全線反攻!股指反彈行情能否持續?

全線反攻!股指反彈行情能否持續?
2023年12月29日 07:19 市場資訊

  來源:期貨日報

  昨日A股迎來久違大漲,北向資金凈流入達135億元,四大期指全線反攻,IF、IM和IH漲幅均超2%。分析人士認為,估值修復將是2024年市場確定性較高的機會點。海外央行集體放水之后,A股和港股是全球權益市場中少有的估值洼地。市場對于不同風格的指數定價及偏好有所分化,在振蕩磨底的行情中,結構性機會更易把握。

  市場信心重建后修復行情值得期待

  張清

  12月28日,A股全線反攻,北向資金凈流入達135億元,人民幣匯率持續拉升,離岸人民幣兌美元漲超400點,實現股匯共振。四大期指聯袂上漲,IF、IM和IH漲幅均超2%。

  近期市場在加速探底后出現企穩跡象,滬深兩市成交金額近1個月均不足萬億元,市場交投情緒不高。IF和IH創出新低后維持盤整,資金面的負反饋正在過度反應市場的情緒,四大股指的估值已經處于近3年較低的水平。但不容忽視的是,內外部積極因素逐漸顯現,國內四大行下調存款利率,海外通脹數據走低,美聯儲維持鴿派發言強化市場降息預期,在當前時點投資者不應過度悲觀,市場極端估值疊加穩增長政策加碼,反彈行情一觸即發。

  2023年11月規模以上工業企業實現利潤同比增長29.5%。1—11月份制造業企業利潤累計同比下降4.7%,降幅收窄3.8個百分點。1—11月份,全國規模以上工業企業實現利潤同比累計下降4.4%,比上個月降幅收窄3.4個百分點。11月工業企業利潤情況邊際好轉,主要是由于去年同期基數較低和下半年國內信貸環境寬松。從量來看,11月工業增加值同比上升2%,起到了支撐盈利修復的主要作用,從價來看,PPI同比下降3%,較上月降幅擴大0.4個百分點,主要是受到原油價格大幅下跌的影響,其余大宗商品如雙焦、螺紋鋼鐵礦石等環比增速均超6%。從利潤結構來看,上游黑色金屬加工業受基數效應和價格上漲的影響利潤大幅提升,中游制造業持續改善。11月各項經濟指標擺脫年內低點,預計12月在低基數的效應下仍將保持相對增速。

  2023年市場整體呈現先揚后抑的走勢,板塊輪動速度較快,中小指數表現優于大盤藍籌,TMT板塊表現突出。與以往不同的是,2023年國內處于房地產下行和探索經濟增長新動能的轉型期,疊加外部環境不確定性加大,經濟的修復較為波折,尤其是從下半年開始內外部風險因素集中釋放,股指也出現了幾次探底。

  2024年能否打通內循環將成為國內經濟繼續向上修復的關鍵。今年國內經濟的復蘇呈現冷熱不均的情況,出口從7月以來降幅已經大幅收窄,并在11月重回正增長,社零消費全年保持了比較好的復蘇勢頭,尤其是基礎消費和耐用品消費領域,服務業在一季度迎來爆發后一直表現得較為穩健。但房地產行業還未走出困境成為拖累經濟的主要原因,11月房地產相關的數據表現不及預期,新開工數據在去年低基數的效應下同比增長5%,未來持續性仍有待觀察。價格方面,全國二手房價格都出現了普跌的情況,居民購房熱情持續冷卻導致房地產價格動能進一步走弱。

  在經濟向上修復動能不足時,國內政策端的發力還是比較明顯的。比如從降準降息再到相關房地產政策的調整,12月14日起,北京調整首套房、二套房的首付比例,首套房首付比例統一降至30%,二套房首付比例最低為40%;上海市規定可以享受優惠政策的普通住房條件,首套房首付比例調整為不低于30%,二套最低首付款比例調整為不低于50%。一線城市的房地產政策出現調整,向市場釋放積極信號。除此之外,2024年財政政策和貨幣政策將繼續主導逆周期調控,尤其是在國內總需求不足以及預期不穩的時候,政府部門主動擴大投資將對穩定市場預期起到重要作用,明年海外降息周期開啟后我國外匯市場壓力也將隨之緩解并帶來降息空間。

  整體來看,海外市場風險偏好顯著提升,上周公布的美國消費者信心指數、耐用品訂單和首申失業人數等數據超預期,但核心PCE和三季度GDP略低于預期,再度增強了降息預期,美元指數和美債收益率皆跌破關鍵點位后維持慣性下跌的走勢,全球市場流動性環境改善。在經歷較長時間的下跌后,當前市場對利空消息更加敏感,對利多消息反應鈍化。臨近歲末年初,穩增長政策效果正不斷累積,疊加資金面出現好轉信號,市場信心重建后,大盤有望迎來超跌反彈。(作者單位:中輝期貨)

  期指基差處于高位 成交持倉分化

  葉倩寧 陳尚宇

  昨日四大期指迎來久違的反彈行情。從目前估值角度來看,四大期指均處于歷史偏低區域,風險溢價較高,但比較各大股指今年以來的表現及其期貨合約的活躍度可以發現,市場對于不同風格的指數的定價及偏好有所分化,因而在振蕩磨底的行情中,結構性機會更易把握。

  2023年以來,寬基指數截至12月底均錄得累計下跌的表現,但分階段剖析,在今年年初,尤其是一季度,A股市場在經濟將整體復蘇的一致性樂觀預期下,也曾經歷短暫的全面上揚“牛市”期。然而進入二季度至下半年,多項經濟指標在前期的快速增長后略顯乏力,股指不斷磨底下探。

  比較滬深300、上證50與中證500、中證1000的年內表現,我們發現,不同于以往大盤藍籌指數偏穩定、波動小、防守屬性更佳的特性,今年市場明顯更青睞于成長型、中小盤指數。在全面上揚的一季度,中證500、中證1000分別累計上漲8.11%、9.46%,而滬深300、上證50分別累計上漲4.63%、1.01%,漲勢不及前兩者。此外,在全面下挫的近1個月磨底期,滬深300、上證50分別累計下跌5.39%、4.94%,而中證500、中證1000分別累計下跌4.58%、6.21%,跌幅均在5%—6%之間,大盤指數亦未能體現其傳統的防守性優勢。綜合全年,截至12月26日,全年漲跌幅排名為中證1000>中證500>滬深300>上證50,正好與其成分股的平均市值排名完全相反。這也與年末北證50熱度屢升,小市值股票逆勢活躍的趨勢一致。這一漲跌表現分化的現象背后驅動因素有兩個方面:一是基本面,全年固定資產投資偏向于高端制造業,外有人工智能、數字經濟等新興產業需求興起,內有供給側改革、傳統制造業轉型升級指引;二是權重股,消費、金融板塊龍頭股在內需恢復緩慢,金融讓利實體經濟背景下業績難超預期。

  2023年四大期指的交易活躍度有所分化,整體來說,期指市場2023年成交不及去年峰值,但持倉量有所上升。成交量來看,截至12月中旬,IF、IC合約的成交減量較為明顯,IH、IM則持平于2022年。IF、IH、IC、IM的日均成交量分別為9.43萬、6.22萬、7.09萬、6.07萬手,分別比2022年日均成交量下降了14.6%、2.2%、34.5%和上升9.2%。從持倉量來看,截至12月中旬,IF、IH、IC、IM的日均持倉量分別為23.24萬、13.38萬、29.02萬、18.15萬手,分別比2022年日均持倉量增加15.4%、增加18.8%、下降9.6%、增加88.6%。分品種對比,IF、IC交易參與度最高,其次是IM,而IH則相對成交平淡。截至12月中旬,IF、IC日均持倉量分別為IH的1.74倍、2.17倍,日均成交量分別是IH的1.52倍、1.14倍。IM雖然上市時間不久,但其持倉和成交規模在上市后快速上升,已有超越IH的趨勢。

  季節性來看,成交量方面,伴隨著期指波動的放大,四大期指成交量在1月至3月逐漸增加,4—6月成交量下降,7—9月隨著指數上行,成交升至峰值,8月底至9月初是四大股指期貨成交量最高的一段時間,10—12月股指振蕩磨底為主,成交量也逐漸下行。持倉量方面, IF、IM的持倉手數今年以來明顯上行,IH、IC變化不大。

  這種成交縮量而持倉上升的趨勢表明,在下跌的行情中,交易者參與股指期貨市場的目的多以套期保值為主,而高頻的、短期的投機類交易需求下降,使得成交活躍度偏低。但機構套保需求主要成交為展期移倉行為,對日度成交貢獻較小,對股指下跌進行風險管理的需求放大,因此股指期貨合約的持倉量穩定上升。

  總體而言,2023年IF、IH基差多數情況呈現升水狀態,四大期指主力合約基差總體處于近3年同期高位水平。展望2024年,由于分紅屬性強,IF、IH具有在4—8月分紅高峰期季節性下行特點,偏保守投資者可在此期間進行期現套利,或跨品種套利,多IC空IH。IC、IM則由于制造業庫存周期過渡驅動存在更大反彈空間,可嘗試單邊多頭替代策略,持有股指期貨代替現貨,提升資金使用效率,并建議持有點位較低、期限較長的當季合約,以適應緩慢振蕩上漲節奏,但需謹慎選擇入場點位,并做好止盈止損,避免集中追高、倉位過大。(作者單位:廣發期貨)

  分析人士:外部利空邊際轉變,內生動力持續醞釀

  記者 鄭泉

  昨日A股迎來大漲,帶動四大期指全線上揚,反彈行情能否持續?市場人士表示,從估值角度看,上證50、滬深300的滾動市盈率處于歷史偏低位置,甚至接近2018年低點;中證500、中證1000的滾動市盈率也處于歷史偏低位置,但分別比2018年低點高出36%、56%。市凈率方面,上證50回到2018年低點,滬深300處于歷史低點,中證500比2018年低點高出5%,中證1000比2018年低點高出10%。估值方面有著較高的安全邊際,為明年行情奠定了基礎。

  據海通期貨股指分析師許青辰介紹,由于估值處在底部具有較大的修復空間,主要寬基指數的股息率(近12個月)10年歷史分位均在90%以上,全指價值和上證50的股息率遠高于無風險利率的水平。估值修復將是2024年市場確定性較高的機會點。海外央行集體放水之后,A股和港股是全球權益市場中少有的估值洼地。指數風險溢價與指數未來一年估值變化率存在較強的相關性,2023年風險溢價維持在較高的水平,顯示指數層面的配置性價比較高,以風險溢價來推算,2024年中證全指估值或將提升21%左右。

  “2023年最主要的沖擊來自北向資金,其內部可分為配置型資金與交易型資金兩類。”齊盛期貨股指分析師溫凱迪告訴期貨日報記者,配置型資金投資周期較長,受美債收益率、人民幣匯率等因素影響較大,2023年美債收益率新高、人民幣匯率走低曾一度加劇配置型資金的流出,2024年美聯儲政策轉向,國內經濟增長目標高企,預計人民幣總體處于升值周期,配置型資金或轉凈流入。交易型資金投資周期較短,有較強的“追漲殺跌”屬性,2023年海外市場走強在一定程度上虹吸國際資本,隨著美國、歐盟等主要經濟體壓力加大,2024年海外市場的賺錢效應或有減弱,安全邊際更高的國內市場將更有吸引力。總體看,預計2024年北向資金將對內凈流入,支撐國內市場。

  東證期貨股指分析師王培丞表示,站在當前時點展望2024年股指走勢,有幾點思考。第一,當前市場已經處于低位,尤其是滬深300股指,無論是從PE估值還是股權風險溢價角度,均處于歷史極端位置,繼續調整的空間已經很小。第二,2023年中美兩國均出現明顯的預期差,混沌不清的宏觀狀態使得市場投資者預期缺乏錨點,故而采取躲避宏觀式交易。第三,從中長期角度看,中國經濟從高速增長轉向中高速增長,以上市公司的ROE為例,近10年經歷了明顯的中樞下移的過程。從投資回報的角度看,不能再簡單以“牛熊”行情來作為衡量,而要習慣權益資產回報率逐漸收斂于公司創造價值的能力,從向市場要回報轉變為向公司要回報。

  溫凱迪認為,總體來看,近期的下跌給市場帶來較大考驗,但也為明年反彈奠定了基礎。基于估值端的安全邊際,外部利空的邊際轉變,內生動力的持續醞釀,預計2024年股指將出現較明顯的反彈行情。

  “2024年可期待的邏輯鏈是補庫周期下總需求改善—企業盈利改善—居民收入提升—居民經濟行為改善—內需進一步改善形成良性循環。”許青辰分析稱,流動性和行情彈性的核心問題是A股市場能否吸引以居民儲蓄為代表的增量資金的持續入場。如果居民減少儲蓄,增加消費和投資,那么宏觀層面盈利端的修復會更為明顯,微觀層面 A 股市場則有概率進入增量博弈,市場反彈的高度則取決于增量資金入場的速度。如果企業盈利改善將發生在居民經濟行為改善之前,2024年首先的交易邏輯將是基本面修復和市場情緒改善帶動的估值修復。那么,估值安全邊際更高且去年表現相對較弱的價值股或在該階段領漲,該階段可考慮做多上證50和滬深300,期貨端可考慮IH或IF的多頭替代策略,多IH空IM的跨品種套利。

  在王培丞看來,明年股指的走勢將演繹區間振蕩行情,當前位置是區間的低點。從節奏上看,中國宏觀經濟在2024年預計將經歷一個先走高再走平的過程。一季度A股市場預計會有小幅的“躁動”行情。二季度起,國內通脹預計由負轉正,企業部門利潤表修復將進入到實質性階段,將帶動市場預期從混沌轉為明朗。同時,美國預計在上半年將開啟降息周期。隨著全球流動性釋放,外資或將從流出A股重新轉為凈流入,市場資金面壓力將有所緩解。內外因素共振或將推動指數振蕩反彈。下半年,隨著財政靠前發力逐漸開始衰減,預計經濟增速環比動能或有所減弱,A股預計維持振蕩走勢。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障
海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP

責任編輯:趙思遠

VIP課程推薦

加載中...

APP專享直播

1/10

熱門推薦

收起
新浪財經公眾號
新浪財經公眾號

24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻,更多粉絲福利掃描二維碼關注(sinafinance)

股市直播

  • 圖文直播間
  • 視頻直播間

7X24小時

  • 01-09 騰達科技 001379 --
  • 01-03 云星宇 873806 4.63
  • 01-02 雪祺電氣 001387 15.38
  • 01-02 西典新能 603312 29.02
  • 12-29 博隆技術 603325 72.46
  • 新浪首頁 語音播報 相關新聞 返回頂部