來源：國元期貨研究
宏觀：宏觀情緒逐漸消散，12月初召開的中共中央政治局會議釋放了宏觀利好的信號，相關政策長期利于需求復蘇。本周美聯儲議息會議將至，美聯儲12月議息會議或將降息25bps。
雙焦：價格連續下跌，焦煤價格突破前低，下跌的主要驅動為供應端的過于寬松。海外焦煤價格下跌，蒙煤通關量回升明顯。海外煤進口沖擊下疊加國內煤礦保供增產，焦煤供應過于寬松，且上游礦山及港口的焦煤庫存創今年新高，且明顯高于去年同期。同時動力煤市場情緒偏弱，亦對焦煤形成壓制。經過連續下跌后，目前國內外焦煤價差明顯收縮，但是國內焦煤增量及高庫存明顯壓制焦煤價格。
成材消費：鋼材低庫存使得減產緩慢，國內制造業需求和出口暫時保持平穩，為市場提供了一定的支撐。目前鋼廠依然有一定利潤，且庫存結構相對健康。在產業供需格局偏弱的背景下，冬儲很難超預期，對相關品種價格的支撐力度有限。
雙焦短期震蕩運行，上漲反彈乏力。
1、行情回顧
海外煤價格下跌，進口焦煤沖擊供應，雙焦價格持續下跌。目前，國內外價差已明顯收斂。截至12月17日，唐山低硫主焦煤與澳大利亞優質焦煤價差為61元/噸，上月同期價差為142.31元/噸。12月9日，焦炭四輪提降落地，跌幅小于焦煤，噸焦利潤好轉。
2、焦煤礦山產量維持高位
本周523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為90.65%，環比下降0.28個百分點；原煤日均產量204.28萬噸/天，環比下降0.64萬噸/天；精煤日均產量79.64萬噸/天，環比增加0.06萬噸/天。
蒙煤進口通關量高位下滑，上周甘其毛都口岸日均通關量為10.41萬噸/天，環比下降16.21%，同比下降18.79%。
4、礦山焦煤庫存高位
上周焦煤掛牌量上升且競拍成交率下降。鋼聯數據顯示，上周焦煤掛牌量為233.6萬噸，較前期增加34.56萬噸；競拍成交率為73.09%，環比下降14.46個百分點。
上游礦山焦煤庫存高位累庫。上周523家樣本礦山原煤庫存427.49萬噸，同比增加30.99%；精煤庫存337.45萬噸，同比增64.24%。港口庫存累庫至448.91萬噸。下游方面，鋼廠及獨立焦化廠焦煤庫存按需補庫。
5、成材表現一般
上周，五大鋼材品種供應860.70萬噸，周環比降0.54萬噸，降幅0.06%；總庫存1139.13萬噸，周環比降20.97萬噸，降幅1.81%；周消費量為881.67萬噸，周環比增7.06萬噸，增幅為0.81%。
6、小結
價格連續下跌，焦煤價格突破前低，下跌的主要驅動為供應端的過于寬松。海外焦煤價格下跌，蒙煤通關量回升明顯。海外煤進口沖擊下疊加國內煤礦保供增產，焦煤供應過于寬松，且上游礦山及港口的焦煤庫存創今年新高，且明顯高于去年同期。同時動力煤市場情緒偏弱，亦對焦煤形成壓制。經過連續下跌后，目前國內外焦煤價差明顯收縮，但是國內焦煤增量及高庫存明顯壓制焦煤價格。雙焦短期震蕩運行，上漲反彈乏力。
寫作日期：2024年12月18日
作者：楊慧丹
分析師
期貨從業資格號：F03090153
投資咨詢資格號：Z0019719
責任編輯：張靖笛
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