏觀方面，國內再度釋放財政政策加力的信號，宏觀政策將繼續托底經濟;海外方面，美元指數盤踞高位，有色金屬價格承壓。

供應方面，菲律賓雨季影響延續，但菲礦價格邊際松動，印尼內貿紅土鎳礦供應放量，25年1月鎳礦內貿基準價格再度下調。鎳鐵端，印尼礦端放量帶動鎳鐵產量持續提升，國內鐵廠盈利承壓。中間品方面，濕法中間品項目利潤優勢顯著，產能產量增勢未止。純鎳端，華友鈷業、中偉股份電積鎳注冊成為上期所交割品牌，頭部企業仍有持續擴產動力，精煉鎳產量繼續提升。

需求方面，不銹鋼下游延續消費淡季，庫存累積;新能源汽車受以舊換新政策補貼影響，產銷量向好，但三元電池裝車量占比走弱至20%左右，對鎳需求增量有限。

綜上所述，鎳供增需弱格局延續、礦端支撐邊際走弱，基本面弱現實難改，近期市場情緒謹慎，鎳價承壓運行。

（轉自：曲合期貨）

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