來源：興業期貨 作者：興業期貨

研報正文

【碳酸鋰】

供應方面，當前鋰鹽生產積極性處于季節性低位，鹽湖提鋰維持冬季正常減產幅度，外購原料提鋰利潤已由負轉正，云母提鋰穩定原料來源仍偏少。全球整體供應視角看，非洲部分項目已投建生產、南美鹽湖供給釋放節奏不穩定、歐美在建項目并未完工。市場出現產能過剩預判，關注供應實際釋放速率。

需求方面，行業淡季導致需求無爆發增長概率。部分鋰鹽廠家繼續停止報價，電碳交割品級貨源短期趨緊。預計行業維持長協出貨為主、散單詢價居多格局;下游企業采購策略變化，原料庫存緩慢升高。各國重視自身鋰資源開發，公布鋰電產業鏈本土化規劃。近期產業開工低迷，關注下游未來排產情況。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰筑底企穩，價格持平96200元/噸，期現價差變至800元。現貨市場實際成交稀少，下游材料廠家囤貨時點未到。市場采購無明顯變化，上下游撮合成交難度不小。首個合約已平穩結束交割，后續臨近合約持倉量偏低，倉單情況維持在相對高位，短期基差波動風險重新上行。

總體而言，供應增速低于市場中性預期，鋰鹽供應收縮情況持續發生;需求季節性影響明顯，補庫預期已成為交易關注點。鋰價進入階段性底部，消息面炒作熱度有所體現，情緒面無明確指引。昨日期貨窄幅震蕩，資金交易活躍度偏低。日內波動率上行，南美企業供應擾動解決，警惕今日盤面發生異動。

【玻璃、純堿】

現貨：1月15日隆眾數據，本周華北重堿2600-2700元/噸(0/0)，華東重堿2400-2600元/噸(-50/-150)，華中重堿2300-2550元/噸(-50/-100)，昨日現貨報價陰跌。1月15日，浮法玻璃全國均價2029元/噸(0)。

上游：1月15日，隆眾純堿日度開工率提高至91.02%(-0.36%)，日度檢修損失量0.99萬噸(+0.03萬噸)。除西北地區，純堿裝置開工穩定，西北地區裝置檢修影響量較上周五小幅增加。

下游：(1)浮法玻璃：1月15日，運行產能173115t/d(0)，開工率83.88%(0)，產能利用率85.24%(0)。昨日玻璃主產地產銷率環比回落，沙河63%(↓)，湖北87%(↑)，華東83%(↓)，華南95%(-)，西南98%(↓)，西北75%(↓)，東北86%(↓)，全國綜合84%(↓)。(2)光伏玻璃：1月15日，運行產能97560t/d(0)，開工率85.12%(0)，產能利用率92.89%(0)。

點評：(1)純堿：純堿供應過剩的大方向已明確。即使遠興3、4線等其余新裝置不投產，在無檢修的情況下，純堿周產上限已達到70萬噸以上，單周累庫幅度可達到7萬噸左右。如若2024年剩余新裝置如期投產，全年純堿累庫幅度可以超過300萬噸。

在此情況下，純堿期現價格連續向下試探邊際成本線(即氨堿法成本)。近期盤面價格已跌至華東氨堿法重堿成本線附近(1840)，繼續向下主要取決于煤炭價格向下的可能性和空間。現階段屬于采暖季，是傳統用煤高峰，且近期煤礦安全事故頻發，短期暫難看到煤價大幅下跌的可能性。12月25日推空的05合約空單可考慮逐步止盈，新空等待合適的位置和信號。

(2)浮法玻璃：國內宏觀交易穩增長預期是四季度05合約偏強的核心驅動。但是隨著國內各項穩增長政策不斷加碼，市場對政策的樂觀預期已反映較充分，昨日MLF利率按兵不動，兩會前國內宏觀政策再超預期的概率較低，宏觀缺乏增量利多驅動。

中觀方面，浮法玻璃行業供需矛盾暫不突出，高利潤、低庫存的特征較明確。但是市場對2024年地產竣工周期預期偏保守，疊加浮法玻璃運行產能已恢復至高位，玻璃遠月價格承壓。主力合約存在冬儲補庫的預期。

從歷史經驗和市場預期看，冬儲補庫需要玻璃廠讓利以刺激貿易商主動拿貨，期間產業鏈庫存與利潤將同步向中游轉移。因而冬儲成本對05合約底部判斷影響較大。考慮到煤炭價格暫無大幅松動的可能，且純堿盤面價格已跌至氨堿法成本線附近，續跌動能放緩，玻璃05合約續跌壓力也可能隨之放緩。

策略建議：單邊，純堿05合約空單止盈(推薦日期12月25日);組合，觀望。

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