來(lái)源：銀河農(nóng)產(chǎn)品及衍生品
研究員：劉大勇
期貨從業(yè)證號(hào)：F03107370
投資咨詢證號(hào)：Z0018389
第一部分 前言概要
24年國(guó)內(nèi)外行情回顧：
24年花生種植面積增加，但產(chǎn)量基本持平。通貨花生價(jià)格持續(xù)下跌，下游需求較弱，油廠持續(xù)下調(diào)收購(gòu)價(jià)格。新季花生上市后，花生現(xiàn)貨底部震蕩，下方支撐較強(qiáng)，花生油廠開機(jī)率大幅上升，油廠庫(kù)存也大幅增加。03花生底部震蕩，下方支撐7600較強(qiáng)。
25年國(guó)內(nèi)花生行情展望：
春節(jié)期間通貨花生及油料花生會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，節(jié)后油廠仍會(huì)收購(gòu)花生，花生現(xiàn)貨存在上漲空間。25年花生種植面積仍會(huì)增加，但5-6月仍有炒作天氣可能性，10花生波動(dòng)會(huì)加大。關(guān)注節(jié)后貿(mào)易商及油廠收購(gòu)帶動(dòng)的期貨反彈行情。
策略推薦：
農(nóng)戶存在惜售，通貨花生價(jià)格春節(jié)期間價(jià)格會(huì)穩(wěn)定，油廠節(jié)后仍會(huì)備貨，油料花生仍會(huì)偏強(qiáng)。03花生7600元/噸支撐較強(qiáng)，10花生仍會(huì)存在天氣炒作。操作上，
1．單邊：03花生底部震蕩，7600支撐較強(qiáng)。
2．套利：觀望。
3．期權(quán)：03花生回落后賣出pk503-P-7600期權(quán)。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）。
第二部分 國(guó)際花生及行情回顧
2024年花生現(xiàn)貨波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，河南主產(chǎn)區(qū)花生基本在4.0元/斤-5.0元/斤。以河南駐馬店正陽(yáng)花生為例，最低點(diǎn)出現(xiàn)在9月底的3.85元/斤，最高點(diǎn)出現(xiàn)在3月底的5.05元/斤。1月到3月底，油廠入場(chǎng)收購(gòu)，花生價(jià)格上漲。4月到9月底，花生種植面積增加，花生消費(fèi)較弱，花生現(xiàn)貨下跌。10月到12月底，花生現(xiàn)貨大量上市，油廠入場(chǎng)收購(gòu)，花生現(xiàn)貨底部震蕩，目前基本在4.1元/斤窄幅波動(dòng)。
期貨走勢(shì)分析：1-3月上漲階段，節(jié)后宏觀情緒轉(zhuǎn)好，油廠入市收購(gòu)，花生價(jià)格持續(xù)上漲到年內(nèi)高點(diǎn)。4月-9月底下跌階段，由于去年花生種植利潤(rùn)較好，玉米價(jià)格持續(xù)下跌，花生種植面積增加，疊加宏觀較弱，整個(gè)大宗商品都在下跌，花生期貨跌倒新低。10月-12月震蕩偏弱階段，花生大量上市，同時(shí)油廠入場(chǎng)收購(gòu)，現(xiàn)貨花生底部震蕩，期貨盤面震蕩偏弱，期貨弱于現(xiàn)貨。
國(guó)際花生情況，根據(jù)FAS數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年全球花生產(chǎn)量5132萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量1900萬(wàn)噸（注：這個(gè)數(shù)據(jù)略低于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)數(shù)據(jù)，今年產(chǎn)量預(yù)期和去年基本持平），美國(guó)產(chǎn)量288萬(wàn)噸，印度產(chǎn)量710萬(wàn)噸，尼日利亞產(chǎn)量430萬(wàn)噸，蘇丹產(chǎn)量200萬(wàn)噸，塞內(nèi)加爾產(chǎn)量170萬(wàn)噸。2024年全球花生壓榨量為1928萬(wàn)噸，占比37.6%。2024年全球進(jìn)口花生量為426萬(wàn)噸，出口花生為482萬(wàn)噸，占比9.4%。今年增加尼日利亞花生進(jìn)口。
2024年全球花生產(chǎn)量5132萬(wàn)噸，全球花生壓榨量為1928萬(wàn)噸，占比37.6%，2024年全球進(jìn)口花生量為426萬(wàn)噸，出口花生占比9.4%。
2024年全球油脂主要消費(fèi)，第一是棕櫚油（7929萬(wàn)噸），第二豆油（6537萬(wàn)噸），第三是菜油（3368萬(wàn)噸），第四是葵花油（2174萬(wàn)噸），花生油第五（626萬(wàn)噸）。
第三部分 國(guó)內(nèi)花生基本面情況
一、24/25年度花生面積增加，但產(chǎn)量和去年基本持平
2024年種植面積雖然增加，但單產(chǎn)減少，市場(chǎng)預(yù)期今年花生產(chǎn)量和去年持平。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局花生數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，且數(shù)據(jù)高出較多。我們選用統(tǒng)計(jì)局及鋼聯(lián)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析及對(duì)比。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，目前只有2023年面積及產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2024年花生產(chǎn)量與2023年持平，面積增加5%-10%。
鋼聯(lián)數(shù)據(jù)面積2023年低于統(tǒng)計(jì)局350千公頃，面積少約8%。鋼聯(lián)2023年產(chǎn)量低于統(tǒng)計(jì)局270萬(wàn)噸，產(chǎn)量少14%。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，我們認(rèn)為鋼聯(lián)數(shù)據(jù)相對(duì)接近市場(chǎng)。2024年花生產(chǎn)量基本和2023年持平，大約產(chǎn)量1650萬(wàn)噸。2024年花生面積增加，主要原因是2023年花生種植收益較好，且河南2024年玉米價(jià)格大幅下跌，種植玉米收益大幅下滑，花生收益高于玉米收益。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示2024年花生種植面積4795千公頃，高于2023年大約8%。但是花生產(chǎn)量基本和2023年持平，主要原因是5月到6月河南及山東西部地區(qū)種植期間降雨較少及干旱，尤其是河南南陽(yáng)及駐馬店等地，花生產(chǎn)量減產(chǎn)導(dǎo)致。
二、進(jìn)口量低于去年，進(jìn)口花生價(jià)格也回落
2024年1-11月花生進(jìn)口69.8萬(wàn)噸，同比去年增加12.6%。其中蘇丹進(jìn)口32.6萬(wàn)噸，塞內(nèi)加爾進(jìn)口30.6萬(wàn)噸，美國(guó)進(jìn)口進(jìn)口總量5.8萬(wàn)噸。1-11月累計(jì)出口花生仁12.6萬(wàn)噸，同比增41%。中國(guó)進(jìn)口花生仁相對(duì)穩(wěn)定，近幾年基本在60-80萬(wàn)噸，2020年達(dá)到最高98萬(wàn)噸。出口基本維持在10-20萬(wàn)噸左右，今年允許尼日利亞進(jìn)口花生，該國(guó)產(chǎn)量450萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超塞內(nèi)和蘇丹，預(yù)計(jì)進(jìn)口量后期會(huì)增加。
2024年1-11月花生油累計(jì)進(jìn)口23.3萬(wàn)噸，高于去年2%。出口量極少，基本個(gè)位數(shù)，可以忽略。近幾年花生油進(jìn)口基本維持在20-30萬(wàn)噸。
三、花生油廠開機(jī)率高于去年，庫(kù)存高于去年，季節(jié)性規(guī)律明顯
2024年花生油廠利潤(rùn)波動(dòng)低于去年，8月底壓榨利潤(rùn)達(dá)到年內(nèi)新低-727元/噸，這和去年8月底利潤(rùn)最高正好相反。隨著10月新花生上市，花生價(jià)格底部震蕩，油廠利潤(rùn)基本維持在盈虧線附近。但花生油廠花生庫(kù)存高于去年，開機(jī)率也高于去年。主要原因是去年8月后，整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品都持續(xù)下跌，花生價(jià)格也從最高點(diǎn)持續(xù)下跌，但2024年新季花生跌到4.0元/斤的低位，花生油廠收購(gòu)增多，開機(jī)率也大幅增加。截止12月20日，國(guó)內(nèi)花生油樣本企業(yè)廠家花生仁庫(kù)存14.0萬(wàn)噸，高于去年的8.4萬(wàn)噸。花生油年底開機(jī)率27.5%，高于去年同期的17.9%。截止12月20日，花生油廠榨利為-62元/噸，高于去年同期-360元/噸。由于花生庫(kù)存仍較高，且花生價(jià)差會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持低位，預(yù)計(jì)花生油廠在2025年上半年花生庫(kù)存仍會(huì)維持高位，花生油利潤(rùn)也會(huì)長(zhǎng)時(shí)間在盈虧線附近。
2024年花生油價(jià)格也持續(xù)下跌，價(jià)格低于過(guò)去4年水平，花生油與豆油相關(guān)度不是很高。11月油廠仍會(huì)陸續(xù)收購(gòu)，隨著花生油廠開機(jī)率的增加，花生油庫(kù)存仍會(huì)上漲。2024年花生油價(jià)格最高點(diǎn)在3月底，花生價(jià)格上漲的高點(diǎn)，一級(jí)花生油價(jià)格為15700元/噸，最低點(diǎn)在11月初的13700元/噸。2023年花生油的價(jià)格基本在15000-17000元/噸，2022年基本在16000-18000元/噸波動(dòng)，最近幾年花生油的波動(dòng)基本每年在2000元/噸附近。花生油與豆油價(jià)差波動(dòng)也較大，2024年山東一級(jí)花生油與一級(jí)豆油的價(jià)差4800元/噸，最高8000元/噸，價(jià)差波動(dòng)高于花生自身波動(dòng)，過(guò)去5年一級(jí)花生油與豆油價(jià)差基本在4000-11000，價(jià)差波動(dòng)較大，說(shuō)明花生油與豆油相關(guān)度不是很高。
花生粕與豆粕相關(guān)度較高，花生粕蛋白基本圍繞豆粕蛋白上下波動(dòng)。2024年豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致花生粕價(jià)格也在下跌。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，花生粕與豆粕單位蛋白價(jià)差在-10到5之間。按照12月底的花生油和花生粕對(duì)油廠利潤(rùn)的貢獻(xiàn)來(lái)看，花生油的貢獻(xiàn)（14400的花生油，42%產(chǎn)率）為6048元/噸，花生粕的貢獻(xiàn)（2800的花生粕，55%出率）為1540元/噸，2022年豆粕大漲時(shí)，花生油的貢獻(xiàn)大約為7500元/噸，花生粕貢獻(xiàn)為3200元/噸，花生油的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于花生粕的貢獻(xiàn)（2-4倍），油廠利潤(rùn)主要通過(guò)根據(jù)花生油價(jià)格來(lái)調(diào)整利潤(rùn)。
四、花生種植收益仍高于其他作物，預(yù)計(jì)25年新季種植面積仍會(huì)增加
2024年花生價(jià)格下跌，但收益仍高于其他作物。2024年吉林地租下降，種植成本減少，2024年吉林的種植成本在1600元/畝左右，花生與大豆、玉米等農(nóng)作物相比，收益可觀。2024年12月底吉林花生每畝收益約為117元/噸（4.1元/斤的花生），玉米每畝收益約為76元（0.95元/斤的玉米），大豆收益為每畝-92元（1.95元/斤的大豆）。河南和山東產(chǎn)地，農(nóng)戶大部分是自有土地，種植成本基本在500-700元/畝，花生米畝產(chǎn)在400斤左右，即使按照4.0元/斤計(jì)算，花生收益也高于玉米。
2024年花生價(jià)格下跌，但收益仍高于其他作物。2024年吉林地租下降，種植成本減少，2024年吉林的種植成本在1600元/畝左右，花生與大豆、玉米等農(nóng)作物相比，收益可觀。2024年12月底吉林花生每畝收益約為117元/噸（4.1元/斤的花生），玉米每畝收益約為76元（0.95元/斤的玉米），大豆收益為每畝-92元（1.95元/斤的大豆）。河南和山東產(chǎn)地，農(nóng)戶大部分是自有土地，花生種植仍有利潤(rùn)。25年由于河南等地玉米現(xiàn)貨價(jià)格仍較低，花生種植利潤(rùn)仍高于玉米，預(yù)計(jì)25年花生種植面積仍會(huì)增加。
第四部分 行情展望
花生：
春節(jié)之前，花生及花生油現(xiàn)貨相對(duì)穩(wěn)定，農(nóng)戶仍存在惜售。節(jié)后由于花生價(jià)格仍偏低，油廠利潤(rùn)尚可，花生油廠仍會(huì)收購(gòu)花生，花生現(xiàn)貨有上漲空間。預(yù)計(jì)到新花生上市之前，通貨花生3.8元/斤支撐很強(qiáng)，油料花生7000元/噸支撐較強(qiáng)。5-6月種植期間，仍會(huì)炒作花生天氣，10花生波動(dòng)會(huì)加大。節(jié)后花生現(xiàn)貨會(huì)上漲，03花生7600元/噸支撐較強(qiáng)。
【交易策略】：
農(nóng)戶存在惜售，通貨花生價(jià)格春節(jié)期間價(jià)格會(huì)穩(wěn)定，油廠節(jié)后仍會(huì)備貨，油料花生仍會(huì)偏強(qiáng)。03花生7600元/噸支撐較強(qiáng)，10花生仍會(huì)存在天氣炒作。操作上，
1．單邊：03花生底部震蕩，7600支撐較強(qiáng)。
2．套利：觀望。
3．期權(quán)：03花生回落后賣出pk503-P-7600期權(quán)。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎
責(zé)任編輯：張靖笛
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