來源：沐甜科技
巴西：天氣隱患埋雷新榨季
巴西中南部主產區12月下半月天氣偏干，降水量跟五年均值相比減少超過50%，許多糖廠仍在趁榨季結束前盡可能多地生產，到12月底的未收榨糖廠高達100家，是去年同期的一倍。23/24榨季截至1月1日該地區累計壓榨甘蔗6.44億噸，同比增加18.76%，累計產糖4205.3萬噸，同比增加25.43%。如果天氣不出現重大意外影響生產的情況下，預計本榨季中南部最終糖產量應在4230-4250萬噸，同比大增25%左右，刷新歷史記錄。
巴西23/24榨季產量已經幾乎沒有懸念，市場關注點轉向4月開始的24/25榨季前景。目前市場對24/25榨季的糖產量預估與本榨季相差不遠，在4200萬噸上下。不過需要注意的是，12月下旬的100余家糖廠壓榨量較低，僅為487.2萬噸，猜測甘蔗供應量已經出現緊張，原本市場預計本榨季將有超過3000萬噸甘蔗要留到下榨季砍收，最終可能不會有這個需要。此外從11月巴西的傳統雨季開始以來，中南部主產區的降水量就偏低于長期均值，12月降水偏離均值的情況進一步加重，如果1-2月的降水得不到很好恢復，估產有下修的幾率。
12月份巴西去庫存進度加快，但由于期間產量較大，庫存仍然達到歷史同期最高，截至12月底巴西中南部糖及糖蜜工業庫存為1318萬噸，同比大增53%。
12月港口降水低于往年同期，利于發運，巴西糖出口如預期“爆表”，達到創歷史同期385.35萬噸，同比大增75%。2023/24榨季4-12月巴西累計出口糖2694.44萬噸，同比增加10.92%。在天氣和物流允許的情況下，預計巴西本榨季總出口供應在3300萬噸左右，1季度巴西糖廠歇榨的這幾個月巴西的出口供應或繼續施壓國際糖價。
印度：乙醇政策伺機而動
印度12月生產提速，截至2023年12月31日，該國511家糖廠開榨，同比減少3家，已壓榨甘蔗1.22264億噸，去年同期為1.32055億噸，產糖1121萬噸，去年同期為1213.5萬噸。平均產糖率達到9.17%，與上榨季同期的9.19%幾乎持平。其中北方邦的產量比去年同期高出近40萬噸，而另一主產邦馬哈拉施特拉邦產量由于受到降水偏多影響落后約80 - 90萬噸。
印度糖廠已經進入生產高峰期，密切關注生產進度，鑒于印度政策變動的靈活性以及該國實現2025年乙醇汽油摻混比例目標的迫切性，在糖產量超出預期的情況下政策或有調整空間。在目前印度對乙醇分流量限制為170萬噸的基礎上，市場對23/24榨季產糖量預估在3050-3150萬噸，印度糖和生物能源制造商協會（ISMA）最近一次估產為3050萬噸，在這個產量水平上不太可能增加乙醇分流量，關注1月下旬印度糖和生物能源制造商協會（ISMA）發布的最新估產，預計乙醇政策將跟隨ISMA的估產而動。貿易流方面，印度明年1季度前有過剩糖出口又或者進口糖的可能性微乎其微，其產量變化對貿易流供應不會產生影響。
泰國
泰國本榨季截至1月9日57家糖廠全部開榨完畢，甘蔗壓榨進度日益提速，已累計壓榨甘蔗2274萬噸，同比減少9.3%；但累計產糖量同比減少約20%，僅為203萬噸，產量下降除了開榨較晚的原因外，產糖率明顯下滑引發憂慮，截至1月9日產糖率僅為8.93%，去年同期為10.14%。市場預計泰國本榨季糖產量在850-950萬噸之間，估計產糖率的持續不及預期可能導致后期估產下調。
2023年11月泰國出口糖27.64萬噸，同比減少20.61%；23/24榨季的前兩個月泰國僅出口糖57萬噸，同比減少17.21%，為近12個榨季最低水平。雖然泰國本榨季開榨時間較晚，但日榨量相比往年較高，加上12月份國際糖價下跌吸引需求增加，12月出口量預計將出現較大增量。預計本榨季出口量在450-550萬噸，較上榨季減少250-350萬噸。
后期展望
隨著巴西糖產量創歷史新高，1季度出口量預計維持強勁，原糖3/5合約價差的迅速縮小也顯示短期的供應緊張緩解，全球貿易流供應有望由去年4季度的近百萬噸缺口轉為平衡狀態。由于印度在1季度結束前出口糖的可能性極小，國際市場對巴西糖依賴度進一步增加。因此1季度巴西的天氣及谷物出口競爭對發運的影響將直接決定貿易流的供應情況。
在巴西供應增加的持續壓力下，最近一個月原糖基金凈持倉狂減9萬余手，截至1月2日僅剩74825手，創近14個月最低水平。近期原糖3月合約價格在20美分/磅附近支撐加強，反應市場對巴西23/24榨季大增產及印度乙醇生產限制的利空題材基本交易完畢，但展望后市，基本面仍需要提供新的利多題材來刺激基金多頭重新入場，獲得進一步上漲動力。
短期而言巴西的少雨天氣將促進出口供應增加，長期來看，天氣預報顯示巴西今年1-2月份的降水量或繼續低于同期正常水平，長時間的少雨天氣或影響拔節期的甘蔗生長及糖廠的開榨時間。北半球方面，印度部分主產邦希望叫停乙醇生產限制，不排除印度在上半年觀測到食糖供應平衡的情況下重新轉向乙醇生產，食糖增產的空間有限，市場仍然需要泰國供應的補充，目前看印度（乙醇政策變動）和泰國（產糖率不及預期）的估產都有下調空間。綜合來看原糖在前期觸及的20美分支撐強勁，后期巴西天氣風險、印度政策變數有多頭的炒作空間，但價格的反彈空間取決于上述因素對基本面供應的實質影響程度。
責任編輯：趙思遠
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