(二)成份股集中度變化

　　觀測圖18可以發(fā)現(xiàn)，與前兩季度相比，二季度內(nèi)滬深300指數(shù)的集中度有所下降，尤其是前50家權(quán)重股的集中度下降比較明顯。其原因與金融股權(quán)重下降原因一致，表明二季度內(nèi)非權(quán)重股的表現(xiàn)強于權(quán)重股，“資金推動市”下投資者更熱衷于投機。

　　四、運行背景展望

　　(一)宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　6月份以來的宏觀經(jīng)濟組合政策，已經(jīng)為未來一個季度乃至更長周期的中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展定下了方向：宏觀經(jīng)濟調(diào)控將由壓制性轉(zhuǎn)向引導(dǎo)性，節(jié)能高效的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)成為未來轉(zhuǎn)型的明確方向。

　　但這樣的調(diào)整可能使未來一到兩個季度的增速出現(xiàn)放緩，并步入調(diào)整期，這樣的跡象在二季度已經(jīng)有所體現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整對于滬深300指數(shù)的負面影響會在指數(shù)高位徘徊時被夸大，其深遠的利好因素需要更多時間才能體現(xiàn)。

　　固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)放緩。從去年的全面固定資產(chǎn)調(diào)控深化到對目前“三高”(高耗能、高污染、資源性)的重點調(diào)控預(yù)示著固定資產(chǎn)投資在未來一段時間依舊出現(xiàn)放緩，新一輪“節(jié)能型”投資將決定投資增長放緩的速率。經(jīng)過“三高”投資的“減”和“節(jié)能”投資的“加”，整個宏觀經(jīng)濟的增長方式可能出現(xiàn)質(zhì)的變化。

　　表4 二季度固定資產(chǎn)投資相關(guān)政策

　　1.流動性過剩管理將出現(xiàn)制度性變化。

　　三季度在管理流動性問題上將可能從單純的使用緊縮性貨幣政策轉(zhuǎn)向組合政策，由于已經(jīng)基本明確過快增長的“順差”是國內(nèi)流動性問題最重要的原因所在，因此央行和財政部等部委很可能聯(lián)合出臺相關(guān)政策，在緩解“順差”連續(xù)增長的同時減緩流動性過剩問題。

　　(1)結(jié)構(gòu)性限制出口、鼓勵進口的政策將維持。

　　(2)外匯投資公司的成立速度加快，對于緩解流動性過剩問題將起重要作用。

　　財政部發(fā)行特別國債購買外匯的議案獲得通過，而特別國債的發(fā)行將標志國家外匯投資公司進入實質(zhì)性籌建階段。

　　外匯投資公司的成立將很大程度改變目前由于貿(mào)易順差而引發(fā)的基礎(chǔ)貨幣擴張的貨幣產(chǎn)生機制，之前幾個季度連續(xù)使用的提高準備金率、發(fā)行央行票據(jù)等緊縮性貨幣政策也可能會放緩使用頻率。

　　2.CPI將繼續(xù)成為短期宏觀調(diào)控的焦點。

　　(1)肉、蛋價格不會長期影響CPI，糧食才是食品價格的決定性因素。

　　從歷史角度看，歷次CPI大幅增長的主要推動力還是糧食。

　　從圖19和20來看，無論是1994年還是2004年CPI價格的大幅上漲，糧食的推動力都是最強的，而糧食價格如果不動，即使其他食品上漲，CPI都很難連續(xù)上漲。