來源：中鋼期貨 作者：中鋼期貨

研報正文

【邏輯】

昨日鋁價漲幅收窄。昨日公布數據美國制造業PMI萎縮幅度創八個月最大，就業為2009年來非疫情期間最糟，美聯儲9月降息預期抬升。目前市場基本消化了鮑威爾的偏鴿表態，地緣政治緊張局勢加劇推動避險情緒升溫，美元小幅回升。

據SMM截至7月31日，國內氧化鋁行業加權平均完全成本2867.2元/噸，較6月底上漲49.7元/噸，環比上漲1.77%，同比上漲7.34%。7月氧化鋁廠燒堿采購價格顯著上漲，礦石價格亦持續上漲，氧化鋁行業平均成本中長期仍有較強支撐，后續需持續關注海內外礦石價格走勢及礦石供應穩定性。電解鋁基本面來看國內鋁錠供應端相對充足，而淡季效應顯現，7月國內鋁加工行業綜合PMI指數錄得41.80%，環比增長0.2個百分點，連續3個月處于位于榮枯線以下。整個鋁加工行業新增訂單指數仍上漲乏力，難以彌補整體終端需求減弱的趨勢，國內內需走弱仍占主導。庫存依舊表現不佳，7月29日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存80.1萬噸，國內可流通電解鋁庫存67.5萬噸，較上周四累庫1.1萬噸，同比去年同期仍高出26.0萬噸。七月底國內鋁錠仍無力去庫，在下半年首次超越80萬噸大關的同時，也使得近三年同期的社庫高位被進一步強化，壓制期現貨價格。

目前有色高位調整邏輯逐漸回歸基本面，電解鋁價格受到淡季庫存積累影響上方承壓。宏觀情緒短期受到美聯儲會議偏鴿影響有所回升，預計在終端需求明顯好轉之前，價格震蕩運行為主，供給端給到下方空間一定支撐，關注淡季效應和宏觀擾動。

【觀點】

預計價格短期震蕩運行，關注礦石端復產進展和下游開工。

【后期關注/風險因素】

關注宏觀預期變動、地緣政治危機發展、礦端復產情況、消費釋放情況。

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