來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報(bào)正文

【策略分析】

供應(yīng)端，瀝青開工率環(huán)比回升 1.6 個百分點(diǎn)至 31.0%，仍處于歷年同期低位。道路改性瀝青行業(yè)和防水卷材行業(yè)廠家開工率小幅回升，但仍處于歷年同期低位，冬儲合同釋放，需要關(guān)注冬儲情況。瀝青庫存存貨比回升，但依然較低。

基建投資仍處于高位，不過公路投資增速、道路運(yùn)輸業(yè)同比增速逐月繼續(xù)回落。中央財(cái)政增發(fā) 2023 年國債 10000 億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，有利于增加瀝青基建需求。

多部門表態(tài)，盡快把國債資金落實(shí)到符合條件的項(xiàng)目、提前下達(dá) 2024 年度部分新增地方政府債務(wù)額度。由于瀝青庫存小幅回升;另外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，原油上漲彈性更大，建議做多裂解價(jià)差暫時平倉，即做多瀝青做空原油暫時平倉。目前瀝青基差偏低，建議現(xiàn)貨商做多基差。

【期現(xiàn)行情】

期貨方面：

今日瀝青期貨 2403 合約下跌 0.30%至 3704 元/噸，5 日均線上方，最低價(jià)在 3677 元/ 噸，最高價(jià) 3706 元/噸，持倉量減少 8036 至 145208 手。

現(xiàn)貨方面：

山東地區(qū)主流市場價(jià)維持在 3500 元/噸，瀝青 03 合約基差下跌至-204 元/噸，處于偏低水平。

【基本面跟蹤】

基本面上看，供應(yīng)端，瀝青開工率環(huán)比回升 1.6 個百分點(diǎn)至 31.0%，較去年同期高了 4.4 個百分點(diǎn)，但仍處于歷年同期低位。1 至 11 月全國公路建設(shè)完成投資同比增長 1.22%，累計(jì)同比增速繼續(xù)回落，其中 11 月同比增速環(huán)比下降，仍為負(fù)值，為-13.1%。

1-11 月道路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額累計(jì)同比增長-0.2%，較 1-10 月的 0.0%繼續(xù)回落。下游開工率略有回升，道路改性瀝青行業(yè)和防水卷材行業(yè)廠家開工率小幅回升，但仍處于歷年同期低位，冬儲合同釋放，需要關(guān)注冬儲情況。

10 月 24 日，中央財(cái)政將在 2023 年四季度增發(fā) 2023 年國債 10000 億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，有利于增加瀝青基建需求。增發(fā)國債項(xiàng)目清單已經(jīng)下達(dá)。

庫存方面，截至 1 月 12 日當(dāng)周，瀝青庫存存貨比較 1 月 5 日當(dāng)周環(huán)比回升 0.7 個百分點(diǎn)至 21.5%，目前仍處于歷史低位。

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