12月份以來，棉花期現價格呈現小幅反彈行情，截至12月25日，鄭棉主力合約收盤價15405元/噸，月環比漲1.31%，年同比漲9.83%。現貨方面，國內新疆棉均價16513元/噸，月環比漲0.93%，年同比漲9.98%。棉花期現價格共振上行，提振市場信心，2024年即將來臨，棉市行情能否再現曙光。

棉花加工進度同比較快，但銷售進度滯緩

圖1 中國棉花加工進度

圖2 中國棉花銷售進度

目前2023/24年度棉花加工進入中后期，部分軋花廠已完成加工狀態，但皮棉銷售進度仍偏慢。截至12月25日，棉花加工進度85.8%，同比快13.3%，目前新疆棉加工總量累計473.08萬噸，同比增加22.22%。銷售進度方面，據國家棉花監測系統數據，截至目前皮棉銷售進度13.2%，同比偏慢4.6%。主要由于軋花廠加工成本與期貨價格大幅倒掛，現貨價格偏低，軋花廠加工利潤虧損，低價銷售意愿不大。目前多數軋花廠繼續觀望，部分軋花廠選擇后點價銷售模式，當前盤面套保盤壓力凸顯，抑制棉價反彈空間。

商業庫存繼續累庫，去庫節奏緩慢

圖3 2021-2023年全國棉花商業庫存統計

2023/24年度棉花大量上市，棉花商業庫存呈現大幅攀升趨勢，庫存逐漸累積。據Mysteel農產品調研數據，截至12月22日，棉花商業總庫存444.1萬噸，周環比增幅6.65%，年同比增幅5.91%。 商業庫存同比增加的主要因素，一是今年人員通行恢復常態化，軋花廠加工環節順暢，新棉加工進度加快。二是下游紗線利潤虧損，棉花消化能力不足，原料維持剛需低價采購原則。臨近年底，下游以回籠資金為主，原料購銷熱情下降，預計1月棉花商業庫存繼續大幅增加。

下游成品庫存小幅下降，但持續性有待觀察

圖4 2021-2023年2021-2023年主流地區紡企成品庫存情況

下游方面，近期下游紡企成品去庫略有成效，紡企庫存小幅降低。據Mysteel農產品調研，截至12月25日，全國主要地區紡企紗線庫存為29.4天，周環比減幅5.47%，年同比減幅5.76%。近期下游產銷數據有所好轉，紡企開機率回升，春節備貨部分剛需訂單下達，加之年底紡企拋貨促銷以回籠資金，紡企庫存壓力稍有釋放。據部分工廠反饋，若元旦節后訂單持續性不佳，有計劃考慮提前放假安排，因此，仍需繼續關注元旦過后下游紡企訂單恢復以及開停機情況。

整體而言，當前棉花供應端仍需充裕，新棉陸續大量上市，商業庫存逐漸累積。下游紡企行情出現邊際好轉，產銷數據修復，短期對棉價底部有提振作用，但1月份訂單持續性和穩定性有待市場驗證。供需雙方繼續博弈，預計短期棉花行情仍維持震蕩行情，上方空間受限，未來關注宏觀消息以及下游產需情況。

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