來源：中輝期貨 作者：中輝期貨

研報正文

【PTA】

【行情回顧】

現貨方面，5月20日，PTA華東現貨5870元/噸（+10元/噸），漲幅0.17%。

期貨方面，5月20日，PTA主力09合約日內震蕩上行至收盤5926元/噸（+68元/噸），漲幅1.16%。TA9-1合約價差-36元/噸（+4元/噸）；華東基差-56元/噸（-58元/噸）。

【基本邏輯】

供應端，PTA裝置檢修增多，開工率下滑至69.9%（-1.5pct）。

裝置方面，英力士、虹港石化停車檢修，福海創(chuàng)PTA裝置負荷降至5成。盡管產能損失量位于相對高位，但PTA整體供應仍偏高，日產量17.2萬噸（-0.4萬噸）。PTA社會總庫存13.4天（-0.1天），位于近5年中性位置，其中PTA工廠成品庫存4.8天（-0.1天），聚酯工廠PTA原料庫存8.6天（+0.1天）。

需求端，下游聚酯品加權利潤處于季節(jié)性低位，聚酯加權庫存增加。與此同時，終端織造方面，華東地區(qū)印染廠開機率下降，紡織企業(yè)訂單天數降低，產成品坯布庫存攀升。由于5-7月份是傳統聚酯生產淡季，紡織品消費預期下行。

產業(yè)鏈方面，原油價格區(qū)間震蕩調整，海外汽油裂解價差偏弱，PXN價差348美元/噸，處于同期偏高位置。與此同時，PX前期多套計劃外停車裝置產能回歸，供應端壓力有所增加，疊加下游需求端PTA檢修增多導致PX去庫幅度偏低，壓制PX內盤價格。

綜合來看，PTA整體供應充足，產量及社會總庫存位于季節(jié)性偏高位置。下游需求走弱，疊加上游PX成本支撐弱化，預計后市PTA震蕩偏弱。

【策略推薦】

TA409合約關注【5850，5950】。風險提示：原油價格大幅波動。

【乙二醇】

【行情回顧】

現貨方面，5月20日，華東地區(qū)乙二醇現貨價4527元/噸（+61元/噸），漲幅1.37%；期貨方面，5月20日，PTA主力09合約日內震蕩上行至收盤4552元/噸（+34元/噸），漲幅0.75%。EG9-1合約價差-38元/噸（+3元/噸）；華東基差-25元/噸（+27元/噸）。

【基本邏輯】

供應端，MEG裝置檢修高峰期已過，檢修損失量有所降低。乙二醇供應位于季節(jié)性高位，MEG綜合開工率55.2%（持平），周產量32.8萬噸（+0.1萬噸），處于季節(jié)性高位。需求端，下游聚酯品加權利潤處于季節(jié)性低位，聚酯加權庫存增加。與此同時，終端織造方面，華東地區(qū)印染廠開機率下降，紡織企業(yè)訂單天數降低，產成品坯布庫存攀升。由于5-7月份是傳統聚酯生產淡季，紡織品消費預期下行。庫存端，盡管乙二醇到港量環(huán)比有所上升，但同比偏低，月度進口量也同期相對低位。由于剛性需求支撐下港口發(fā)貨良好，華東地區(qū)MEG港口大幅去庫，港口庫存總量降至76.2萬噸（-4.1萬噸）。此外，成本端方面，油價震蕩調整，煤價近期有所支撐。

綜合來看，乙二醇供應相對寬松，下游聚酯與終端織造有所走弱。乙二醇到港量同期偏低，港口大幅去庫，成本端有所支撐。預計后市MEG震蕩偏強。

【策略推薦】

EG409合約關注【4550，4600】。

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