5、 豆類期現(xiàn)價差的提示

　　按照一般規(guī)律，期貨市場的價格應(yīng)高于現(xiàn)貨市場，并保持一定的差價關(guān)系。從當前大豆、豆粕的期現(xiàn)價差來看，僅大豆期現(xiàn)價差得以修復(fù)，出現(xiàn)一定的升水，而豆粕、豆油仍存在期現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。盡管近期政府有著關(guān)于嚴控植物油價格的政策導(dǎo)向，對豆類市場有短期沖擊，但供需始終是決定價格的主線，牛市行程尚未結(jié)束，階段性展開的調(diào)整中下跌空間有限。

　　圖15 國內(nèi)大豆期現(xiàn)價差

　　圖16 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價

　　圖17 國內(nèi)山東四級豆油現(xiàn)貨價

　　6、 進口豆關(guān)稅下調(diào)政策解析

　　9 月21 日發(fā)改委發(fā)布通知，從10 月1 日起對進口大豆實行為期三個月的暫定關(guān)稅，稅率由目前的3%降為1%，旨在降低大豆進口成本，穩(wěn)定豆粕價格。這意味著國內(nèi)的進口大豆到港成本要較調(diào)稅之前降低80-100 元/噸。但結(jié)果可見，降低關(guān)稅對大豆進口價格影響有限，國際糧船海運費價格和賣方升貼水繼續(xù)上漲掩蓋了降低關(guān)稅的作用，關(guān)稅下調(diào)基本被海運費和升貼水吞噬，基本沒有達到降低進口成本的作用。

　　7、 國內(nèi)飼料養(yǎng)殖簡況

　　禽類養(yǎng)殖：效益和成本仍制約補欄熱情

　　隨著氣溫不斷下降，家禽養(yǎng)殖保暖成本上升，蛋雞產(chǎn)蛋率也在下降，影響到飼料成本和收益。近期蛋價弱勢趨穩(wěn)，主要飼料原料價格(玉米和豆粕等)不斷上漲，補欄心態(tài)短期呈現(xiàn)“降溫”勢頭。盡管隨著節(jié)日的逐漸臨近，不排除后期雞蛋價格出現(xiàn)弱勢反彈的趨勢，但是，市場補欄的低迷現(xiàn)狀在一段時間還將持續(xù)。

　　生豬養(yǎng)殖：豬飼料銷售有所好轉(zhuǎn)，后期有望恢復(fù)

　　目前國內(nèi)生豬價格繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭，養(yǎng)殖戶盈利水平有所擴大，刺激部分地區(qū)市場補欄形勢開始好轉(zhuǎn)。近期仔豬價格走高的主要因素是前期存欄水平不足，多數(shù)養(yǎng)殖戶表示后備母豬集中開產(chǎn)需要等到明年第一季度后期。近期不少種豬場出現(xiàn)惜售的心理，推高了仔豬價格水平，預(yù)期短期仔豬價格仍將面臨貨緊價堅的局面。

　　11 月以來不少地區(qū)出現(xiàn)豬飼料銷售形勢好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。隨著養(yǎng)殖形勢的不斷好轉(zhuǎn)，節(jié)日消費旺季日漸臨近，預(yù)期后市國內(nèi)豬飼料銷售形勢仍將保持趨好態(tài)勢。在終端養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)帶動下，國內(nèi)豬飼料銷售的低谷期將逐漸結(jié)束。

　　目前國內(nèi)南北豆粕市場出現(xiàn)一定價差，但是整體的銷售情況卻有好轉(zhuǎn)。市場之所以較快的接受了如此的高價位，是寄希望于節(jié)日市場能夠帶動豆粕的需求。當前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)逐漸進入節(jié)日需求周期的前期，隨著“節(jié)日效益”步伐的臨近，國內(nèi)的需求市場有望逐步好轉(zhuǎn)。

　　四、 國際基金持倉追蹤

　　根據(jù)cftc 報告顯示，11 月商品基金持續(xù)增持大豆期貨和期權(quán)凈多單，截止11 月20 日這周，商品基金持有期貨凈多單152906 手，期貨和期權(quán)凈多單152906 手�？偝謧}創(chuàng)歷史新高，達603146 手。

　　圖18 CBOT大豆期價與基金凈頭寸關(guān)聯(lián)圖