來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報(bào)正文

【策略分析】

供應(yīng)端，瀝青開工率環(huán)比回落1.1個百分點(diǎn)至24.6%，處于歷年同期最低位。利潤虧損下，煉廠瀝青仍將維持低開工。上周瀝青下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，其中道路瀝青開工上升6個百分點(diǎn)，表現(xiàn)亮眼，超過去年同期水平，略低于2022年同期水平。道路基建仍受資金掣肘。

瀝青煉廠庫存存貨比上周小幅下降，仍處于歷史低位。政府工作報(bào)告中提及的超長期特別國債陸續(xù)發(fā)行有利于緩解地方政府財(cái)政壓力，關(guān)注后續(xù)瀝青基建能否得以拉動。

目前瀝青供需兩弱，華東因優(yōu)惠政策出貨量增加，但其他地區(qū)(尤其是山東)仍受降雨影響，瀝青整體出貨量仍處低位。馬瑞原油貼水幅度小幅擴(kuò)大至16美元/桶，而原油價(jià)格后續(xù)有望上漲，彈性較大，建議做空瀝青裂解價(jià)差，即多原油空瀝青， 1手原油多單配17手瀝青空單。

【期現(xiàn)行情】

期貨方面：

今日瀝青期貨2409合約上漲1.55%至3659元/噸，5日均線上方，最低價(jià)在3617元/噸，最高價(jià) 3661元/噸，持倉量減少10717至183991手。

基差方面：

山東地區(qū)主流市場價(jià)維持在3580元/噸，瀝青09合約基差下跌至-79元/噸，處于中性水平。

【基本面跟蹤】

基本面上看，供應(yīng)端，瀝青開工率環(huán)比回升0.6個百分點(diǎn)至25.2%，較去年同期低了9.8個百分點(diǎn)，仍處于歷年同期最低位。1至5月全國公路建設(shè)完成投資同比增長-10.4%，累計(jì)同比增速繼續(xù)回落。5月同比增速為-14.28%。

2024年1-6月道路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額累計(jì)同比增長1.0%，較2024年1-5月的-0.9%繼續(xù)回落。截至7月12日當(dāng)周，瀝青下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，仍處于歷年同期低位，其中道路瀝青開工上升6個百分點(diǎn)，表現(xiàn)亮眼，超過去年同期水平，略低于 2022年同期水平。

3月5日的政府工作報(bào)告中指出，將從2024年開始連續(xù)發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。5月17日，超長期特別國債陸續(xù)發(fā)行。關(guān)注超長期特別國債發(fā)行能否帶動公路建設(shè)增長。

庫存方面，截至7月12日當(dāng)周，瀝青庫存存貨比較7月5日當(dāng)周環(huán)比下降0.4個百分點(diǎn)至24.1%，瀝青煉廠庫存存貨比仍處于歷史低位。

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