意見領袖 | 楊德龍

　　2023年的行情，整體來看賺錢效應較差，很多投資者出現虧損，大盤多次跌破3000點整數關口。2023年市場的風格偏向于題材股、概念股。很多業績好的股票沒有出現上漲，很多股票的估值出現了比較大的殺跌。進入到2024年，市場的行情可能會否極泰來，出現大反轉。2024年十大預言，是從宏觀面、政策面，從海外市場到國內市場都進行了詳細的分析。

　　第一條，歐美經濟增速放緩，通脹逐步回落，美聯儲開啟降息周期。在通脹已經開始往下走的時候，美聯儲貨幣政策轉向是板上釘釘。雖然在年初美聯儲發布了12月份議息會議的詳細紀要，口氣還是偏鷹派。但是我認為在2024年美聯儲不會再加息，可能會降三次息左右。最早降息有可能在5月份，最晚在年底以前會進行降息。美聯儲開啟降息周期對于非美貨幣會形成很大的支撐，人民幣有可能會繼續延續升值的走勢。在2024年人民幣相對美元可能會回到六字頭。這有利于推動全球資本流入到人民幣資產，人民幣升值的過程往往伴隨著人民幣資產的重估。

　　隨著穩增長政策逐步加碼，我國消費、投資和出口逐步復蘇，全年GDP 增速5%左右，政策面對于經濟的支持力度還會進一步加大。2024年在政策面可能會進一步放大招。包括化解樓市、地方債和中小金融機構風險，來有效地掃清經濟增長的障礙。同時通過加大政府投資創造更多的就業來提高就業率。通過支持民營經濟發展，創造更多的就業和GDP，從而推動全年經濟繼續復蘇。在2023年的基礎上進一步增長5%左右。

　　居民儲蓄開始向資本市場轉移，通過買基金或直接開戶入市為A股帶來增量資金。過去兩年由于投資者投資信心不足，消費信心不足，出現了預防式儲蓄的現象，銀行存款每年增加20萬億，累計兩年增加40萬億左右。這些資金不會長期待在儲蓄賬戶，因為收益比較低。一旦看到機會，就會進行轉移。現在樓市的機會明顯不多，即使2024年樓市方面放大招能夠穩住樓市，也很難產生很強的賺錢效應。所以居民儲蓄中很大一部分轉移的方向可能是流向資本市場。這當然也需要資本市場走出牛市的行情，形成比較強的賺錢效應。那么居民儲蓄轉移將會給A股市場帶來增量資金。

　　房地產銷售，行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地產市場系統性風險。房地產作為國民經濟的支柱產業，現在出現了房價下跌，成交量低迷的情況。在2024年，樓市方面還會進一步放大招。我預計有可能包括一線城市在內，房地產限購、限貸等措施會逐步取消，從而讓房地產市場交易活躍起來，幫助房企渡過難關。同時金融加大對于房企的支持，避免再次出現一些大型房企破產的現象，形成對經濟的拖累，從而有利于化解房地產市場系統性風險，避免房地產市場風險外溢。這對于穩定經濟意義重大。

　　我國貨幣政策持續寬松，保持流動性合理充裕，穩增長依然是央行重要政策目標。雖然現在我們的經濟已經開始復蘇，但是復蘇力度還不大，2023年，消費成為推動經濟增長最重要的引擎。投資增速較低，出口個別月份出現了負增長。在2024年，我們出口依然面臨著歐美經濟增速放緩的干擾。所以在貨幣政策方面要繼續保持寬松，低利率、寬流動性、寬信用，從而能夠支持經濟復蘇。

　　財政政策更加積極有效，刺激消費和拉動投資力度加大。財政政策對于推動經濟復蘇能起到更加直接的效果。特別是在民間投資不足的時候，政府投資的力度要加大，包括老基建和新基建都要發力。當然現在地方政府由于債務負擔比較重，出現地方政府投資的增速比較低的情況。所以中央政府一方面要采取有效的措施進行化債，防止地方債出現暴雷的現象。另一方面，中央要通過發行國債等方式給予更多的資金安排來做基建投資，從而能夠創造更多的就業，穩定經濟增長。

　　市場風格切換到優質龍頭股上，看好消費、新能源和科技三大領域。從市場風格來看，2024年有望出現根本性的變化，從原來炒題材、炒概念逐步轉向回歸到業績上。業績優良的好公司無疑會有更多的估值修復的機會。從經濟轉型的角度來看，處于朝陽行業的主要是在三大領域，消費、新能源和科技。這一點在2024年并沒有太大的改變。前期這些股票已經跌了三年的時間，2024年可能會形成比較大的反彈機會。

　　白馬股出現估值修復行情，股價恢復性上漲，正是前期大幅的下跌，使得很多白馬股跌出了價值。這些白馬龍頭股估值修復成為2024年行情的主線。把握2024年行情重要的是布局這些被錯殺的優質龍頭股或者是優質龍頭基金，而近期雖然大盤還在震蕩探底。但是以免稅、白酒、新能源為代表的一些優質白龍馬股已經開始出現探底之后的大幅反彈。也顯示出一部分投資者開始去關注這些白龍馬股的投資機會。

　　A股港股聯動增強，吸引更多國際資金流入。在2024年美聯儲貨幣政策轉向，人民幣出現升值預期。而國際資本有望重新流回到A股市場，預計全年流入資金量超過2000億。港股已成為全球資本市場的估值洼地。現在美股處于估值的高位，甚至在歷史新高的位置，港股的估值則是在歷史低點。所以從估值上來看，外資是有可能重新流入到A股和港股，成為增量資金的。

　　A股和港股出現結構性牛市行情，賺錢效應明顯提升。基于上面的判斷和邏輯推理，我認為2024年A股和港股將會迎來結構性牛市的機會，賺錢效應明顯提升。投資者有望扳回一局，打一個漂亮的翻身仗。大盤全年來看可能是以白龍馬股估值修復為主線。從全年走勢來看，可能是先抑后揚的走勢，也就是前低后高的走勢。而且從2024年開啟的這輪結構性牛市行情將會延續兩三年的時間，而不是一年的行情，一直修復到很多白龍馬股股價再創歷史新高，這時候才能夠結束這輪結構性牛市。所以投資者一定要保持信心和耐心。

　　前海開源戰略顧問王宏遠先生在之前就講：當前中國資產普遍被低估，包括A股、港股、中概股、人民幣及中國債券都具有估值修復的機會。2024年將是中國優質資產估值修復的開始，也是居民儲蓄向資本市場再次開啟轉移的一個開始。所以在年初建議大家一定要保持信心和耐心，抓住好公司被低估的機會，通過配置優質股票或者優質基金來抓住2024年A股和港股結構性牛市的機會。實現財富的增長。在市場底部區域信心比黃金更重要，大家一定要相信國運，相信未來。我國資本市場現在是被嚴重低估的，特別是一些優質的股票或者優質的基金，低估的情況非常嚴重。所以2024年抓住這些優質龍頭股估值修復的機會，也就有希望扳回一局，打一個漂亮的翻身仗。

　　來源： 楊德龍宏觀策略研究

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)