研報正文

供需方面，智利 11 月銅出口量為 162794 噸，當月對中國出口銅46836噸，較上月雙雙出現下降。市場關注銅長單談判上，但談判進展并不樂觀，加工費價格可能低于預期。上周 SMM 國內主要大中型銅桿企業開工率為81.94%，環比下滑 2.31 個百分點，但較預期值高2.65 個百分點。

上周銅價企穩回升，新增訂單疲軟，同時有企業如期檢修，帶動精銅桿周度開工率環比下滑。但從提貨來看，提貨表現反而出現了一定的增長跡象。主要是價格上漲后，下游加快了前期低價訂單的提貨速度。下游消費方面，據悉部分廠家在年度仍有沖量需求，料下周消費量仍會增加。庫存方面，國內銅社會庫存繼續減少，保稅區庫存也呈下降趨勢。

宏觀方面，美國 11 月非農就業人數增加22.7 萬人，略高于市場預期，這反映了美國就業市場的韌性，但失業率從 10 月的4.1%上升至4.2%。11月中國制造業采購經理指數為 50.3%，比上月上升0.2 個百分點，連續三個月回升。財政部部長表示，要加快債券發行使用，盡早發揮政策和資金效益。

總的來看，美聯儲 12 月降息 25 個基點的幾率上調。國內經濟數據延續改善，整體來看宏觀市場的擾動仍在繼續。SMM認為本周將呈現供應增加需求亦增加的局面，周度庫存可能會重新增加。預計本周銅價震蕩運行，價格重心可能下移，本周中央政治局會議和經濟會議將召開，關注宏觀政策影響。

一、行情回顧

上周銅價震蕩走強，周五滬銅主力收于 74730 元/噸，較上周上漲約1.22%。主要受地緣局勢緊張、美聯儲降息預期上升影響。

二、消息面

1.宏觀消息：

美國勞工統計局公布的就業形勢報告顯示，11 月非農大幅反彈程度強于市場預期，失業率如期走高至 4.2%。具體數據顯示，美國 11 月份季調后非農就業人口增加22.7萬人，為 4 月以來最大增幅，高于市場預期的 20 萬人，10 月數據從1.2 萬人上修至3.6萬人。

美國 11 月 ISM 制造業 PMMI 指數 48.4，創今年 6 月以來的最高，預期47.6。新訂單指數擴張，錄得五個月以來的最大漲幅，表明企業信心正在改善，美國總統大選后的樂觀情緒正在萌芽。

國家統計局公布數據顯示，11 月份，制造業采購經理指數為50.3%，比上月上升0.2個百分點，為連續三個月回升，制造業擴張步伐小幅加快。綜合PMI 產出指數為50.8%，與上月持平。

財政部部長藍佛安表示，要加快債券發行使用，盡早發揮政策和資金效益;堅決遏制新增隱性債務，完善地方政府債務管理;推動融資平臺加快改革轉型，堅決防止違規為地方政府提供新增融資服務。

2.供需消息：

上周銅精礦現貨市場冷清 本周 Mysteel 標準干凈銅精礦TC 周指數為11.1 美元/干噸，較上周跌 0.2 美元/干噸。Mysteel 干凈銅精礦 TC 日指數為11-11.3 美元/干噸，Mysteel干凈銅精礦現貨價 2265-2317 美元/干噸，周均價 2301 美元/干噸，較上周漲12 美元/干噸。

12 月 5 日國內市場電解銅現貨庫 12.39 萬噸，較 28 日降1.02 萬噸，較2 日降1.60萬噸; 上海庫存 9.67 萬噸，較 28 日降 0.91 萬噸，較 2 日降1.38 萬噸;廣東庫存0.94萬噸，較 28 日增 0.01 萬噸，較 2 日降 0.29 萬噸 江蘇庫存1.14 萬噸，較28 日降0.09萬噸，較 2 日增 0.05 萬噸。國內電解銅社會庫存表現大幅減少，上海、廣東市場均有所下降，僅江蘇市場小幅增加;其中周內上海市場進口銅雖有所到貨，但部分冶煉廠發貨仍較為偏少，同時下游企業逢低壓價接貨，部分倉庫近期出庫再度明顯增加，庫存因此去庫較多。

12 月 5 日上海、廣東兩地保稅區銅現貨庫存累計 4.53 萬噸，較28 日降1.22萬噸，較2 日降 1.03 萬噸; 上海保稅區 4.23 萬噸，較 28 日降 1.10 萬噸，較2 日降0.95 萬噸;廣東保稅區 0.30 萬噸，較 28 日降 0.12 萬噸，較 2 日降 0.08 萬噸;保稅區庫存維持去庫趨勢，其中上海、廣東市場均表現下降，周內進口比價較好，持貨商積極清關進口至國內，庫存因此下降明顯。

（轉自：曲合期貨）

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