來源：一德菁英匯
作者：吳玉新/F0272619、Z0002861/
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根據當前的新增產能規劃來推算，2025年幾內亞的礦是不缺的，風險點更多是在發運環節。預計2025年礦石擾動或仍不低，鋁土礦價格難以明顯回落。
3月份以后新增產能或會明顯釋放，但現貨價格的拐點卻并不一定保持一致，這還要結合動態供需或者說控貨能力等綜合評估。
綜合來看，短期可操作價值不高，長期仍以逢高空配為主；密切關注氧化鋁新增產能投產進度、礦石擾動等。
今日（12月30日）氧化鋁價格表現較為強勢，這或與幾內亞政局不穩有關。據Mysteel調研，因近日幾內亞活躍力量要求軍政府下臺，幾內亞某大型鋁土礦礦山發運暫時受到影響，也有個別中型礦山有受影響的風險，但目前港口存貨充足，運轉正常。后續政局進展及發運影響是需要跟蹤關注的。此前多次提到過，我國鋁土礦有接近50%來自幾內亞，對單一國家的原料過度依賴就會有保供風險。根據當前的新增產能規劃來推算，2025年幾內亞的礦是不缺的，風險點更多是在發運環節。2021年幾內亞也發生過政局動蕩，彼時港口發運也未受到太大的影響，畢竟鋁土礦是這個國家財政收入的重要來源。預計2025年礦石擾動或仍不低，鋁土礦價格難以明顯回落。
氧化鋁方面，假若2025年能維持當前的礦石價格水平，我們以高成本的山西進口礦測算的氧化鋁現金成本大致在3600元/噸，與當前遠月價格較為一致，遠月已經較為充分的反映了新增產能的大投產，以及觸及成本區域的支撐。未來能否有進一步下行空間取決于礦石價格。近月是博弈的重點，預期仍會在現貨回落與低庫存之間博弈，加之高持倉，波動率會走強。現貨近期持續小幅回落，這或與下游虧損狀態下的壓價有關系，畢竟電解鋁廠原料庫存持續回升。但氧化鋁價格還較為堅挺，能否大幅回落以及何時到來，就需要重點跟蹤新增產能的釋放時間。結合各家機構推算的靜態平衡來看，3月份以后新增產能或會明顯釋放，但現貨價格的拐點卻并不一定保持一致，這還要結合動態供需或者說控貨能力等綜合評估。
綜合來看，短期可操作價值不高，長期仍以逢高空配為主；密切關注氧化鋁新增產能投產進度、礦石擾動等。
責任編輯：趙思遠
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