來源：芝商所CMEGroup
近期國內尿素延續低位波動，情緒的拉動維持時間短暫，經過幾輪的震蕩后，市場信心明顯不足，下游除剛需推進以及任務儲備外，采購節奏放緩，尿素企業庫存再次高位上漲，行情在新的利好尚未出現前，低位波動行情將繼續延續。
近期尿素市場關注點：
宏觀利好拉動，企業訂單增加；
局部環保預警，廠庫再創新高；
下游采購有限，行情承壓前行；
市場信心不足，業者情緒謹慎；
一、信心不足 價格延續低位波動
本周期國內尿素市場延續偏弱走勢，截止本周四山東中小顆粒主流出廠1740-1770元/噸，均價環比下跌15元/噸。上半周因宏觀會議利好提振，期貨價格走勢上漲，現貨成交好轉，主產銷區尿素企業訂單量增加，但市場交易活躍度僅維持1-2天，周三隨著期貨價格下跌后，現貨市場走弱，貿易商倒掛尿素工廠讓利出貨，出貨速度緩慢。尿素企業庫存高位運行，糧食價格偏低運行，成本面受煤炭價格下行走弱，市場偏空情緒繼續占據主導。隨著氣頭企業陸續停車后行情并未止跌上漲，利好消耗后利空因素的影響，預計，短期國內尿素行情弱勢波動，成交重心再現下移。
圖1 中國尿素期現及基差走勢圖
來源：隆眾資訊據隆眾數據，本周（20241205-1211）供需差環比下跌2.79%，企業庫存上漲4.24萬噸。目前供應利好正在落地，需求部分領域也有提升，但供需依舊是寬松態勢，加上情緒也不能持續支撐，所以行情繼續圍繞前低波動運行。山東尿素企業報價小幅下跌，截止周五現貨價格環比下跌1.12%至1720-1760元/噸。
數據來源：隆眾資訊數據說明：
總供應量=尿素總產量+進口量；
總消費量=農業消費折算+復合肥消費折算+三聚氰胺消費折算+其他消費量（板材、車用、板材、其它化工等）+出口量；數據基本為估算值，僅供參考；
供需差=總供應量-總消費量；
企業庫存、港口庫存均為實際采集數據所得，并非計算數據
W+1表示下周，W+2、W+3依次類推。
二、日產下降緩慢 供應繼續寬松
1、氣頭停車增加，但日產依舊高位
本周期部分企業檢修：玖源化工（集團）有限公司。本周期恢復的企業：新疆中能萬源化工、河北田原化工、河南晉開化工。預計下周計劃檢修企業：四川天華、重慶建峰，本周期中國尿素產能利用率82.39%，環比漲0.08%，比同期漲1.94%。
預計，下周國內尿素日產預期在18.3-18.7萬噸之間。
圖2 中國尿素日均產量及產能利用率走勢圖
來源：隆眾資訊2、尿素企業庫存高位上漲 市場悲觀情緒漸增
截至2024年12月11日，中國尿素企業總庫存量143.24萬噸，較上周增加4.24萬噸，環比增加3.05%。本周期國內尿素企業庫存高位上漲，近期局部環保預警，部分尿素企業庫存上漲，另外行情的低位波動導致市場信心不足，下游接貨情緒較為謹慎，尿素企業整體出貨緩慢。
下周，國內尿素樣本企業總庫存量預計：140-142萬噸附近，較本周窄幅波動下降。隨著局部環保預警解除，以及氣頭企業裝置的檢修推進，尿素企業庫存或緩慢下降。
圖3 中國尿素企業庫存走勢對比圖
來源：隆眾資訊3、市場情緒不穩 下游采購放緩
截至2024年12月11日，中國尿素企業預收訂單天數7.18日，較上周減少0.88日，環比減少10.92%。本周期尿素價格繼續低位波動，期間市場情緒波動明顯，整體企業訂單有所下降，主流天數減少。
下周，國內尿素樣本企業主流訂單天數預計：7-8日附近，較本周訂單小幅增加。近期尿素行情延續低位波動，下游依舊逢低采購為主，隨著局部雨雪天氣的增加，下游跟進或有增加趨勢。
圖4 中國尿素企業主流訂單天數走勢對比圖
來源：隆眾資訊4、出口短期無望 港存窄幅波動
截止2024年12月12日（第50周），中國尿素港口樣本庫存量：15.5萬噸，環比減少0.2萬噸，環比跌幅1.27%。本周期主要是煙臺港零星大顆粒貨源離港，其余港口未見明顯變化，整體港口庫存量小幅下降。
下周，國內尿素樣本港口總庫存量預計：15-16萬噸左右，較本期數量窄幅波動。主因當前出口方面政策暫無松動跡象，下游暫無集港趨勢，預計短期內港口庫存維持當前水平波動。
圖5 中國尿素港口庫存走勢圖
來源：隆眾資訊三、剛需推進緩慢 下游接貨節奏放緩
本周期工業需求小幅提升，因成品走貨緩慢，短期開工率將趨于穩定，農業采購推進緩慢，經銷商觀望少量跟進為主。儲備需求穩步推進，市場交易活躍度有限。
1、復合肥開工繼續提升
2024年第50周（20241206-1212），本周國內復合肥產能利用率小幅提升，據隆眾資訊統計43.59%，較上周提升1.67個百分點。
各主產區看，其中山東地區規模企業部分基地裝置負荷提高，但中小企業生產相對穩定；河南、湖北部分地區環保檢查，開工受限，加之近期走貨放量不及預期，影響企業生產積極性；河北地區，因走貨欠佳，部分運行負荷略有下降；西南、蘇皖地區，開工相對穩定；東北地區企業負荷也未有再次提升，本周生產穩定。
下周期，冬儲備肥發運改觀有限，企業為規避高庫存壓力，預計生產維持穩定。
圖6 中國復合肥產能利用率走勢圖
來源：隆眾資訊2、三聚氰胺開工窄幅下降
本周（20241206-1212），中國三聚氰胺周均產能利用率58.1%，較上期減少0.44個百分點。本周期內，山東、河北地區產能利用率提升，河南、山西、安徽、四川、新疆地區產能利用率下降。
玉龍、駿化三期停車檢修，下周山西、安徽檢修裝置逐步恢復，綜合測算下，預計下周周均產能利用率較本周變化有限，或在59%附近。
圖7 中國三聚氰胺產能利用率走勢圖
來源：隆眾資訊四、尿素低位波動 產業鏈利潤收窄
本周期產業鏈利潤漲跌不一；上游煤炭、合成氨、尿素價格均有下調，利潤小幅下跌；下游價格部分下跌，個別品種利潤下降。
價格單位：元/噸
產品取價區域：國內山東市場價格
下游取價區域：國內山東市場價格
1、煤炭價格回落，新型煤氣化利潤小幅回升
截止2024年12月12日（第50周），中國尿素樣本企業理論利潤窄幅調整。煤制固定床工藝理論利潤為-414元/噸，較上周下調10元/噸。煤制新型水煤漿工藝理論利潤為69元/噸，較上周上調29元/噸。氣制工藝理論利潤-43元/噸，較上周持平。主要原因：本周煤炭窄幅向下、尿素主流價格小幅調整，利潤跟隨變動，而氣頭成本及尿素價格保持穩定，利潤隨之平穩。
下周，國內尿素樣本利潤預計：固定床工藝-424元/噸左右，較本周價格變動有限；新型煤氣化工藝為50元/噸左右，較本周變動不大；氣制工藝為-43元/噸左右，較本周窄幅調整。本周國內尿素市場弱勢波動。雖周初，受宏觀利好拉動，價格出現小幅上行，但漲后市場成交清淡，市場再次回歸平靜，短時市場供需基本面無明顯支撐，預計短期內尿素市場低位波動運行。
圖8 中國尿素行業利潤變化圖
來源：隆眾資訊2、復合肥利潤小幅下降，三胺利潤穩定
本周（20241206-1212）周內，復合肥主要原料價格繼續窄幅波動，雖磷酸一銨以及氯化鉀價格相對平穩，但合成氨漲跌互現，尿素先漲后落，硫酸價格持續走高，因此硫基肥成本有所走高，而近期復合肥成交價格變化不大，因此利潤下滑。而氯基肥成本變化不大，因此利潤持穩。
本周三聚氰胺價格跌幅不大，在尿素價格低位波動，成本暫無明顯波動，利潤穩定為主。
圖9 下游復合肥、三聚氰胺行業利潤變化圖
來源：隆眾資訊五、利好支持不足 價格或進一步探底
圖10 未來一周山東中顆粒尿素出廠價格預測圖
來源：隆眾資訊供應方面：下周國內尿素日產預期在18.3-18.7萬噸附近，日均產量較本周小幅下降。
需求方面：復合肥冬儲備肥發運改觀有限，企業為規避高庫存壓力，預計生產維持穩定；板材行業因成品出貨制約，元旦前部分企業有停車計劃，對尿素多維持剛需采購。農業經銷商因對后市信心不足，放緩采購節奏。
庫存方面：市場情緒低迷，下游補倉謹慎，短期企業庫存依舊延續高位水平。
原料方面：煤炭價格趨勢小幅下行、天然氣價格暫時穩定，成本水平小幅下降。
結論（短期）：雖近期宏觀不斷釋放利好，但尿素基本面偏弱運行，尿素企業庫存高位，日產雖然有所下降，但依然高于去年同期，而糧食價格偏低，下游接貨心態較為謹慎，剛需支撐不足之下，短期行情多延續偏弱下行走勢。
結論（中長期）：未來一月左右，仍以儲備需求為主，其中復合肥開工率將逐漸趨穩，板材行業則因為成品出貨緩慢下，開工率呈現下降預期。需求面繼續提升有限，而尿素供應則遠高于去年同期，后期仍有去庫存、春節收單等壓力，行情也會不斷受供需寬松形勢而階段性承壓下行。
六、尿素生產商的圣誕節提前到來
圖11 美國海灣大顆粒袋裝FOB價格走勢圖
期待已久的印度招標在本周初公布，沒有讓生產商失望，印度NFL意向為西海岸和東海岸分別購買100萬噸和50萬噸尿素，從而推高了價格。
埃及生產商已經開始行動，截至發稿時，1月船期對歐洲市場銷售的價格已升至380美元/噸離岸價。黑海離岸價上升至345美元/噸。在Socar即將舉行的銷售招標之前，報價已經達到350美元/噸離岸價。伊朗的天然氣供應進一步中斷，價格上漲至310美元/噸離岸價，該國的開工率降至產能的30%以內。受澳大利亞進口需求提前行動的支撐，中東現貨價格上漲了10美元/噸，達到345-355美元/噸離岸價。東南亞市場價格也同樣跟隨中東市場價格上漲，但終端市場的活動多比較平靜。
在蘇伊士運河以西，受現有庫存和進口需求疲軟的影響，巴西價格上漲比較緩慢，最高到岸價350美元/噸。12-1月，美國駁船價格上漲至330美元/噸諾拉離岸價。
市場驅動
印度NFL招標購買150萬噸尿素：根據招標文件，印度NFL將于12月19日結束招標，尋求為西海岸購買100萬噸、東海岸50萬噸尿素。要求2月10日前從裝貨港裝船，報價有效期至1月3日。
30-60天展望：波動，一季度堅挺
確保NFL所需要的量，就需要較高的到岸價水平，以便從專注于不斷增長的新奧爾良市場的原產地吸引運量。但是，如果有任何跡象表明進口商不會購買宣傳中的那么多噸位，價格就會大幅下跌。1月初，庫存似乎將超過600萬噸。
但生產商越來越放心，更多的選擇正在出現，澳大利亞、美國、埃塞俄比亞和東南亞在下季度初看起來很強勁。
責任編輯：趙思遠
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