來源：國貿期貨 作者：國貿期貨

研報正文

行情評述：

13日不銹鋼合約SS2409開盤14240元/噸，近期宏觀情緒反復，不銹鋼期貨震蕩運行，倉單持續走高，但礦端供應趨緊，鎳鐵價格反彈，關注庫存去化情況。截止收盤報14190元/噸，跌幅0.7%。

現貨市場：據SMM，當日早間304冷軋無錫地區報14400-14500元/噸。304 熱軋無錫地區報13550-13650元/噸。

市場消息整理：

(1)央行：初步統計，2024年4月末社會融資規模存量為389.93萬億元，同比增長8.3%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為244.92萬億元，同比增長9.1%;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為1.78萬億元，同比下降4.2%;委托貸款余額為11.18萬億元，同比下降1.3%;

信托貸款余額為4.12萬億元，同比增長9.7%;未貼現的銀行承兌匯票余額為2.59萬億元，同比下降13.8%;企業債券余額為31.78萬億元，同比增長0.9%;政府債券余額為71.06萬億元，同比增長13.7%;非金融企業境內股票余額為11.53萬億元，同比增長5.2%。

(2)央行：4月末，廣義貨幣(M2)余額301.19萬億元,同比增長7.2%。狹義貨幣(M1)余額66.01萬億元,同比下降1.4%。流通中貨幣(M0)余額11.73萬億元,同比增長10.8%。

(3)2024年4月份，全國居民消費價格同比上漲0.3%。其中，城市上漲0.3%，農村上漲0.4%;食品價格下降2.7%，非食品價格上漲0.9%;消費品價格持平，服務價格上漲0.8%。1-4月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.1%。4月份，全國居民消費價格環比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農村持平;食品價格下降1.0%，非食品價格上漲0.3%;消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.3%。

(4)菲律賓周五表示，菲律賓計劃再增加三家加工廠，努力為其豐富的鎳資源發展下游產業。菲律賓預計將效仿鄰國印尼。印尼在2020年禁止未經加工的鎳礦石出口后，吸引了大量投資，為其巨大的鎳礦石儲量建立加工廠。

(5)2024年4月全球主要國家共發運鎳礦約518萬濕噸，環比增95.25%，同比增23.02%。菲律賓鎳礦共發貨84船，約450萬濕噸，環比增128.24%，同比增26.24%，其中包括低鎳高鐵礦約294萬濕噸，中高鎳礦約155萬濕噸;其他國家共發貨13船，約68萬濕噸，環比減0.02%，同比增5.32%。

4月中國主要港口鎳礦到貨約397萬濕噸，環比增91.00%，同比減9.31%。其中菲律賓鎳礦到貨約355萬濕噸，環比增112.93%，同比增1.26%，其他國家鎳礦到貨約41 萬濕噸，環比增1.18%，同比減52.26%。

(6)法國財政部長布魯諾·勒梅爾12日表示，德國空中汽車制造商Lilium 和總部位于瑞士的鎳精煉公司KL1將在法國建立新工廠，總投資額為7億歐元。

總結展望：

(1)宏觀方面，美國就業數據表現不及預期，鮑威爾在5月議息會議表態偏鴿，美聯儲降息預期整體升溫，市場對首次降息時點預期前移至9月，但美國經濟“軟著陸”預期回落。國內方面，4月國內社融數據表現偏弱，制造業PMI環比回落，核心問題還是在于有效需求仍然不足，政策端仍有望進一步發力。此外，近期地緣政治風險頻發，關注相關消息進展。

(2)基本面看，不銹鋼震蕩偏強運行，原料價格堅挺，鋼廠控貨挺價，貿易商庫存偏低，市場成交一般。近期市場到貨有限，不銹鋼社庫延續去化，但終端需求表現偏弱，期貨倉單升至歷史高位，且鋼廠利潤修復后維持高排產，后續供應壓力仍較大，關注節后下游消費及鋼廠排產情況。

總體看，美國經濟“軟著陸”預期降溫，美聯儲降息預期反復，后續關注美國經濟與通脹數據表現。國內社融數據不及預期，關注政策端是否進一步發力，宏觀情緒反復。印尼礦價維持高位，鎳鐵價格堅挺，不銹鋼成本整體抬升，鋼廠挺價意愿走強，貿易商庫存低位，但鋼廠排產仍在高位，不銹鋼期貨倉單也不斷創新高，后續供給壓力較大。

近期鋼廠控貨限價，原料支撐仍存，不銹鋼期貨寬幅震蕩，但終端需求偏弱或限制上方空間，重點關注原料價格變化及庫存去化情況。操作上建議觀望，短線為主，中長期仍面臨供應壓力，產業可逢高套保，注意控制風險。

風險關注：原料價格，不銹鋼社會庫存，下游消費，宏觀消息

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