李永民

　　受LME銅價大幅下跌的影響，上周滬銅也走出了大幅下跌的行情，周四甚至一度創造了62660的近期低點。盡管空頭獲利平倉，周五以64360收盤，但上周仍拉出一根實體較長的陰線。

　　造成上周滬銅大幅下跌的直接原因是LME銅價的大幅走低，而導致LME大幅走低的原因主要有以下幾個方面：

　　1、3月14日，美國第5大投資銀行貝爾斯登公司總裁艾倫•施瓦茨(Alan Schwartz)宣布，在過去24小時里公司資金的流動性嚴重惡化。由于該消息是在次級抵押貸款風波暫時趨于平靜的時候突然爆發的，所以貝爾斯登事件讓市場吃驚，投資者擔心目前披露的問題仍然只是冰山一角，結果導致貝爾斯登周五收盤暴跌47%，跌至30美元的八年半低點，同時也導致當天紐約股市大跌，三大股指的跌幅均超過1.5%。美國三大股指的大幅下跌成為期貨市場大幅下跌的直接誘因。

　　2、3月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率下調75個基點至2.25%，由于美聯儲降息幅度遠遠低于市場降低100個基點的預期，市場認為如此降息幅度不足以改變經濟衰退的趨勢，導致市場紛紛看空后勢，這是導致上周國際期貨市場大幅下跌的第二個原因。

　　3、復活節前國際基金的大舉獲利平倉。在動蕩的局勢下，為回避復活節長假期間持倉風險，很多投資者開始減倉。由于元旦過后，所有商品期貨價格漲幅很大，因此，多頭獲利平倉的意愿更為強烈，多頭高位獲利平倉成為上周國際期貨價格大幅下挫的第三個原因。

　　4、世界金屬統計局(WBMS)上周三公布數據顯示，今年1月全球銅市供應過剩56000噸，2007年1月為過剩7000噸。由于該消息改變了近期以來市場普遍認為銅市供不應求的供求格局，從而對市場產生一定的利空影響，并成為上周國際銅價大幅下跌的第四個原因。

　　由于上述多重因素共同影響，滬銅走出了大幅下跌行情，但仔細分析這些因素，可以發現，上述因素只能在短期內對滬銅產生利空影響，影響滬銅長期走勢的基本面因素仍未發生重大變化。

　　1、盡管復活節前夕有部分獲利多頭平倉，但LME市場上多頭資金并未退場。從近期LME市場看，銅的持倉量一直比較穩定，從3月上旬創造最高價8817至本周創造最低價7610，期間日成交量一直穩定在40萬手左右，持倉量近從28萬手減少到當前的27萬手左右，這說明場內多頭主力并未完全退場，據CFTC最近公布的數據，銅期貨市場基金保持凈多頭持倉，目前凈多頭持倉達到10000手左右。同時，商品基金資金充足， JP摩根證券歐洲、中東及亞洲商品主管詹姆斯•普勞洛上周三在日內瓦舉行的世界食糖及乙醇大會上表示，截至2月28日，361只商品基金的資產規模達到了980億美元，而去年底345只商品基金的資產規模為800億美元。

　　2、盡管美聯儲降息幅度低于市場預期，但國際CPI指數有所抬頭，成為推動商品價格上漲的重要因素。

　　盡管3月18日美聯儲降息幅度僅為75個基點，低于市場預期的100個基點，但美聯儲的態度卻為今后再度降低創造了空間。同時由于美聯儲一直采取降低利率的貶值美元政策，導致美國市場流動性大幅增加，CPI指數持續升高，美國1月CPI上升4.3%，創去年9月來最大年率升幅；日本1月全國核心消費者物價指數(CPI)較上年同期成長0.8%，日本1月全國整體CPI較上年同期成長0.7%；歐洲1月份指數折合年率高達2.3%，2月份達到3.3%；其中，德國為2.8%、法國為2.8%、瑞士為2.4%；我國1月份CPI 指數高達7.1%，2月份CPI指數達到8.7%，高CPI指數推動了商品價格的進一步上漲。

　　3、盡管美國次級債危機尚未解除，但美國次級債危機概念已經被市場部分消化。受美國次級債市場危機影響，07年10月至12月下旬，LME走出幅度近2000美元的深幅回調行情，受此影響，滬銅下跌幅度也達到2萬多點，國際銅價大幅下跌一方面說明美國次級債概念對市場的利空影響已經得到一定程度的釋放，同時，前期的大幅下跌也使市場對次級債危機問題有了一定承受能力，所以隨著事件推移，次級債問題對市場的利空影響會逐漸淡化。