1月10日，上證指數(shù)再創(chuàng)2022年4月28日以來(lái)新低。當(dāng)天最低點(diǎn)2870.42點(diǎn)，報(bào)收2877.70點(diǎn)，這也是上證指數(shù)最近一年來(lái)首次站在2900點(diǎn)之下，同時(shí)也意味著A股上證指數(shù)在跌破了3000點(diǎn)之后又跌破了2900點(diǎn)。

　　正是基于A股最近一個(gè)時(shí)期跌跌不休的走勢(shì)，市場(chǎng)上有關(guān)暫停IPO救市的建議與呼聲不停，而這其中影響力最大的當(dāng)數(shù)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求了。歲末年初之際，吳曉求多次建議暫停IPO，讓市場(chǎng)喘口氣。包括最近在2024年度中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上，吳曉求再次表示：雖然實(shí)行了注冊(cè)制，緩一緩IPO也不是不可以。注冊(cè)制是市場(chǎng)化的，只要符合條件就可以來(lái)。但是面臨特殊的條件要緩一緩。因?yàn)檫^(guò)去太快了，讓市場(chǎng)喘口氣不是不可以。

　　吳曉求的建議在市場(chǎng)上引起廣泛的共鳴。尤其是當(dāng)A股指數(shù)一再創(chuàng)出近年新低的時(shí)候，當(dāng)上證指數(shù)跌穿了3000點(diǎn)又跌破了2900點(diǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)暫停IPO的呼聲越發(fā)強(qiáng)烈。但沒(méi)有懸念的是，IPO發(fā)行仍然還是在按部就班地進(jìn)行著。比如本周（1月8日至1月12日）仍然安排有3只新股發(fā)行。雖然IPO發(fā)行數(shù)量有所控制，但I(xiàn)PO的腳步并沒(méi)有停止，這實(shí)際上已經(jīng)是最近5個(gè)月的一種新常態(tài)。

　　IPO的腳步能不能停下來(lái)？這是目前投資者非常關(guān)心的問(wèn)題。從A股市場(chǎng)的歷史來(lái)看，這原本就不是一個(gè)問(wèn)題，在股市極度低迷的時(shí)候，在管理層出手救市的時(shí)候，暫停IPO是一項(xiàng)常規(guī)的救市措施，而且在A股市場(chǎng)救市的歷史上也多次地采用過(guò)這項(xiàng)措施。這實(shí)際上也是目前投資者呼喚暫停IPO的一大原因所在。畢竟目前的A股市場(chǎng)實(shí)在是太低迷了，尤其是在高層提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”之后，A股仍然一再創(chuàng)出近年新低，在這種背景下，管理層是有必要采取切實(shí)有效的救市措施了，而在不少投資者看來(lái)，暫停IPO是救市的必選項(xiàng)。

　　那么，為什么IPO的腳步又停不下來(lái)？或者說(shuō)，投資者對(duì)IPO暫停的問(wèn)題為何充滿了擔(dān)心呢？原因在于A股市場(chǎng)實(shí)行了注冊(cè)制，更重視市場(chǎng)化新股發(fā)行。畢竟A股實(shí)行注冊(cè)制的動(dòng)機(jī)就是為了更便利新股發(fā)行，讓更多的公司能夠IPO上市，同時(shí)也讓上市的公司可以得到更多的融資。為此，近年來(lái)，A股市場(chǎng)一直強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化新股發(fā)行，一直強(qiáng)調(diào)新股發(fā)行常態(tài)化。這也正是導(dǎo)致近年來(lái)新股發(fā)行腳步停不下來(lái)的原因所在，哪怕市場(chǎng)低迷，哪怕投資者呼聲不斷，新股發(fā)行一直都沒(méi)有暫停，最多也就是將發(fā)行的腳步放緩。

　　那么，注冊(cè)制下的IPO能不能暫停？回答其實(shí)是肯定的：能。正如吳曉求所言，注冊(cè)制是市場(chǎng)化的，只要符合條件就可以來(lái)，但是面臨特殊的條件要緩一緩，讓市場(chǎng)喘口氣不是不可以。實(shí)際上，不論是注冊(cè)制還是審批制，IPO都必須要考慮到市場(chǎng)的承受能力。當(dāng)市場(chǎng)確實(shí)低迷，缺少承受能力的時(shí)候，IPO暫停是可以考慮的。

　　而且在2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》時(shí)表示，要收緊IPO，要做到一二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)平衡。而在目前市場(chǎng)缺少人氣，投資者信心缺失的情況下，基于活躍市場(chǎng)、提振投資者信心的需要，暫緩IPO也是符合“收緊IPO，做到一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡”精神的，也是統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO的一種表現(xiàn)形式。因此，即便是注冊(cè)制時(shí)代，暫緩IPO也不是不可以的。

　　更何況A股市場(chǎng)本身就不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，注冊(cè)制在中國(guó)股市也不是很成熟，所謂市場(chǎng)化也處于低級(jí)階段，并沒(méi)有嚴(yán)刑峻法作為保障。所以A股市場(chǎng)的注冊(cè)制也只是中國(guó)特色的注冊(cè)制，也是需要摸著石頭過(guò)河的，注冊(cè)制還有逐步完善的過(guò)程，作為注冊(cè)制下的IPO制度也還面臨著完善的過(guò)程。所以暫緩IPO并不是注冊(cè)制下的禁忌。特別是在A股跌破3000點(diǎn)又跌破2900點(diǎn)之后，A股市場(chǎng)應(yīng)果斷叫停IPO。

　　當(dāng)然，從活躍市場(chǎng)、提振投資者信心的角度來(lái)看，只是暫停IPO未必能夠起到很好的效果，還需要多項(xiàng)措施并舉。比如，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)融通，嚴(yán)控大股東減持，嚴(yán)控上市公司再融資。鼓勵(lì)上市公司實(shí)行注銷式回購(gòu)，鼓勵(lì)大股東增持。只有多項(xiàng)措施同時(shí)實(shí)施，才能真正起到活躍市場(chǎng)提振投資者信心的效果。

　　而從股市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，暫停IPO也只是活躍市場(chǎng)、提振投資者信心的臨時(shí)性措施，更重要的還是要完善新股發(fā)行制度。一方面是要保證新股發(fā)行的質(zhì)量，對(duì)于弄虛作假上市公司及保薦機(jī)構(gòu)等責(zé)任人一定要嚴(yán)懲。另一方面是要從多方面來(lái)完善IPO制度，如將實(shí)際控制人的持股比例控制在公司總股本的三分之一，要求首發(fā)上市的流通股比例不少于總股本的50%；控制三高發(fā)行，將超募資金全部劃入投資者保護(hù)基金賬戶等。通過(guò)完善新股發(fā)行制度，確保IPO市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)評(píng)論員，二十年的股市磨練，練就了對(duì)股市獨(dú)到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)