2024年11月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32659億美元，較10月末上升48億美元，升幅為0.15%。11月末黃金儲(chǔ)備為7296萬盎司，10月末為7280萬盎司，2024年4月以來央行首次增持黃金儲(chǔ)備。

　　我們判斷，11月外儲(chǔ)規(guī)模小幅增加，主要受當(dāng)月美元升值和全球金融資產(chǎn)價(jià)格上升兩個(gè)因素相互對(duì)沖的影響。其中：11月美元指數(shù)上漲1.8%，這會(huì)導(dǎo)致我國外儲(chǔ)中的非美元資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)相應(yīng)縮水。我們估計(jì)，這一影響大約會(huì)下拉我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模230億美元左右。與此同時(shí)，11月美歐股市普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，美債收益率走低，帶動(dòng)美債價(jià)格上行。由此，11月全球金融資產(chǎn)價(jià)格較大幅度上漲，抵消了外儲(chǔ)中非美元資產(chǎn)估值下降帶來的影響，推動(dòng)整體外儲(chǔ)規(guī)模小幅上行。

　　近期我國出口保持強(qiáng)勢(shì)，跨境資金流動(dòng)整體穩(wěn)定，加之一攬子增量政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能回升，都為外儲(chǔ)規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供重要支撐。我們也認(rèn)為，盡管近兩個(gè)月人民幣對(duì)美元有所貶值，但CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)中有升，且央行穩(wěn)匯率工具箱豐富，這意味著短期內(nèi)無需央行動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)匯市。

　　按不同標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，當(dāng)前我國3萬億美元左右的外儲(chǔ)規(guī)模處于適度充裕水平。我們判斷，后期伴隨美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，美元指數(shù)上升空間有限；在全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那熬跋拢蛸Y本市場持續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。這意味著未來一段時(shí)間我國外儲(chǔ)規(guī)模還會(huì)穩(wěn)定在略高于3萬億美元這一水平。這將為保持人民匯率處于合理水平提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

　　黃金儲(chǔ)備方面，11月末官方黃金儲(chǔ)備自4月以來首次增加，超出市場預(yù)期。一方面，我國國際儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備占比偏低，從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)出發(fā)，央行增持黃金是大方向；與此同時(shí)，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程創(chuàng)造有利條件。另一方面，此前央行4月之后暫停增持黃金，市場認(rèn)為一個(gè)重要原因是國際金價(jià)持續(xù)上升，暫停增持有助于控制成本；而盡管11月國際金價(jià)環(huán)比有所下行，但仍處于歷史高位附近，且明顯高于5月央行暫停增持時(shí)的價(jià)位。我們分析，11月央行恢復(fù)增持黃金，不排除當(dāng)月伴隨特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，未來國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化，國際金價(jià)有可能在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌，進(jìn)而促使央行恢復(fù)增持。最后，接下來央行是否持續(xù)增持黃金，還有待進(jìn)一步觀察。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠首席宏觀分析師。)