來源：興業期貨 作者：興業期貨

研報正文

【螺紋鋼】

宏觀方面，昨日暫無新增信息，靜待三中全會召開。中觀方面，需求的現實壓力在于，地產供給端“超調”、地方政府專項債發行進度偏慢(上半年發行進度為38%)、以及季節性因素(7月6日出梅)。

不過6月中旬后，二手房及新房高頻成交數據陸續改善，6月百強房企銷售數據回暖，持續性有待觀察，且銷售回暖向地產投資傳導需要時間。為完成發行目標，三季度地方政府新增專項債待發行規模較大。6月以來鋼廠盈利能力與煉鋼成本雙雙持續走弱，電爐谷電逐步接近全面虧損，鋼廠大概率將繼續控產，降廢鋼進而降鐵水，一定程度上有利于緩和淡季累庫風險。

當前建筑鋼材庫存絕對規模仍處于偏低水平，整體累庫速度較緩，庫存壓力可控。近期煉鋼成本線偏低區域有企穩跡象，主要是電爐谷電、以及長流程成本。

總體看，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，螺紋暫維持區間震蕩思路。策略上：單邊，新單觀望;組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有，價差已擴大至200。風險提示：宏觀政策樂觀預期徹底落空。

【熱卷】

宏觀方面，昨日暫無新增信息，靜待三中全會召開。中觀方面，今年板材需求表現良好，并一直承擔更高的鐵水供給。但短期板材需求暫無進一步改善的驅動，中期出口需求面臨貿易保護主義的負面影響。

6月以來，長流程鋼廠盈利持續回落，近期虧損地區有所增多，鋼廠大概率將繼續控產，降廢鋼，進而降鐵水。但是，如果沒有行政性限產政策約束，以當前鋼廠虧損程度和范圍看，高爐減產幅度不會太大，且非傳統五大材產量出現回落跡象，板材承擔的鐵水供給下降空間有限，軋機減產的概率更高。這對于板材高供給難以形成實質性的減量，板材去庫緩慢的格局可能將延續。

好在建筑鋼材庫存規模不大，因此五大成品材庫存尚在可控范圍內，鋼材總體靜態供需矛盾暫不突出。綜上，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，7月熱卷暫維持區間震蕩思路。

策略上：單邊，10合約熱卷多單輕倉持有，關注政策信號及盤面資金動向;組合，繼續持有買熱卷10-賣螺紋10組合，價差已擴大至200以上。風險提示：宏觀政策樂觀預期落空。

【鐵礦石】

宏觀方面，昨日暫無新增信息，靜待三中全會召開，以及政策端信號。中觀方面，6月以來長流程鋼廠盈利持續回落，近期虧損地區增多，鋼廠大概率將繼續控產，降廢鋼、降鐵水。

根據鋼聯調研信息，7月預計鋼企檢修高爐座數多于復產座數，鐵水日產見頂的概率提高。不過行政性限產政策尚未落地，鋼廠虧損范圍和虧損幅度不大，關注鐵水日產環比回落幅度。進入7月，必和必拓和FMG新財年開始，發運沖量需求結束，外礦發運將會見頂回落，進口礦到港減量可能要到7月中旬以后才會出現。

綜合看，宏觀、鋼材供需矛盾暫不突出，鐵礦供需結構未發生重大改變，仍以區間思路對待，價格區間維持90-120美金的范圍。策略上：單邊，新單觀望;組合，觀望。

風險提示：宏觀政策樂觀預期徹底落空。

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