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眼下左右油籽市場走向的關鍵因素是南美天氣，阿根廷產區天氣干燥高溫，威脅到大豆播種和初期生長，改善市場對美豆的出口預期，疊加菜粕在春節后將進入水產備貨階段，走勢相對偏強。菜油持續回落后面臨階段性的支撐，但整體油脂盤面供應預期仍令菜油承壓。多空作用下菜籽類仍有震蕩需求，長期而言菜粕上行的空間更值得期待。
一、主要影響因素分析
（一）基本面分析1．全球菜籽產量預估
2017/18年度全球油菜籽產量上漲，并未延續減產格局，主要得益于加拿大菜籽的豐收。對于新一年度布瑞克數據最新預測，2017/18年度全球菜籽收獲面積36780公頃，較上一年度增幅9.30%。預估產量7257.5萬噸，較上一年度增幅5.10%，庫存消費比上調至5.77%（上一年度為5.49%）。
（全球油菜籽供需平衡表數據來源：布瑞克數據）
歐盟方面，USDA預計2017/18年度歐盟油菜籽產量預計為2115萬噸，較上月調高5萬噸。而澳大利亞因前期霜降及干燥天氣影響到農作物生長，油菜籽單產預期大幅下滑，也遠遠抵消了菜籽播種面積增長的影響，2017/18年度澳大利亞油菜籽產量預計為350萬噸，比上年度創紀錄的產量減少約15%。
加拿大方面，加拿大新菜籽上市且產量較上一年度2016/17年明顯上升，加拿大統計局預計，2017/18年度油菜籽產量預計達到2130萬噸，本年度收獲面積達到創紀錄的2280萬英畝，比上年度增加13.8%，雖然加菜籽在生長期遭遇了持續性的干旱，但未出現在油菜籽生長的最關鍵階段，即收獲前的最后生長階段，因此單產雖然有一定的下降，但面積的增加完全抵消了單產的下降。
2．國產菜籽延續減產格局，進口菜籽填補供給缺口
因國內菜籽種植利潤較差，預計2017/18年度菜籽種植面積為375萬公頃，較2016/17年度調低5萬公頃，產量為563萬噸，種植機械化程度不高，農戶種植積極性不高。菜籽進口方面，因加拿大菜籽豐產，保障我國進口菜籽供應，展望2017/18年度菜籽進口量有望達到440萬噸，菜籽庫存為18.9萬噸，庫存消費比1.89%。
（中國油菜籽供需平衡表，數據來源：萬德數據）
3．菜籽進口漲幅明顯
2017年前1-11月，我國累計進口菜籽435.07萬噸，同比增幅32.18%。11月份菜籽進口量重回40萬噸以上的中高位水平，并達到年內的第三高度。因新季進口成本較陳季有所下降，有助于提振國內壓榨企業的菜籽進口熱情。本年度菜籽進口量同比漲幅明顯，一方面是因我國菜籽的減產格局，通過進口菜籽來填補國內的需求缺口，同時去年我國與加拿大一度發生的油菜籽貿易摩擦，導致去年菜籽進口減幅明顯。
（中國進口油菜籽月度累計數量表，數據來源：萬德數據）
2017年1-11月，我國累計進口菜粕88.75萬噸，同比去年增幅52%，較進口政策受限的去年暴增。其中11月份菜粕進口量為12.57萬噸，同比大幅增加。11月份進口菜粕成本的進一步下降，對提升國內廠商的進口積極性起到一定的幫助作用。我國進口菜粕主要集中于兩廣之中，這與當前的消費特點有關。同時因氣溫影響，我國也僅有南方的少數地區能更好的開展水產養殖。
（中國菜油月度累計數量表，數據來源：萬德數據）
4．菜油庫存壓力大幅緩解
1月份沿海及華東菜油庫存跌至低位，截至1月19日沿海庫存回落至9萬噸，相較于去年降幅10%，截至1月19日華東地區菜油庫存23萬噸，相較于去年同期漲幅10.47%，菜油供應壓力較前期大幅緩解。但1月份受制于棕櫚油和豆油的供應壓力，油脂價格并未有較強表現，菜油因價格低位吸引買家逢低入市的補庫，同時春節前的備貨更多對油脂價格起到支撐作用，并未提振價格走勢。
（華東及沿海菜油庫存數據來源：布瑞克數據）
5．菜油拋儲情況
1月5日起國儲啟動拋儲，對現貨市場有利空的影響。截至1月26日共計進行了四次拋儲，成交情況良好，延續上一次拋儲的市場參與氛圍。今年“國拍”菜油的平均成交率在95%以上，主要拍賣2013年收儲的菜油，共計劃拍賣菜油211801噸，實際成交207089噸，2月2日將繼續拍賣12噸菜油。而2014年90多萬噸的菜油已經定向銷售給益海、中糧、京糧等三家企業，并在今年6月份將全部出庫。這也表明菜油在今年上半年仍將面臨額外的國儲菜油壓力，預計上半年或將維持在去庫存階段，但整體供需格局已經開始逐步轉好。
（拋儲情況數據來源：國家糧食交易中心）
二、主要資金行為分析
油菜籽期貨成交和持倉量萎靡，暫不細述。
（菜粕1805合約前20名凈持倉量變化圖數據來源：鄭州商品交易所）
本月鄭州菜粕1805合約前二十名凈空持倉先揚后抑，月中上旬因空單量增持明顯，凈空持倉持續創出合約新高，也源于市場對05合約的悲觀預期，月下旬05合約持倉流入明顯，多空分歧加劇，其中買盤力量較強，多單量持倉增幅較大，凈空持倉回升至中位水平，暗示主流資金對前低支撐較為認可，激發買盤熱情。
（鄭油1805合約前20名凈持倉量變化圖數據來源：鄭州商品交易所）
本月鄭州菜油1805合約凈空持倉持續創出新高，臨近月末雖有小幅回落，但整體仍處于高位水平。前二十名持倉減多增空，導致凈空持倉一度走高，表明資金對未來期價仍持較為悲觀的態度，預計05合約在主力資金的壓力下，或延續震蕩偏弱調整。
三、菜籽類期價走勢技術分析
1月份鄭州油菜籽期貨1807合約成交萎靡，暫不細述。
1月份菜粕期貨先抑后揚。菜粕主力1805合約回調至前低2240元/噸附近后受到支撐，中期重回上行軌道，DIFF上穿DEA線并繼續偏強運行，已逐步回升至零值上方，MACD綠柱轉紅后持續放大，均線系統也由扭轉月上旬空頭排列的格局，短期均線有繼續向上發散的態勢，在期價上行期間持倉持續流入，交易量也開始走高，上行基礎較為扎實。下方短期支撐關注2300元/噸，上方壓力位先看2400元/噸關口。
（鄭州菜粕1805合約日K線圖）
菜油1805合約1月份維持在6380-6600元/噸區間內震蕩整理，目前回落前低附近繼續呈偏弱調整走勢，均線系統延續前期空頭排列格局，MACD指標亦緩慢走弱，DIFF線有下穿DEA線并有延續延伸至零值下方偏弱區域的跡象，或將在日線級別延續調整走勢。下方短期支撐關注6380元/噸一線，上方壓力關注6600元/噸。
（鄭油1805合約日K線圖）
五、2018年2月份菜籽類市場展望及期貨策略建議
油菜籽方面，國產菜籽正處于生長階段；菜籽主力合約沉寂，不建議操作。
菜籽粕方面，當前南美大豆主產區阿根廷遭高溫干燥天氣，改善市場對美豆的出口預期，美豆走強，從而支撐國內雙粕價格，考慮到春節后將臨水產養殖旺季前夕，近月合約料將受到季節性需求支撐，但周邊盤面及南美天氣市仍將較大影響菜粕走勢。同時因大豆較為龐大的到港量和壓榨量，豆粕庫存持續放大，因此菜粕后市仍需保持謹慎態度。
菜籽油方面，由于經歷了前期的大批量拍賣，國內臨儲菜油可供拍賣量不足，預計春節后臨儲菜停拍概率較大，近期國儲菜油連續拍賣對近月合約構成一定壓力，但遠月合約相對堅挺。目前冬季油脂消費旺季支撐油脂的消費需求，但整體油脂盤面仍面臨較大供應壓力，龐大的大豆進口量將在2018年初繼續，棕櫚油產量也存在增長預期，對菜油行情產生拖累。
對于菜粕短線操作者，建議菜粕1805合約于2300-2400元區間內低吸高拋，突破區間后暫時觀望。中長線操作者建議暫時觀望，規避振蕩行情。
菜籽油近期面臨前低附近支撐，但仍維持底部反復震蕩，走勢偏弱。其中菜油1805合約關注6380元一線支撐，若放量下破可短線空單介入。中長線操作者建議背靠6600元一線布局空單，持逢高拋空思路。
瑞達期貨
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