來源：廣州期貨 作者：廣州期貨

研報正文

【原油】

本周國際油價呈寬幅震蕩態勢，多空雙方持續博弈。WTI波動區間為80.07-83.82美元。

宏觀方面:美元指數走強，美股在周五大跌，宏觀的利空壓力使得油價承壓。降息預期的交易暫時告一段落，市場關注美國大選給金融市場帶來的影響。

供應方面:中東及歐洲地緣局勢不穩定性仍存，但整體影響有所減弱;歐佩克+減產持續托底油價;美國原油產量與上周持平。受制于能源政策不明及產業兼并收購等活動，活躍鉆機數仍在減少，美國原油產量持穩。美國處在颶風季，供應端存不確定性。

需求方面:美國正值汽油消費旺季，原油去庫趨勢顯現，而成品油小幅累庫。美國汽油和餾分油四周平均消費量環比均減少，整體上需求仍顯乏力。另一方面，宏觀高利率對需求的抑制作用仍限制油價漲幅。后期關注去庫節奏,需求疲軟將導致去庫緩慢。

策略：汽油需求數據超預期下降，美股周五夜盤大跌，美元走強帶動短期油價超預期下跌。整體WTI跌破80美金關口支撐，預計本周前半周市場情緒仍偏悲觀，操作上暫時觀望，前期短多離場觀望，進一步關注需求兌現。

風險提示：地緣局勢不穩定、歐佩克加減產執行效果不佳、需求表現不及預期、美國颶風天氣、經濟下行。

【白糖】

國際方面，2024/25榨季截至6月下半月，巴西中南部地區累計產糖1420萬噸，同比增幅達15.70%，相對于上一期14.42%，產量增幅有所擴大，數據偏利空，原糖承壓連續走低。印度方面，預計印度本榨季將有300余萬噸的過剩量印度糖和生物能源制造商協會(ISMA)呼吁印度政府準許出口食糖供應量的過剩部分，改善糖廠財務狀況。但印度政府的態度更傾向于優先補充國內庫存或生產生物乙醇。印度氣象局表示7月印度季風季，隆雨量將恢復至略高于歷年同期均值，有利于甘蔗生長。

新榨季降雨改善的預期下，Datagro預計泰國2024/25年度糖產量為1050萬噸，高于2023/24年度的877萬噸，而嘉利高甚至給出了超1200萬噸的預估。考慮到印度產量及出口政策不確定性，泰國或是下榨季增產的主要來源。

國內方面，6月產銷數據中性，但工業庫存降至歷史同期次低位，現貨銷售壓力不大。2024年6月份我國進口食糖3萬噸，同比下降1.04萬噸，降幅25.77%;1-6月份我國累計進口食糖130.44萬噸，同比增長20.71萬噸，增幅18.87%。

策略：巴西6月下半月產量數據公布，數據偏利空，原糖承壓回落，6月進口數據并未放量，進口糖壓力擔憂有所緩解，但在原糖連續大跌帶動下，鄭糖盤面也跌破了6100支撐位。操作上近月09合約震蕩偏弱思路對待，但不宜追空，關注新一期的巴西產量數據，雙邊仍可嘗試9-1正套。

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