來源：湖畔新言
1、觀點 ：
上周五Brent原油上漲3.7%，最高點突破80美元/桶，國內夜盤SC、FU、LU均跳空高開，跟隨上漲，周一FU和SC漲停。原因主要是伊朗和俄羅斯制裁引起市場對原油和燃料油供應的擔憂。2024年，伊朗高硫燃料油凈出口約為105萬噸/月，俄羅斯高硫燃料油凈出口約為288萬噸/月，我國高硫進口量約為123萬噸/月，其中21%來自伊朗、38%來自俄羅斯。我國進口的燃料油中，約82%用于煉廠原料，且以山東地方煉廠為主。上周山東港口集團宣布禁止受美國制裁的油輪靠港，地方煉廠進口伊朗和俄羅斯高硫燃料油受阻，國內高硫基本面偏緊，這可能阻礙FU倉單的生成，擠倉風險較大。考慮到受制裁的油品或將在東南亞地區累積，預期FU內外價差處于高位。在美國政府換屆階段，政策不確定性較大，國內恰逢春節，煉廠難以立馬找到新的采購渠道，因此國內油品強勢運行，但對于后期，該邏輯的驅動可能轉弱。俄羅斯制裁方面，目前美國和歐盟對俄羅斯的制裁，主要以原油為主，成品油制裁為輔，拜登政府對俄羅斯的制裁，動機是為了給俄烏和談創造條件，后期特朗普上臺后，對俄羅斯的制裁變數較大。伊朗制裁方面，美國長期以來均對伊朗有不同程度的制裁，高盛認為，隨著更多的新船舶加入影子船隊，伊朗的制裁問題不會造成太大的斷供問題。
2、伊朗制裁
2025年第1-2批原油進口配額下發了19868萬噸，同比增加299萬噸。伊朗和俄羅斯原油因價格便宜，常受到地方煉廠的青睞，此外，沒有原油配額的煉廠會進口燃料油和稀釋瀝青作為原料。以山東地煉的原料構成為例，進口的重質原油占比約74%，進口的燃料油占比約10%。上周山東港口集團宣布禁止受美國制裁的船只靠岸，地方煉廠進口原油、高硫燃料油受阻，短期被迫尋找替代原料，這將推升進口成本。
因拜登對伊朗制裁的放松態度，導致伊朗原油產量接近制裁前的水平。2024年12月中旬，特朗普顧問宣稱要對伊朗恢復嚴格制裁。隨著特朗普上臺日期臨近，市場擔心美國加強對伊朗的制裁，中國煉廠為規避風險，減少了對伊朗的進口，導致馬來西亞沿海浮動儲油量大幅上漲。若特朗普上臺后，收緊對伊朗的制裁，伊朗原油產量預期下降。高盛集團表示，因影子船隊的擴大，以及船對船貿易占出口量的70%，制裁問題將導致伊朗石油供應小幅下降30萬桶/天至325萬桶/天，產生的影響不大。
2024年伊朗高硫燃料油出口量平均為105萬噸/月，是中東地區僅次于伊拉克的高硫供應國，也是我國的第二大高硫來源國。伊朗除直接出口外，也會通過伊拉克出口，近期兩伊的高硫出口量出現明顯下降。
3 俄羅斯制裁
2024年12月中旬，英國對俄羅斯石油貿易實施新制裁，制裁名單增加了20艘船只和兩家貿易公司。此外，G7國家集團對涉嫌運輸俄羅斯石油的數十艘船只實施制裁，大部分是原油油輪，一些北歐國家也對路過的俄羅斯油輪加大保險檢查力度。
上周五美國對俄羅斯實施了迄今為止最嚴厲的制裁，制裁涉及俄羅斯兩大能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas，這兩家能源公司海運出口石油約97萬桶/天，占俄羅斯石油海運出口的1/4，旗下的20多家子公司，以及俄羅斯的保險公司Ingosstrakh也被列入制裁名單。
2024年約有430艘油輪參與俄羅斯原油出口。美國財政部對涉及俄羅斯石油出口的183艘船只實施制裁，其中117艘為原油油輪，這些被制裁的船只承擔了俄羅斯原油出口量的42%。花旗集團稱約30%的影子油輪可能受到影響，涉及出口約80萬桶/日，實際損失可能不足40萬桶/日。據有關消息，俄羅斯將優先確保原油出口，其次才是燃料油等石油產品。短期俄羅斯石油浮倉量將明顯增加，直至銷售渠道重新建立。若美國對俄羅斯的制裁持續，將會倒逼俄羅斯縮減原油產量，最早可能在第二季度出現。
責任編輯：趙思遠
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