來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報正文

【玉米】

隔夜美盤玉米基準合約收低0.5%，美玉米出口銷售不佳及南美作物生長預期改善均壓制盤面。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報告顯示，截至2024年1月4日當周，美國2023/24年度玉米凈銷售量為487,600噸，比上周高出33%，但是比四周均值低了52%。

這一數(shù)據(jù)位于市場預期范圍的下端。國內(nèi)方面，昨天中儲糧集團公司發(fā)布公告稱將在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)增加國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模，在農(nóng)戶售糧虧損的階段，政策此舉保護農(nóng)民利益、提振玉米市場價格的意愿是非常明顯的，政策收儲價格市場預期隨行就市為主，因而增儲數(shù)量成為市場關注的焦點，進而決定市場主體對價格的看漲幅度，但因信息中并未提及具體增儲數(shù)量，亦引發(fā)市場擔憂，仍需關注政策的具體落地情況。

今早錦州港價格與昨日持平，并未對該政策作出報價調(diào)整，市場心態(tài)仍是謹慎，但基層售糧心態(tài)受政策影響或強于貿(mào)易環(huán)節(jié)，關注近期市場對內(nèi)貿(mào)玉米的采購意愿，以及基層售糧壓力的釋放情況，短期來看價格仍有繼續(xù)下行的空間，玉米市場亦需要價格下跌來獲得比價優(yōu)勢以及建庫需求。

策略方面，玉米近月03和05合約空單建議繼續(xù)持有，07合約及遠月合約建議關注一季度價格下跌后逢低分批布局多單機會。套利方面，建議關注3-7反套或5-7反套。關注政策風險。

【白糖】

國際市場來看，國際原糖繼續(xù)盤整，巴西最新數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示增產(chǎn)，但市場對巴西23/24榨季增產(chǎn)的事實已接近充分交易，中短期需要關注北半球產(chǎn)銷情況，印度及泰國最新生產(chǎn)數(shù)據(jù)對國際原糖糖價產(chǎn)生一定支撐，同時，前期大跌促使需求國少量買船，也對糖價反彈有所助力。

如我們此前所說，盤面已經(jīng)給出了長線指引，整體供需格局正在變化中，但是反映在實際貿(mào)易流中的產(chǎn)銷變化仍需時間兌現(xiàn)。

國內(nèi)市場來看，昨日商品市場整體情緒偏好，鄭糖快速反彈，11日收盤報價6282元/噸，關注近期資金動向。基本面來看，短期看春節(jié)備貨期啟動，跌價刺激詢價，形成一定支撐。

中期需要關注1月及2月生產(chǎn)高峰期的產(chǎn)銷情況和節(jié)日備貨期的市場走貨情況。長線來看，國內(nèi)供需格局正在改變中，需要關注進口端和消費端的節(jié)奏變化，長線高空布局不變。

【棉花】

供給側(cè)，截至1月10日，新疆皮棉累積加工量為519.13萬噸，加工逐步邁入尾聲。大部分貨權(quán)仍集中在軋花廠手中，貿(mào)易商手中貨權(quán)較往年同期較少，已套保比例有限，估測盤面15700以上南疆成本較低的企業(yè)或逐步開始套保，形成一定的壓力。

需求側(cè)，季節(jié)性備貨疊加紅海事件導致部分歐洲訂單提前下達，需求回暖持續(xù)性較強，布廠棉紗庫存延續(xù)補庫態(tài)勢，坯布庫存維持勻速去庫，在貿(mào)易商和布廠的采購推動下，紗廠棉紗庫存快速去化，棉花需求有所好轉(zhuǎn)。

但時至今日，布廠的棉紗庫存已經(jīng)處于往年同期高位，雖然手中訂單仍有，但補庫動力或有所暫緩，疊加1月下旬開始的放假預期，市場需求或有所降溫。不過，最終情況還需跟蹤訂單，如若終端需求轉(zhuǎn)冷，或會引發(fā)新一輪累庫，反之訂單若延續(xù)火熱，即使企業(yè)放假，也會存在較強的節(jié)后補庫預期。綜合而言，需求終端回暖還在延續(xù)但布廠補庫或暫緩，向上驅(qū)動減少，盤面或區(qū)間震蕩運行，需關注訂單情況。

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