來源：紫金天風期貨研究所
【20241129】鋅：以震啟新紀
本周觀點
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本周，因鋅自身極強的供應矛盾和資金行為，帶動鋅價大幅波動。
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基本面上，煉廠復產緩慢，鋅錠月產維持低位，供應端恢復空間極其有限，在煉廠減產后，供應矛盾仍維持偏緊格局。
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若極低的月產維持至一季度，且需求不出現(xiàn)坍塌，則國內后續(xù)累庫空間有限，結合近期產業(yè)中持續(xù)去庫的情況，驅動鋅價走強。
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中短期內，因持倉擴大和資金行為驅動的價格波動或告一段落。但在25H1之前，鋅礦的供應問題仍未見改善空間，滬鋅仍是偏強的品種。
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策略上，單邊波動劇烈，建議審慎參與；月差來到歷史高位，現(xiàn)貨升貼水走弱，預計月差繼續(xù)上行空間有限，跨期反套可酌情參與。
月度平衡
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基于當前的進口量級以及產業(yè)端偏低的庫存情況，我們小幅上調后續(xù)的進口量與需求情況。
觀點小結
核心觀點：偏強震蕩 鋅價運行至全年高位，供需矛盾未見持續(xù)持續(xù)催化的驅動，底部支撐較強。
冶煉利潤：偏多 周度國產加工費維持1500元/金屬噸；周度進口TC維持-40美元/干噸。平均冶煉利潤環(huán)比上行至-2000元/噸附近。
現(xiàn)貨升貼水：偏空 上海對2412合約貼水10元/噸；廣東對2501合約升水440元/噸；天津對2412合約升水0元/噸。
鍍鋅開工率：偏多 預計下周鍍鋅板開工率環(huán)比小幅上升0.71%，達到60.95%。
合金開工率：偏空 鋅合金企業(yè)開工小幅下降，預估下周行業(yè)開工為56.44%，環(huán)比下降0.58%。
國內庫存：偏多 原三地庫存同比減少1.40萬噸，七地庫存減少1.45萬噸。
LME升貼水：偏多 LME鋅0-3升水維持3美元/噸附近。
進口利潤：偏多 進口窗口關閉，LME鋅錠較滬鋅現(xiàn)貨虧損680元/噸，LME鋅錠較滬鋅2412期貨虧損650元/噸。
LME庫存：偏空 周度LME鋅庫存同比累庫10000噸。
主要礦企新聞
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【沙特簽署價值93億美元的關鍵金屬投資協(xié)議】沙特于11月26日在利雅得舉辦的世界投資大會（World Investment Conference）上宣布關鍵金屬相關的投資協(xié)議，共價值350億沙特里亞爾（折合93.2億美元）。紫金礦業(yè)將投資約50-60億里亞爾（折合13.3-16億美元），初步階段將建設一座鋅冶煉廠，目標年產10萬噸鋅錠和20萬噸硫酸；第二階段將建設一座碳酸鋰提取設施，年產6萬噸電池級碳酸鋰；最后階段將建設一座銅冶煉廠，年產20萬噸電解銅和約5萬噸電解銅箔。
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【埃及對涉華冷軋卷、鍍鋅卷和彩涂卷鋼材產品啟動反傾銷調查】埃及投資和對外貿易部發(fā)布公告稱，應埃及企業(yè)El Obour for Metallurgical Industries和KAMA Manufacturing申請，對原產于或進口自土耳其和中國的進口冷軋卷、鍍鋅卷和彩涂卷鋼材產品啟動反傾銷調查。
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【艾芬豪旗下Kipushi礦正式重啟 預計未來五年平均鋅精礦產量將達27.8萬噸】據mining.com消息：剛果民主共和國的Kipushi鋅銅鉛鍺礦于周四正式開業(yè)，總統(tǒng)Félix Tshisekedi主持了剪彩儀式。這座高品位礦山是Ivanhoe Mines（艾芬豪礦業(yè)）和剛果民主共和國國有礦商Gécamines的合資企業(yè)。
數(shù)據來源：SMM、Mysteel、紫金天風期貨研究所
產量偏低驅動社庫去庫
產量偏低驅動社庫去庫
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截至本周四七地鋅錠庫存總量為10.42萬噸，同比減少1.45萬噸。廣東和天津地區(qū)庫存錄減，周內到貨較少，下游畏高接貨不佳。
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截至本周四，LME鋅交割庫存報26.86萬噸，較上一交易日累庫7000噸。
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截止上周，主要港口累計及時庫存量達到16.5萬噸，較前一周增加1萬噸，其中主要為防城港到貨貢獻增量。
鋅價波動劇烈，月差走高
鋅價波動劇烈，月差走高
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上周滬鋅主力合約開于24810元/噸，周內高點25340元/噸，低點24330元/噸，收于25170元/噸，周漲幅1.99%；倫鋅開于2953美元/噸，收于2972元/噸，周漲幅0.63%。
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結構上看，近月月差維持高位。
需求平淡帶動升水走弱
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周內各交易市場現(xiàn)貨貨源供應情況稍有差異，天津及廣東貨源寬裕，上海貨源流通量不高。隨著鋅價大漲后，現(xiàn)實需求平淡，持貨商不斷讓升水出貨為主，現(xiàn)貨升水下滑。
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上海市場周內庫存低位，現(xiàn)貨貨源流通量并不高，基本無進口鋅報價，但由于需求幾近冰點，下游觀望情緒濃厚，市場供應依舊難言緊缺。截至11月28日，上海市場主力麒麟、豫光等鋅錠品牌對2412合約平水出貨，對比上周同期縮窄260元/噸。
礦冶矛盾邊際改善
12月加工費回暖，預計小幅上調
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國產鋅精礦平均價格22200元/金屬噸，較上周上漲538元/金屬噸，目前市場均價22290元/金屬噸，較上周同期漲1.13%。
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本周鋅精礦加工費暫無調整，全國50%品位鋅精礦基礎TC運行于1000-1800元/金屬噸，全國平均TC于1360元/金屬噸。本周各方商談12月加工費情況，預計12月加工費小幅上調。
鋅價反彈帶動冶煉利潤回暖
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當前除湖南、江西、安徽等部分煉廠高開工負荷外，其他多數(shù)煉廠還處于降負荷狀態(tài)，對鋅精礦需求量減少，從而達到挺加工費的效果。
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12月仍有新增減產情況，預計當前階段的鋅精礦維持緊平衡。
遠期原料供應難見寬松
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目前煉廠的長單鋅精礦陸續(xù)到港，12月預計還有一批貨源到港，港口庫存預計維持偏高水平，不過盡管港口庫存回升，但目前港口的現(xiàn)貨基本已經是煉廠以及大貿易商的訂單，散單基本沒有，供給局面并未打開。
初端需求未見明顯改善
鍍鋅：環(huán)保限產影響開工率
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隨著北方淡季深入，生產端環(huán)保管控頻發(fā)，下游新增訂單表現(xiàn)低迷，鍍鋅廠家對于即將到來的冬儲持以觀望態(tài)度。
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預計下周鍍鋅板開工率環(huán)比小幅上升0.71%，達到60.95%；鍍鋅管廠家生產變動不大，開工率為53.18%，環(huán)比下降0.37%；在無突發(fā)環(huán)保消息的情況下，料下周鍍鋅帶鋼開工穩(wěn)中有增，小漲至57%左右。
鋅合金：近期開工率平穩(wěn)
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氧化鋅廠家開工趨于平穩(wěn)，預估下周行業(yè)開工為56.53%，環(huán)比增加0.30%。目前下游終端對高價氧化鋅畏高嚴重，廠家出貨壓力較大，場內整體交投氛圍一般，觀望情緒占據主導，預計下周氧化鋅采購板塊或維持剛需；
氧化鋅：下月訂單不佳，產業(yè)維持剛需
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鋅合金企業(yè)開工小幅下降，預估下周行業(yè)開工為56.44%，環(huán)比下降0.58%。某壓鑄合金廠家計劃于月底停產，具體恢復時間待定。而其余合金廠家月初訂單不佳，預計下周鋅合金市場仍維持少量剛需成交；
作者：賈瑞斌
從業(yè)資格證號：F3041932
交易咨詢證號：Z0015195
責任編輯：趙思遠
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