期貨日?qǐng)?bào)
12月23日，氧化鋁期貨多數(shù)合約先漲后跌。截至收盤(pán)，除氧化鋁期貨主力2502合約小幅收漲0.1%，收于4769元/噸之外，其他合約皆呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，市場(chǎng)人士認(rèn)為，與當(dāng)前市場(chǎng)觀望情緒高漲有關(guān)。
據(jù)弘業(yè)期貨金融研究院張?zhí)祢埥榻B，近期受鋁土礦供應(yīng)仍然緊張、氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)不足、庫(kù)存處于極低位置、市場(chǎng)流通貨源較少等因素影響，氧化鋁期貨價(jià)格雖從歷史高位回落，但是走勢(shì)仍然偏強(qiáng)。
具體來(lái)看，中信期貨研究所有色與新材料組資深研究員李蘇橫告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前鋁廠冬儲(chǔ)仍在繼續(xù)，部分單體電解鋁廠氧化鋁庫(kù)存微增，產(chǎn)業(yè)鏈集團(tuán)鋁廠庫(kù)存小幅回落，電解鋁廠原料庫(kù)存量整體仍維持低位。與此同時(shí)，海外供應(yīng)擾動(dòng)仍較多，12月10日，美鋁公司位于澳大利亞的平賈拉氧化鋁廠（Pinjarra）天然氣供應(yīng)意外中斷，導(dǎo)致部分生產(chǎn)線運(yùn)行短期受限，初步評(píng)估產(chǎn)量損失在4萬(wàn)噸左右，恢復(fù)時(shí)間仍存在較大的不確定。
“近期現(xiàn)貨緊張程度有所緩解，但尚未完全轉(zhuǎn)松，市場(chǎng)觀望情緒加重。”李蘇橫表示。
對(duì)此，招商期貨有色研究員馬蕓表示認(rèn)同。在馬蕓看來(lái)，當(dāng)前氧化鋁基本面依然是“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，弱預(yù)期”。“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”主要是當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)依然緊張，鋁土礦國(guó)內(nèi)產(chǎn)量尚未恢復(fù)，海外發(fā)運(yùn)尚未提升，氧化鋁開(kāi)工率低位，氧化鋁新投產(chǎn)能集中在明年二季度之后。
今年幾內(nèi)亞鋁土礦出口不順利，導(dǎo)致海外鋁土礦供應(yīng)不足，而國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)能較為穩(wěn)定，進(jìn)口礦和國(guó)產(chǎn)礦的冶煉生產(chǎn)線不太能通用。張?zhí)祢埜嬖V記者，氧化鋁的上游原材料不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能受限，近期氧化鋁社會(huì)庫(kù)存一直處于極低位置。
“弱預(yù)期”則是隨著鋁土礦發(fā)運(yùn)改善和海外氧化鋁生產(chǎn)恢復(fù)，氧化鋁難以維持高利潤(rùn)、高價(jià)格。據(jù)馬蕓介紹，2025年市場(chǎng)預(yù)期有1300萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，目前氧化鋁產(chǎn)能充足，但鋁土礦緊缺導(dǎo)致開(kāi)工率偏低。
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，近期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格較高，而期貨價(jià)格下跌較快，出現(xiàn)了期現(xiàn)倒掛的情況。馬蕓認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)較為正常，畢竟期貨盤(pán)面交易的是預(yù)期，資金往往“搶跑”，而現(xiàn)貨價(jià)格是根據(jù)當(dāng)期供需買賣情況確定的，因而現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅升水的情況。
據(jù)張?zhí)祢埥榻B，氧化鋁是一個(gè)市場(chǎng)化程度并不太高的品種，下游需求95%以上是冶煉電解鋁，整體以長(zhǎng)協(xié)價(jià)為主，市場(chǎng)價(jià)參考價(jià)值較大，主要用于散單成交。
另外，張?zhí)祢埍硎荆瑤變?nèi)亞鋁土礦供應(yīng)問(wèn)題已經(jīng)發(fā)酵了較長(zhǎng)時(shí)間，未來(lái)鋁土礦進(jìn)口或持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時(shí)鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游需求不足。在這樣的環(huán)境下，張?zhí)祢堈J(rèn)為，當(dāng)前氧化鋁價(jià)格高位恐怕難以維持。
張?zhí)祢堈J(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)鋁下游出口需求可能會(huì)減少30萬(wàn)噸左右，這將大幅影響國(guó)內(nèi)鋁供需平衡。從產(chǎn)業(yè)鏈看，上游鋁土礦供應(yīng)不足，下游消費(fèi)下降，冶煉環(huán)節(jié)可能會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，建議做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。
馬蕓認(rèn)為，短期氧化鋁價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。因?yàn)楣?yīng)緊張暫時(shí)沒(méi)有改善，在電解鋁大幅減產(chǎn)之前需求相對(duì)平穩(wěn)。與此同時(shí)，考慮到未來(lái)雖然有較大新投產(chǎn)能，但遠(yuǎn)月合約價(jià)格已經(jīng)跌至相對(duì)偏低位置，盤(pán)面定價(jià)較為合理。馬蕓建議，產(chǎn)業(yè)客戶可以逢高鎖定一些遠(yuǎn)期利潤(rùn)。
在李蘇橫看來(lái)，近期氧化鋁供需緊張程度逐步緩和，供需是否逆轉(zhuǎn)要看明年新投產(chǎn)的情況。考慮到盤(pán)面的深back結(jié)構(gòu)計(jì)價(jià)相對(duì)充分，合約間月差較大，每個(gè)合約的絕對(duì)價(jià)格向下空間或不大，且當(dāng)前遠(yuǎn)月成本支撐較強(qiáng)，李蘇橫建議，關(guān)注2—5、3—5反套機(jī)會(huì)或2502、2503合約區(qū)間上沿逢高空機(jī)會(huì)。
責(zé)任編輯：張靖笛
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