股指：
昨日，A股市場漲跌互現，Wind全A日內基本持平，成交額9800億元，有色金屬、美容護理、房地產板塊漲幅靠前。大小盤指數小幅分化，中證1000上漲0.26%，中證500上漲0.23%，滬深300下跌0.27% ，上證50下跌0.27%。為維護近期人民幣匯率穩定，央行先后宣布階段性暫停從公開市場買入國債，和在離岸市場發行600億元央票并計劃在未來將央票發行常態化。目前銀行間流動性整體較為充裕，上述政策不會對權益市場造成明顯擾動。根據過去5年的歷史經驗來看，1月份指數波動通常較大，主要是由于政策和業績雙重真空期內，市場受流動資金影響較大。2025年政策預期仍集中在寬財政領域，其中化債和促銷費是兩條明顯主線，市場目前預測2025年超長期特別國債發行規模將繼續加大，重點支持“兩重兩新”項目。結合2024年11月的“6+4+2”化債方案，地方政府償債壓力將明顯緩解。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤，30年期主力合約漲0.24%報119.95，10年期主力合約跌0.09%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.07%。公開市場方面，中國央行昨日進行248億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因有141億元7天期逆回購到期，凈投放107億元。銀存間質押式回購利率集體上漲。1天期品種報1.8675%，漲19.28個基點；7天期報2.0223%，漲27.51個基點。在缺乏進一步利多因素的情況下，上周起債市迎來回調，短期來看，資金面難以大幅轉松，同時穩增長政策推動經濟持續好轉，資金利率與長期國債收益率持續出現倒掛，短期債市缺乏繼續走強動力。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨黃金震蕩走弱，下跌0.75%至2668.64美元/盎司；現貨白銀較上周下跌2.33%至29.673美元/盎司；金銀比升至89.9附近。美國12月非農新增就業25.6萬人，為九個月最大增幅，超出預期值16.5萬人，前值從22.7萬下修至21.2萬；12月失業率為4.1%，低于預期和11月的4.2%。美國12月非農就業人數增幅創同年3月以來的新高，且失業率走低，表明勞工市場表現強勁，同時也支持美聯儲暫停降息步伐。據美國紐約聯儲的最新調查，美國12月一年期和三年期通脹預期有所上行，五年期通脹預期走低，拖欠債務率走高。這顯示美國經濟并不穩定，美聯儲正陷入經濟搖擺和通脹預期走高的情形，對其貨幣政策形成制約，不過結合良好的就業環境，市場更傾向于美國經濟軟著陸，由此美聯儲在今年一季度放緩降息是大概率事件，利率概率顯示1月和3月美聯儲不降息概率均在走高。美聯儲降息預期下降，對金價偏利空，但市場擔心特朗普正式入駐白宮后給全球經濟、地緣格局帶來混亂，存在一定避險情緒，近期美股和BTC高位搖擺走勢也暗示市場情緒有所轉弱。基本面方面，國內央行連續第二個月增持黃金給予市場一定信心。當前黃金也并沒有特別利空的因素，但利多推動力也有限，市場情緒搖擺下資金采取觀望態勢，仍以高位震蕩格局看待。
責任編輯：李鐵民
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