今年以來，中國經(jīng)濟總體呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，前三季度經(jīng)濟增長4.8%，全年有望實現(xiàn)5%左右的增長。與此同時，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出供給強于需求、供需強弱失衡的態(tài)勢。從主要指標看，高于GDP增速的指標多集中于供給端，前三季度工業(yè)增加值增長5.8%，高于GDP4.8%的增速。工業(yè)的強勁增長在較大程度上受益于出口的拉動。以人民幣計價，前三季度外貿(mào)出口增長6.2%，顯著高于GDP增速。

　　由此可見，經(jīng)濟增長很大程度上依賴工業(yè)和出口的驅(qū)動。而在需求端，固定資產(chǎn)投資與社會消費品零售總額，增速均顯著低于GDP增速，分別為3.4%與3.3%。伴隨全球貿(mào)易格局變化，尤其是美國新一屆政府推行加征關(guān)稅政策，我國外需和出口增速或?qū)②吘彛I(yè)生產(chǎn)也將隨之受到影響，進而增大經(jīng)濟下行壓力。

　　當前，經(jīng)濟運行中有效需求不足仍然突出，主要表現(xiàn)在三個方面：

　　一是消費需求不足更為突出。過去幾年受疫情影響，社會消費品零售總額增速大致維持在4%左右。今年前10個月，社會消費品零售總額增速僅為3.5%，尚未恢復(fù)到疫情前8%的水平，特別是6、7、8三個月僅增長2%、2.7%、2.1%。服務(wù)零售額在前期恢復(fù)性增長后增速放緩。與此同時，受房地產(chǎn)投資拖累，投資需求持續(xù)放緩，前10個月固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，比上半年回落0.5個百分點。

　　二是需求不足導(dǎo)致價格持續(xù)低迷。受價格疲弱影響，前三季度GDP平減指數(shù)下降0.7%，已連續(xù)六個季度下降。名義GDP增速走低直接影響居民收入和企業(yè)利潤，形成市場主體與宏觀數(shù)據(jù)的“體感溫差”和“預(yù)期溫差”。同時，名義GDP增速走低加上匯率因素，還造成我國與美國以名義GDP衡量的差距明顯擴大。

　　三是需求端走弱可能向供給端傳導(dǎo)。需求不足導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價格回落，企業(yè)盈利空間受到擠壓。2024年上半年企業(yè)盈利狀況改善，而前三季度工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降3.5%。企業(yè)虧損面擴大，資產(chǎn)負債表可能出現(xiàn)逆向調(diào)整，擴大投資、增加生產(chǎn)的意愿將受到影響。這表明，需求端走弱的壓力會逐步向供給端傳導(dǎo)。

　　從更長的時間跨度看，我國經(jīng)濟自2012年進入“三期疊加”和經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)后，在調(diào)整中轉(zhuǎn)向新的動態(tài)平衡，經(jīng)濟增長的主要約束因素發(fā)生變化。過去講“新常態(tài)”，主要是指供給側(cè)潛在增長率下降帶來的經(jīng)濟下行，現(xiàn)在總需求不足正在成為經(jīng)濟增長的重要約束條件。疫情三年對需求側(cè)的沖擊更大，進一步強化需求不足對經(jīng)濟增長的約束。因此，當前中國經(jīng)濟可能正處在以需求不足為主要約束的階段。

　　近年來特別是疫情后，需求端出現(xiàn)了重大調(diào)整變化，主要表現(xiàn)在以下三個方面：

　　一是房地產(chǎn)市場深度調(diào)整引發(fā)需求收縮。2021年房地產(chǎn)市場峰值時，商品房銷售額為18.2萬億元，2023年僅為11.6萬億元。今年前10個月，商品房銷售額下降20.9%，按此推算全年銷售額可能降至9.2萬億元，相比較于2021年峰值，大致有9萬億元的總需求收縮。這種需求收縮效應(yīng)加劇了需求因素對經(jīng)濟增長的約束。

　　二是資產(chǎn)負債表受損對需求產(chǎn)生影響。房地產(chǎn)價格下降帶來的資產(chǎn)減損，對居民部門資產(chǎn)負債表形成收縮效應(yīng)，同時前一時期股市持續(xù)低迷影響居民財產(chǎn)性收入，居民消費更趨謹慎。企業(yè)資產(chǎn)負債率上升，導(dǎo)致投資意愿和能力下降。從趨勢看，資產(chǎn)負債表修復(fù)取決于經(jīng)濟基本面改善和資產(chǎn)價格回暖，有效需求恢復(fù)需要一個過程。

　　三是地方政府債務(wù)壓力抑制需求擴張。2023年末，地方政府法定債務(wù)余額為40.74萬億元，較2010年末增長6.1倍。隨著債務(wù)持續(xù)擴張，付息負擔明顯加重，部分省份利息支出占財政收入比重超過20%。隱性債務(wù)的壓力持續(xù)增大，隨著現(xiàn)金流能夠覆蓋的項目減少，收益率下降，債務(wù)風險加速積累。化解存量隱性債務(wù)，堅決遏制新增隱性債務(wù)，對需求擴張?zhí)貏e是投資擴張形成制約。

　　供需失衡是過去較長時期形成的主要依靠投資和出口拉動增長的發(fā)展方式帶來的。在面臨外部沖擊和經(jīng)濟下行壓力時，往往采取發(fā)債上項目，通過擴大投資和產(chǎn)能拉動經(jīng)濟增長，在基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)能力存在較大缺口的情況下，這種模式是十分有效的。但隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資空間收窄、積累的地方債務(wù)壓力增大，投資的邊際效率下降，這種模式拉動經(jīng)濟增長的效能逐步降低。

　　投資最終會轉(zhuǎn)化為供給能力，過去制造業(yè)規(guī)模較小時可以通過擴大出口求得供需平衡，隨著中國制造業(yè)占全球份額達到30%甚至更高，擴大出口面臨的外部壓力就會越來越大。如果不加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，會面臨越來越多的國家采取貿(mào)易限制措施，也將使外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻。

　　外部環(huán)境變化和經(jīng)濟運行

　　面臨的新挑戰(zhàn)

　　2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行意義十分重大。一籃子增量政策扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟下行態(tài)勢，提振了市場信心；資產(chǎn)市場回暖有助于修復(fù)資產(chǎn)負債表，改善市場預(yù)期；落實二十屆三中全會改革舉措，構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，有利于增強經(jīng)濟增長內(nèi)生動力。與此同時，明年的中國經(jīng)濟也面臨新的挑戰(zhàn)。

　　第一，特朗普新一輪貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性。目前，特朗普加征關(guān)稅的方式、時間、范圍，以及持續(xù)時間仍存在不確定性。特朗普最近提出對中國商品加征10%關(guān)稅，與原先提出的加征60%關(guān)稅和取消我國最惠國待遇是何關(guān)系仍不清晰。這些變數(shù)均可能對中國經(jīng)濟和貿(mào)易增長產(chǎn)生影響。特朗普政府中持鷹派立場的內(nèi)閣成員可能加大對中國的施壓力度，不僅限于貿(mào)易領(lǐng)域，還可能擴展到科技和金融領(lǐng)域。因此，明年外部環(huán)境將面臨較大的不確定性。

　　第二，出口增幅回落疊加內(nèi)需低迷可能增大經(jīng)濟壓力。今年前三季度，外貿(mào)出口較快增長促進了工業(yè)和經(jīng)濟增長，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻高達23.8%。若明年特朗普實施加征關(guān)稅措施，中國對美國的出口將明顯下降。即使考慮中國產(chǎn)品的價格競爭力、潛在的人民幣貶值，以及對非美市場的出口增長，外貿(mào)出口的增速仍將下降。如果消費和投資需求持續(xù)低迷，三大需求壓力就會形成疊加效應(yīng)。由此可見，在外需不確定性增加的情況下，擴大內(nèi)需變得尤為緊迫。

　　第三，房地產(chǎn)市場深度調(diào)整的外溢效應(yīng)仍可能持續(xù)。房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整是造成投資、消費、地方財政和金融信貸增速放緩的重要因素。前三季度，房地產(chǎn)投資拖累固定資產(chǎn)投資3.3個百分點。今年以來，房地產(chǎn)指標下跌幅度仍然較大，10月份部分指標跌幅還在擴大，房價仍處在下行探底過程中。因此，明年仍需關(guān)注房地產(chǎn)市場調(diào)整可能對消費和投資帶來的外溢影響。

　　統(tǒng)籌擴內(nèi)需、穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型

　　2025年宏觀調(diào)控仍面臨艱巨任務(wù)，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，努力辦好自己的事，統(tǒng)籌擴內(nèi)需、穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型，以大力度宏觀政策擴大國內(nèi)需求，以進一步深化改革推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，以高水平開放應(yīng)對外部環(huán)境不確定性，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，確保經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定。

　　贊成人民大學形勢報告提出的明年經(jīng)濟增長目標維持在5%左右，這既是對預(yù)期的引導(dǎo)，也是信心的體現(xiàn)。我國已確立到2035年基本實現(xiàn)現(xiàn)代化的目標，人均GDP達到中等發(fā)達國家水平，2020年至2035年這15年間年均GDP增速需達到4.72%。因此，明年若設(shè)定5%左右的增長目標，將有助于“十四五”期間經(jīng)濟增速保持在5%左右，為未來完成2035年目標預(yù)留彈性空間。

　　1、以大力度宏觀政策擴大國內(nèi)需求

　　面對內(nèi)需不足和經(jīng)濟下行壓力，短期需采取更大力度的宏觀政策。通過更加積極的財政政策和更具支持性的貨幣政策，有效擴大國內(nèi)需求，促進經(jīng)濟持續(xù)回升向好，持續(xù)推進一攬子增量政策開啟的新一輪宏觀調(diào)控。

　　積極的財政政策更加積極。積極財政政策的核心要義是對總需求有正向的拉動作用，以確保廣義財政支出增速大于名義GDP增速。今年二季度以來，廣義財政收入下降導(dǎo)致廣義財政支出未能實現(xiàn)預(yù)期目標，積極的財政政策效應(yīng)未能充分釋放。因此，明年可能需要適度提高赤字率。2020年，因新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力增大，赤字率按3.6%以上安排。2023年10月增發(fā)1萬億元國債，當年財政赤字率提升至3.8%。明年的赤字率是否應(yīng)超過3.8%，值得進一步研究。

　　加大政策力度的明確宣示有利于提振信心和改善預(yù)期。同時，考慮到給全國性商業(yè)銀行補充資本金，特別國債規(guī)模也可能要擴大。若考慮每年從地方新增專項債中安排資金8000億元，連續(xù)五年累計置換隱性債務(wù)4萬億元，專項債規(guī)模也可適當擴大，并可擴大專項債使用范圍，包括用于收儲土地和存量商品房，以及支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　支持性貨幣政策加大力度。保持流動性合理充裕，把促進物價合理回升作為重要考量。注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用。在具備條件時，調(diào)降利率和存款準備金率。同時，進一步提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

　　2、以進一步深化改革推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

　　推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵在于從傳統(tǒng)的投資和出口驅(qū)動增長的模式轉(zhuǎn)向“政府促進消費、消費引導(dǎo)投資”的新模式。消費是最終需求，擴大國內(nèi)需求要以提振消費為重點。優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。增加公共服務(wù)支出，以促進擴大消費。當前商品消費相對飽和，應(yīng)積極擴大服務(wù)消費，放寬中高端醫(yī)療、休閑度假、養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域準入限制和價格限制，促進社會投資進入，滿足中高收入群體對多樣化服務(wù)消費的需求。

　　消費主力是年輕群體，可以考慮通過生育補貼等方式激勵年輕群體增加消費。加快落實二十屆三中全會提出的“由常住地登記戶口提供基本公共服務(wù)制度”，中央財政對常住地政府用于解決農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口社會保險、住房保障、隨遷子女教育的支出予以補助，釋放近3億農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口的消費潛力。

　　3、以高水平開放應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性

　　明年應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性，就是要針對特朗普發(fā)起的新貿(mào)易戰(zhàn)，加強政策儲備，研判貿(mào)易戰(zhàn)動向，及時有效采取應(yīng)對措施。應(yīng)對特朗普“拉起吊橋”最有效的辦法，就是堅持擴大對外開放，加強與歐洲、日韓等經(jīng)貿(mào)合作。同時，進一步擴大制度型開放，主動對接國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)制，在產(chǎn)權(quán)保護、產(chǎn)業(yè)補貼、環(huán)境標準、勞動保護、政府采購、電子商務(wù)、金融領(lǐng)域等實現(xiàn)規(guī)則、規(guī)制、管理、標準相通相容，打造更加透明、穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。

　　(本文作者介紹：中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任)