黃秀仕：原油產量明確增長、需求秋季放緩，伊朗因素逐漸顯現 | 研報精選

　　核心觀點   

　　供應端：OPEC 8月份產量大幅增加，伊朗產量出現下滑，制裁效應逐步體現 ；美國產量歷史新高；8月份全球原油供應增長。

　　需求端：中國原油加工增速5.6%顯著下滑，原油進口放緩對加工需求有消極影響；美國秋季需求下降。

　　供應端確定的：1．美國產量穩定 2．伊朗受制裁，供應下降。不確定的：1．雖然目前整體增產周期明顯，但OPEC+增產態度出現搖擺。（ 9月23日阿爾及利亞OPEC+會議表態：沙特與俄羅斯能源部負責人均排除了立即增加原油產量的可能性，沙特能源部長法利赫表示：不影響油價、不干預油價。9月27日，沙特又表示9月10月有增產計劃。）

　　需求端：進入秋季，中美需求均出現下滑

　　詳細內容：

　　全球供應增長，需求可能放緩

　　1．供應端：OPEC 8月份產量大幅增加，伊朗產量出現下滑，制裁效應逐步體現 ；美國產量歷史新高；8月份全球原油供應增長。

　　2．需求端：中國原油加工增速5.6%顯著下滑，原油進口放緩對加工需求有消極影響；美國秋季需求下降。

　　供應端：美國原油庫存 

　　夏季用油高峰進入尾聲，庫存下降因凈進口減少

　　庫存處于2015年以來最低水平，庫存同比顯著下降

　　庫存2018年度降幅最大

　　需求端：美國原油凈進口

　　美國原油凈進口：10年以來最低水平，導致庫存下降

　　供應端： 美國油品庫存波動規律

　　庫存波動規律明顯，圍繞庫存中樞上下波動

　　供應端： OECD原油庫存

　　OECD原油庫存下降至5年均值，OPEC減產主動去庫存的動力大減，庫存趨于觸底回升

　　供應端：美國原油產量

　　美國原油產量歷史新高，主產區PERMIAN地區管道運力不足導致產量增長放緩，但依然創歷史新高

　　供應端：美國原油鉆機數量

　　鉆機數量維持平穩，進入瓶頸期

　　供應端： OPEC產量

　　8月份OPEC原油產量大幅增長，9月23日阿爾及利亞OPEC+會議表態：沙特與俄羅斯能源部負責人均排除了立即增加原油產量的可能性，沙特能源部長法利赫表示：不影響油價、不干預油價。

　　8月：OPEC原油產量大幅增長，伊朗產量大幅下滑（8月6金融制裁、11月4石油制裁）

　　8月份OPEC增產量278kb/d， 美國增產量100kb/d

　　供應端：全球供應

　　8月全球供應增長49萬b/d，OPEC增長28萬b/d，非OPEC增長21萬b/d

　　需求端：中國原油加工量

　　8月份，原油加工量5031萬噸，同比增長5.6%，增速比上月回落6.0個百分點；日均加工162.3萬噸，環比減少1.4萬噸。1-8月份，原油加工量40041萬噸，同比增長8.7%

　　1~8月原油加工量累計同比增速大幅增長8.7%

　　進口配額增加63%，原油進口卻放緩

　　8月中國原油進口環比回升，累計同比增長6.5%，累計增速明顯下滑

　　進口增速顯著影響加工增速

　　中國原油加工的增長必須依靠進口增長

　　中國原油加工的增長必須依靠進口增長

　　需求端：美國原油需求

　　美國原油需求：表觀消費

　　需求端：美國原油凈進口

　　美國原油凈進口：10年以來最低水平，導致庫存下降

　　美國原油需求：

　　需求端： OECD成員國

　　OECD成員國 原油需求：6月份同比下滑

　　供應端存在不確定性

　　供應端：

　　確定的：1．美國產量穩定 2．伊朗受制裁，供應下降

　　不確定的：1．雖然目前整體增產周期明顯，但OPEC+增產態度出現搖擺。（ 9月23日阿爾及利亞OPEC+會議表態：沙特與俄羅斯能源部負責人均排除了立即增加原油產量的可能性，沙特能源部長法利赫表示：不影響油價、不干預油價。9月27日，沙特又表示9月10月有增產計劃。）

　　需求端：進入秋季，中美需求均出現下滑

　　來源：大宗內參

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責任編輯：張瑤