來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

【焦炭】

12 月 11 日，焦炭主力合約報收于 1895 元/噸，日內錄得 1.07%的漲幅。截至收盤，主力合約持倉量為 20108 手，較前一交易日倉差為1997 手，當日成交量 13139 手。產業(yè)端，現(xiàn)階段鋼廠利潤緩慢走縮，截至 12 月 6 日當周，全國 247 家鋼廠盈利率為 49.78%，周環(huán)比下降 2.17 個百分點，顯示仍有接近一般鋼廠維持盈利狀況，在此背景下焦炭下游需求表現(xiàn)出一定韌性。

根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，最新一期全樣本焦化廠焦炭日均產量為 113.75 萬噸，周環(huán)比小幅增加 0.25 萬噸;全國 247 家鋼廠鐵水日均產量 232.61 萬噸，周環(huán)比小幅下降 1.26 萬噸。中長期來看，雖然 9 月以來國內出臺多項支持政策，但明年我國出口面臨海外政策風險，外需對黑色金屬終端需求的拉動作用將逐漸減弱。

相對利好是，12 月我國政策端仍有發(fā)力空間，且下游冬儲臨近，短期空頭面臨一定反抽風險。整體來看，焦炭基本面變化不大，近期受政策端提振，黑色商品市場氛圍整體走強，帶動焦炭期貨低位反彈，考慮到后續(xù) 12 月貨幣政策仍有加碼的空間，政策端不確定性仍存，短期內建議偏多思路對待。

【焦煤】

12 月 11 日，焦煤主力合約報收 1182 點，日內下跌 0.34%。截至收盤，主力合約持倉量為 173273 手，較前一交易日倉差為-24128 手，當日成交量 88539 手。

本周政治局會議傳達積極信號，前期提示的 12 月政策端不確定性開始兌現(xiàn)，遠月合約處于“基本面支撐不足，宏觀預期尚存” 的格局，市場博弈逐漸激烈。從現(xiàn)貨市場來看，由于供應寬松，焦煤庫存持續(xù)回升，目前處于近兩年同期最高水平，現(xiàn)貨市場氛圍不佳，報價持續(xù)走低，并對外蒙古煤炭市場形成壓制。

蒙古國 ER 公司由于蒙 3 精煤連續(xù)流拍，于 12 月 6 日起將起拍價下調 50 元，至 1000 元/噸，降價后依然無買方報價。具體從供需數(shù)據(jù)來看，最新一期全國 523 家煉焦煤礦山精煤日均產量為 81.1 萬噸，周環(huán)比增 1.5 萬噸，同比偏高 14.8 萬噸，主產區(qū)焦煤供應仍在走強;下游全樣本焦化廠焦炭日均產量合計 113.75 萬噸，周環(huán)比小幅增加 0.25 萬噸，焦煤需求低位企穩(wěn)。

此外，隨著鋼廠利潤走縮，焦炭第四輪降價全面落地，而焦炭利潤走弱壓制焦企生產積極性，對焦煤需求帶來壓力。整體來看，受政策端提振，黑色商品市場氛圍走強，且在經(jīng)歷前期持續(xù)下跌后，焦煤期貨相對估值較低、價格彈性較強，且后續(xù)政策端不確定性仍存，短期內建議維持偏多思路。

一 產業(yè)資訊

(1)波羅的海干散貨運價指數(shù)觸及 15 個月低位

12 月 10 日，波羅的海干散貨運價指數(shù)下降 12 點或 1.03%，至 1156 點，為 2023 年 9 月以來最低水平。海岬型船運價指數(shù)下降 29 點至 1503 點，也為 2023 年 9 月以來最低水平。海岬型船日均獲利下降 238 美元，至 12464 美元。巴拿馬型船運價指數(shù)下降 2 點，至 1077 點。巴拿馬型船日均獲利下降 22 美元，至 9691 美元。超靈便型散貨船運價指數(shù)下滑 4 點，至 967 點，為 2023 年 8 月以來最低水平。

(2)海關總署：11 月中國出口鋼材 927.8 萬噸

今天，蒙古交通運輸部公布了蒙古國邊境口岸 12 月份工作時間表和臨時閉關情況。其中中蒙邊境扎門烏德-二連和哈畢日嘎-阿日哈沙特公路口岸將于 12 月 29 日閉關。布爾干、杭吉、嘎順蘇海圖、西伯庫倫、松貝爾、畢其格圖、巴彥呼舒等公路口岸正常運行。

二 現(xiàn)貨市場

三 期貨市場

四 相關圖表

五 后市研判

焦炭：12 月 11 日，焦炭主力合約報收于 1895 元/噸，日內錄得 1.07%的漲幅。截至收盤，主力合約持倉量為 20108 手，較前一交易日倉差為-1997 手，當日成交量 13139 手。

產業(yè)端，現(xiàn)階段鋼廠利潤緩慢走縮，截至 12 月 6 日當周，全國 247 家鋼廠盈利率為 49.78%，周環(huán)比下降 2.17 個百分點，顯示仍有接近一般鋼廠維持盈利狀況，在此背景下焦炭下游需求表現(xiàn)出一定韌性。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，最新一期全樣本焦化廠焦炭日均產量為 113.75 萬噸，周環(huán)比小幅增加 0.25 萬噸;全國 247 家鋼廠鐵水日均產量 232.61 萬噸，周環(huán)比小幅下降 1.26 萬噸。

中長期來看，雖然 9 月以來國內出臺多項支持政策，但明年我國出口面臨海外政策風險，外需對黑色金屬終端需求的拉動作用將逐漸減弱。相對利好是，12 月我國政策端仍有發(fā)力空間，且下游冬儲臨近，短期空頭面臨一定反抽風險。

整體來看，焦炭基本面變化不大，近期受政策端提振，黑色商品市場氛圍整體走強，帶動焦炭期貨低位反彈，考慮到后續(xù) 12 月貨幣政策仍有加碼的空間，政策端不確定性仍存，短期內建議偏多思路對待。

焦煤：12 月 11 日，焦煤主力合約報收 1182 點，日內下跌 0.34%。截至收盤，主力合約持倉量為 173273 手，較前一交易日倉差為-24128 手，當日成交量 88539 手。本周政治局會議傳達積極信號，前期提示的 12 月政策端不確定性開始兌現(xiàn)，遠月合約處于“基本面支撐不足，宏觀預期尚存”的格局，市場博弈逐漸激烈。

從現(xiàn)貨市場來看，由于供應寬松，焦煤庫存持續(xù)回升，目前處于近兩年同期最高水平，現(xiàn)貨市場氛圍不佳，報價持續(xù)走低，并對外蒙古煤炭市場形成壓制。蒙古國 ER 公司由于蒙 3 精煤連續(xù)流拍，于 12 月 6 日起將起拍價下調 50 元，至 1000 元/噸，降價后依然無買方報價。

具體從供需數(shù)據(jù)來看，最新一期全國 523 家煉焦煤礦山精煤日均產量為 81.1 萬噸，周環(huán)比增 1.5 萬噸，同比偏高 14.8 萬噸，主產區(qū)焦煤供應仍在走強;下游全樣本焦化廠焦炭日均產量合計 113.75 萬噸，周環(huán)比小幅增加 0.25 萬噸，焦煤需求低位企穩(wěn)。

此外，隨著鋼廠利潤走縮，焦炭第四輪降價全面落地，而焦炭利潤走弱壓制焦企生產積極性，對焦煤需求帶來壓力。整體來看，受政策端提振，黑色商品市場氛圍走強，且在經(jīng)歷前期持續(xù)下跌后，焦煤期貨相對估值較低、價格彈性較強，且后續(xù)政策端不確定性仍存，短期內建議維持偏多思路。

（轉自：曲合期貨）

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