意見領(lǐng)袖 | 溫彬

　　1.11月份，全國居民消費價格同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.6%。CPI同比漲幅縮窄，環(huán)比降幅擴大。原因是什么？釋放了什么信號？

　　11月CPI環(huán)比下跌0.6%，弱于近10年同期平均的-0.1%，也弱于市場預(yù)期，主要由食品價格超季節(jié)性下降所致。11月食品價格環(huán)比下跌2.7%，低于近10年同期平均的-0.2%。食品價格超季節(jié)性下降，主因在于11月全國平均氣溫高，利于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)與儲運，導(dǎo)致鮮菜、豬肉、鮮果、水產(chǎn)品等鮮活食品價格下滑，約占CPI總降幅約八成。

　　非食品價格環(huán)比小幅回落，弱于近10年同期平均的-0.03%，核心CPI環(huán)比季節(jié)性回落0.1個百分點，基本持平歷史同期平均水平。一攬子增量政策出臺提振居民消費信心，帶動核心CPI同比增速加快0.1個百分點至0.3%。進入冬季，天氣轉(zhuǎn)冷，居民旅游出行下滑，導(dǎo)致服務(wù)價格環(huán)比回落。

　　2.11月份，全國PPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比下降2.5%，降幅較上月收窄0.4個百分點，主要受哪些因素驅(qū)動？

　　11月PPI環(huán)比降幅收窄，主要由于一系列增量政策與存量政策協(xié)同顯效，國內(nèi)部分工業(yè)品需求得到恢復(fù)。如房地產(chǎn)、基建項目加快推進，帶動水泥、玻璃、鋼材、有色金屬等工業(yè)產(chǎn)品價格上漲。非金屬礦物制品業(yè)與黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比均延續(xù)上行。此外，冬季到來，電力、燃氣需求季節(jié)性增加，推動電力、燃氣價格上升。

　　不過，國際原油價格下行，導(dǎo)致石油相關(guān)行業(yè)價格下行。受特朗普上臺后國際經(jīng)濟環(huán)境變化、國內(nèi)企業(yè)開展大力促銷活動等因素影響，部分裝備制造業(yè)價格下降，導(dǎo)致PPI環(huán)比雖然轉(zhuǎn)正，但仍低于歷史同期平均水平。

　　3．未來物價怎么走？

　　年內(nèi)物價預(yù)計將小幅改善。

　　展望下一階段，預(yù)計CPI同比漲幅或?qū)⒒厣６救忸愋枨笤黾樱i肉價格將會出現(xiàn)季節(jié)性回升，疊加氣溫進一步下降或?qū)⒂绊憵W鮮菜鮮果等產(chǎn)品生產(chǎn)儲運，有望推升食品價格。國內(nèi)一攬子增量政策繼續(xù)改善內(nèi)需，提振居民消費信心，有望推升核心CPI。去年同期基數(shù)抬升，疊加國際能源價格可能隨全球需求趨弱而回落，CPI漲幅將有限。

　　PPI方面，受主要發(fā)達國家制造業(yè)放緩及全球需求趨弱影響，全球大宗商品價格預(yù)計將整體回落，但隨著增量政策漸進顯效，市場供需關(guān)系得到邊際修復(fù)，疊加特朗普加速組閣后“搶出口”或?qū)⑻崆埃型苿訃鴥?nèi)工業(yè)品價格回升，預(yù)計PPI同比降幅將有所收窄，但走出負區(qū)間仍需時日。

　　4、政策如何應(yīng)對？

　　11月PPI同比環(huán)比均有改善，體現(xiàn)了一攬子增量政策對生產(chǎn)端的帶動作用。不過，從CPI同比環(huán)比均回落來看，國內(nèi)總需求仍然偏弱，居民消費信心較低，經(jīng)濟中存在負產(chǎn)出缺口，導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)回暖基礎(chǔ)仍不牢固，政策仍需繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。目前，促進物價合理回升成為央行貨幣政策的重要考量，預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，并配合財政政策與其他政策，以提振居民消費，擴大內(nèi)需，扭轉(zhuǎn)市場主體預(yù)期，增強經(jīng)濟內(nèi)生動力。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家)