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來(lái)源：寶城期貨作者：寶城期貨

研報(bào)正文

核心觀點(diǎn)

10 月 29 日，豆類期價(jià)止跌反彈，油粕強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換。豆一期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，期價(jià)承壓于 5 日和 10 日均線交匯處，資金變化不大;豆二期價(jià)漲幅超 1%，期價(jià)站上 5 日均線，資金變化不大;豆粕期價(jià)反彈超 1.5%，期價(jià)重返 5 日和 10 日均線交匯上方，承壓于 20 日均線，資金變化不大;

菜粕期價(jià)探底回升，期價(jià)暫獲 60 日均線支撐，資金變化不大。油脂期價(jià)高位調(diào)整，豆油期價(jià)跌幅 1%，期價(jià)下探 10 日均線支撐，伴隨減倉(cāng) 1 萬(wàn)手;棕櫚油期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，期價(jià)承壓于 5 日均線，資金變化不大;菜籽油期價(jià)跌幅超 1%，伴隨小幅減倉(cāng)，期價(jià)下探 20 日均線支撐，資金變化不大。

豆類來(lái)看，油廠壓榨盈虧平衡，按需生產(chǎn)為主。油廠豆粕庫(kù)存高位去化，下游提貨節(jié)奏保持高位，遠(yuǎn)期基差采購(gòu)較為積極。盡管未來(lái)數(shù)月內(nèi)國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)相對(duì)寬松，但政策面的不確定性仍然存在，部分飼企做好修改飼料配方，降低菜粕添比的心理預(yù)期，關(guān)注豆粕對(duì)菜粕的替代增量變化。飼料企業(yè)豆粕物理庫(kù)存天數(shù)明顯上升。豆類庫(kù)存開(kāi)始自產(chǎn)業(yè)鏈上游逐漸向下游進(jìn)行轉(zhuǎn)移。整體來(lái)看，豆粕期價(jià)在跟隨外盤(pán)美豆期價(jià)的同時(shí)，受到國(guó)內(nèi)供需邊際好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)，表現(xiàn)強(qiáng)于外盤(pán)。

油脂市場(chǎng)，油粕套利資金出脫，油脂期價(jià)隨之出現(xiàn)回落。隨著油粕強(qiáng)弱關(guān)系的轉(zhuǎn)換，油脂迎來(lái)調(diào)整，也給豆粕市場(chǎng)更多的喘息機(jī)會(huì)，減輕了豆粕期價(jià)的反彈壓力。整體來(lái)看，油脂市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局仍在，走勢(shì)上受到原油市場(chǎng)的外溢影響。棕櫚油仍是油脂市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，短期高位強(qiáng)勢(shì)震蕩。豆油期價(jià)跟隨走勢(shì)為主，在美豆油和國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存去化預(yù)期的影響下，仍將高位波動(dòng)，短期震蕩偏強(qiáng)對(duì)待。

1. 產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

1)咨詢機(jī)構(gòu)巴西家園農(nóng)商公司(PAN)的顧問(wèn)表示，截至周五，2024/25 年度巴西大豆播種進(jìn)度為 35.9%，一周前為 17.8%。盡管上周播種進(jìn)度取得良好進(jìn)展，但是仍然落后于去年同期的 39.1%，也低于過(guò)去五年均值 44.48%。管該咨詢公司總監(jiān)馬修·佩雷拉表示，過(guò)去這一周的特點(diǎn)是農(nóng)戶加快田間作業(yè)，當(dāng)周進(jìn)度接近去年同期的水平。不過(guò)一些地區(qū)仍然令人擔(dān)憂。中西部客戶表示，降雨到來(lái)的時(shí)間存在差異。

2)美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，上周美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))出口的大豆數(shù)量減少 11%，比去年同期減少 4%。截至 2024 年 10 月 24 日的一周，美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))裝運(yùn) 1,493,661 噸大豆，作為對(duì)比，前一周裝運(yùn) 1,687,127 噸大豆，2023 年同期對(duì)華裝運(yùn) 1,548,193 噸大豆。當(dāng)周美國(guó)對(duì)華大豆出口檢驗(yàn)量占到該周出口檢驗(yàn)總量的 62.4%，上周是 69.3%，兩周前是 68.0%。

3)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，截至 2024 年 10 月 25 日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲 3.30 美元，比一周前減少 1.8%。作為參考，2023 年的壓榨利潤(rùn)平均為 3.29 美元/蒲。伊利諾伊州的毛豆油卡車(chē)報(bào)價(jià)為每磅 44.66 美分，相當(dāng)于每蒲 5.27 美元;一周前為每磅 42.92 美分，相當(dāng)于每蒲 5.06 美元。伊利諾伊州大豆加工廠的 48%蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為每短噸 338.8 美元，相當(dāng)于每蒲 7.88 美元;一周前為每短噸 346.60 美元，相當(dāng)于每蒲 8.06 美元。同期 1 號(hào)黃大豆平均價(jià)格為 9.85 美元/蒲，一周前為 9.76 美元/蒲。

4)咨詢機(jī)構(gòu) AgRural 周一稱，在幾個(gè)州降雨改善的支持下，農(nóng)戶在一周內(nèi)就播種了 800 萬(wàn)公頃大豆。截至 10 月 24 日，巴西 2024/25 年度大豆播種進(jìn)度為 36%，高于一周前的 18%，略低于去年同期的 40%。過(guò)去一周增加的大豆面積有一半在馬托格羅索州，因?yàn)樵撝萁涤旮鼮橐?guī)律。但是播種進(jìn)度最快的依然是帕拉納，由于土壤水分良好，該州大豆播種進(jìn)展保持強(qiáng)勁。

5)馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所(IMEA)上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周馬托格羅索州的大豆種植面積猛增，達(dá)到預(yù)計(jì)總面積的 55.73%。據(jù) IMEA 稱，盡管周度播種進(jìn)度大幅增長(zhǎng)，但是仍然落后于去年同期的 70.05%，也低于歷史同期均值 62.32%。