摘要：
2021年8月份，紅棗期貨主力2201合約呈現(xiàn)強勢上漲運行，并創(chuàng)15005元/噸上市以來高點，月度漲幅超5%，因市場對新季紅棗減產(chǎn)及優(yōu)果率下降預(yù)期強烈，產(chǎn)區(qū)購銷需求良好，拉動紅棗價格大漲。
展望于9月份，供應(yīng)方面，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)高溫持續(xù)導(dǎo)致落果現(xiàn)象不斷，部分調(diào)研機構(gòu)預(yù)估新產(chǎn)季紅棗減產(chǎn)保守幅度在10%-15%之間，減產(chǎn)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)在紅棗盤面。現(xiàn)貨市場：各類紅棗批發(fā)市場出現(xiàn)大量入市搶購紅棗的現(xiàn)象，特別是出現(xiàn)了外圍客商，比如大蒜等新主力軍，導(dǎo)致部分產(chǎn)區(qū)貨源進(jìn)入偏緊狀態(tài)。另外，隨著中秋、國慶節(jié)日臨近，各地貿(mào)易商囤貨意愿仍較強，各銷區(qū)詢價問或客商數(shù)量增加。操作上，建議鄭棗2201合約維持偏多思路對待。
風(fēng)險提示：
1、政策面；2、紅棗減產(chǎn)幅度不及預(yù)期；3、需求、庫存變化；4、資金持倉情況；5、倉單數(shù)量及成本；6、庫存消耗
一、行情回顧
8月份，紅棗期貨主力2201合約維持強勢上漲，月度漲幅超5%，因新產(chǎn)季紅棗改種現(xiàn)象及高溫導(dǎo)致落果嚴(yán)重，市場對新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期強烈，疊加雙節(jié)備貨需求加快購銷市場，繼而拉動紅棗價格上漲，并創(chuàng)上市以來高位。
圖：紅棗期貨2201合約日線走勢
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)
二、供給端影響因素分析
1、新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期強烈，減幅保守預(yù)估在15%
我國紅棗在世界上獨占鰲頭，2019年我國紅棗的產(chǎn)量達(dá)到746萬噸，占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。
從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進(jìn)入盛果期，根據(jù)紅棗的生長周期來看，后續(xù)新疆會有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)。但進(jìn)入2020年后，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農(nóng)作物顯著微乎其微。此外，部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，其中阿克蘇最為明顯，大量降雨嚴(yán)重影響紅棗品質(zhì)，進(jìn)一步放大了減產(chǎn)支撐。各類調(diào)研機構(gòu)預(yù)估，新季新疆紅棗減產(chǎn)在30%附近，大致100-150萬噸，主要因新疆產(chǎn)區(qū)高溫導(dǎo)致落果現(xiàn)象偏多，改種等影響下紅棗減產(chǎn)預(yù)期強烈，粗略估計新季全國紅棗產(chǎn)量減產(chǎn)15%左右。
數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院
2、紅棗倉單成本支撐仍存
從成本角度來看，倉單成本包括注冊成本、持倉資金成本、手續(xù)費以及交割成本等，紅棗期貨遠(yuǎn)月合約2201由于減產(chǎn)及成本價格上抬，新季合約倉單成本預(yù)估達(dá)9000-10000元/噸區(qū)間。目前鄭商所紅棗倉單數(shù)量仍處于居高水平，由于近遠(yuǎn)月價差較大，給予紅棗產(chǎn)業(yè)套期保值和庫存管理的機會。截止2021年8月30日鄭商所紅棗期貨倉單為1923手，有效預(yù)報為268手，倉單及有效預(yù)報合計為2191手，較7月增加420手，合計換算后大致為10955噸，但仍高于去年同期水平。
數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院
三、消費端影響因素分析
1、新季減產(chǎn)效應(yīng)提振，拿貨商囤貨積極性較高
從紅棗現(xiàn)貨市場流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內(nèi)地中轉(zhuǎn)，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿(mào)易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場的中心效應(yīng)產(chǎn)生淡化跡象。
新季紅棗減產(chǎn)確定的情況下，各類客商囤貨意愿大大提高，其中大蒜、棉花客商等外圍客商亦進(jìn)入加工市場采購的隊伍當(dāng)中，灰棗一級現(xiàn)貨價格上漲明顯。截止2021年8月31日，全國一級紅棗均價為4.60元/斤，較2021年7月的4.35元/斤上漲了0.25元/斤；河北省一級灰棗成交價格為4.50元/斤。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院
2、紅棗消費進(jìn)入季節(jié)性旺季階段
紅棗價格具有較強的周期性和規(guī)律性，以一年為一個周期，紅棗最高價是出現(xiàn)在2月。這時候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進(jìn)補的習(xí)慣，使得市場對紅棗的需求急劇增加，從而帶動紅棗價格的提升。3月份紅棗價格開始回落。這主要是時令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費需求減少，導(dǎo)致其價格下降。至每年度的5月、6月達(dá)到全年中的第一個谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價格開始回落，至11、12月達(dá)到第二個谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。
3、出口數(shù)量維持向好，但提振作用有限
2020年，我國紅棗出口量為1.7萬噸，同比增幅為24.83%。馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國出口紅棗的第二大國家，越南占中國出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國出口紅棗的第三大國家，占比均為16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國紅棗的產(chǎn)量達(dá)到562萬噸，消費總量為561萬噸，出口量占總消費量僅0.2%。
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2021年6月，中國出口紅棗當(dāng)月1184.40噸，較5月環(huán)比減少27.89%，同比增加7.16%，出口金額為4296668美元；2021年1-6月紅棗累計出口10355噸，累計同比增加42.0%；1-6月紅棗累計出口量維持增長趨勢，但增幅有所放緩，紅棗出口國主要為馬來西亞、越南及新加坡等，出口增加有利于提振國內(nèi)信心。
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院
此外，進(jìn)口方面，我國紅棗進(jìn)口量很小，2013年以來進(jìn)口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。
四、紅棗期貨市場
1、紅棗期貨市場主流持倉變化明顯
以下圖表可以看出，2021年8月份，紅棗期貨成交量最高值約為315089手，成交額為2265983萬元。截止2021年8月30日，紅棗期貨成交量為155159手，較7月份的272601手減少117442手，成交額為1103305萬元，紅棗期貨成交量呈現(xiàn)先增后減變化，市場投資者參與度跟隨變化。
主流持倉角度分析：截止8月30日紅棗期貨主流凈空持倉為9849手，較7月份凈空持倉的8039手，大幅增加了1810手，凈空持倉增加明顯。多頭持倉為70790手，空頭持倉為80639手，8月紅棗主流持倉變化凸顯，與此同時，鄭棗價格指數(shù)亦漲至高點后回落，紅棗價格與凈空持倉變化幅度相對保持一致。
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院
2、紅棗期貨基差變化
截止8月30日，紅棗一級現(xiàn)貨價格與紅棗期貨2201合約的基差為-5070元/噸，處于上市以來相對高位，由于期貨價格是現(xiàn)貨價格的先行指標(biāo)，新季紅棗減產(chǎn)確定的背景下，預(yù)計后市紅棗現(xiàn)貨價格仍有進(jìn)一步上抬空間。
數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院
五、9月紅棗市場展望
展望于9月份，供應(yīng)方面，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)高溫持續(xù)導(dǎo)致落果現(xiàn)象不斷，部分調(diào)研機構(gòu)預(yù)估新產(chǎn)季紅棗減產(chǎn)保守幅度在10%-15%之間，減產(chǎn)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)在紅棗盤面。現(xiàn)貨市場：各類紅棗批發(fā)市場出現(xiàn)大量入市搶購紅棗的現(xiàn)象，特別是出現(xiàn)了外圍客商，比如大蒜等新主力軍，導(dǎo)致部分產(chǎn)區(qū)貨源進(jìn)入偏緊狀態(tài)。另外，隨著中秋、國慶節(jié)日臨近，各地貿(mào)易商囤貨意愿仍較強，各銷區(qū)詢價問或客商數(shù)量增加。但值得注意的風(fēng)險點是灰棗現(xiàn)貨價格跟漲不明顯，關(guān)注后市現(xiàn)貨價格變化。操作上，建議鄭棗2201合約偏多思路對待。
操作建議：
1、投資策略：
建議鄭棗2201合約在13800元/噸附近買入多單，目標(biāo)參考15500元/噸，止損參考13500元/噸。
2、套利策略
紅棗期貨主力2201合約與2205合約價差處于-400元/噸附近，整體仍是近弱遠(yuǎn)強格局，按照季節(jié)性兩者價差存擴大預(yù)期，建議考慮多CJ2201空CJ2205；當(dāng)兩者價格在-450附近介入，價差目標(biāo)參考-350元/噸，止損參考價差-500元/噸。
數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院
風(fēng)險提示：
1、政策面；2、產(chǎn)區(qū)天氣；3、需求變化；4、資金持倉情況；5、倉單數(shù)量及成本；6、其他水果等聯(lián)動作用
瑞達(dá)期貨 王翠冰
責(zé)任編輯：宋鵬
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