大成基金年報小“作文”：“你是少女我是少男，在一起談一場幾乎心碎的戀愛，收獲的是成長而不是幸?！?/a>

　　徐彥在管5只基金總規模35.46億元  過往偏股產品年化回報18.12%跑贏滬深300指數

　　WIND數據顯示，徐彥，投資經理年限8.11年，歷任管理基金數8只，在任管理5只基金，在管基金總規模35.46億元。截止2022-03-28，管理過往偏股基金年化回報18.12%。代表基金：大成策略回報混合。業績比較基準：業績比較基準自2015年9月14日起由原“滬深300指數×80%+中信全債指數×20%”變更為“滬深300指數×80%+中債綜合指數×20%”。

　　智君科技顯示，徐彥，博取收益能力強，控制風險能力強。近1年，年化收益率為8.25%，好于滬深300。最大回撤為11.61%，好于滬深300。近1年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于78%同類經理，平均最大回撤小于95%同類經理。在股市牛市中收益表現中等，熊市中風控表現優秀。

　　投資偏好方面，他投資偏重股票，整體風格為小盤-平衡型。股票行業偏好分散，前三大為機械設備、通信、采掘。重倉股票持有時間短。行業分布多變。債券投資中偏好的券種為國債、金融債券。

來源：智君科技 截止日期：2021年12月31日

　　2021年大成策略回報一晃成了21年的A等生 未來是對資產管理行業專業性提出更高要求的時代

　　大成策略回報2021年報中，在報告期內基金投資策略和運作分析，徐彥表示，2021年本基金取得了約20%的收益。和2020年相比，收益率接近，但在同類基金中的排名卻截然相反，似乎20年的D等生一晃成了21年的A等生。

　　投資是一個連續的過程，過去兩年我的投資策略一直是：

　　1）首先，相對于我做了的，更重要的是我選擇沒有去做的：不參與泡沫。疫情是一場戰爭，特殊環境下全球政策制定者都在金融上采取了應對措施，但更重要的是大眾對這些措施的反應：完全可以理解是基于本能、而不是理性，從而有可能是過度的，這尤其是在A股、反而不是美股，催生了泡沫。對于我熟悉的很多公司，在很長時間里我堅信如下判斷：股價顯著超過實際價值。

　　在泡沫最大的時候，我對此也毫不懷疑，一年多過去了，一些股價的走勢驗證了我的判斷，一些還在驗證的過程中。在泡沫最大的時候，我當然也懷疑過，我懷疑的是：在面對專業問題時，專業人士應該在多大程度上像大眾那樣也依賴于本能而不是理性；如今我的答案很確定：只有偉大最終才能融合理性和本能，但我們都很平凡，疫情階段的經驗并不普適。

　　2）其次，是我做了的：也是我很多年里一直做的，基于對企業價值的判斷以合適的價格買優質的公司。從結果看這又分為兩類：判斷對的和判斷錯的。判斷對的收益率有高有低，雖然收益率低的低于本基金這兩年的總回報，但合計是正貢獻；判斷錯的也有部分賺到了錢，但合計是負貢獻。對于判斷錯的，我想再次強調那個普適的教訓：這是一個巨變的時代，很多歷史經驗甚至規律完全不適用于將來。

　　過去兩年里，我沒有參與泡沫——這是正常的而不是不正常的；我做著很多年里一直在做的事，但面對這個巨變的時代以及突發的疫情，判斷有對有錯——希望您能理解，這也是正常的而不是不正常的。兩年后的結果是：排名中等、回報尚可、波瀾不驚，這三點如何排序非常主觀，但帶給您的體驗也許也應該是正常的：既沒有過冷也沒有過熱，正如同我在跑一場投資的馬拉松，而您在家里波瀾不驚得看那位選手在跑這場馬拉松一樣——雖然我們都更愛看百米飛人大戰，但毫無疑問，投資、乃至人生，都更像一場長跑而不是短跑。

　　同時，在對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望時，徐彥指出，持有人追逐收益，就像少年們追逐愛情：想要一份愛情，同時又完全不知道愛情是什么。本基金今年的收益率也很可能低于過去兩年。我無法說未來是資產管理行業最好的時代，因為毫無疑問對任何行業在一般意義上紅利時代才是最好的時代，我只能說未來是對資產管理行業專業性提出更高要求的時代。我將持續堅持持有人利益第一和專業創造價值的原則，希望為您帶來長期穩健的回報。

　　一直以來，我都盡量回避展望證券市場。對我而言展望意味著一種判斷，而判斷和市場本不相容。判斷，是基于一個嚴密體系做出邏輯推斷，更多是理性；而市場，是所有參與者的買賣行為形成了市場，充滿了各種情緒，有貪婪和恐懼、理性和非理性，很多時候恐怕還是非理性的成分居多。市場只能是情緒的體驗而不是理性的判斷，但就體驗情緒而言，不應該假定我有優勢，因為這個職業首先需要盡量屏蔽而不是盡情體驗市場情緒。關于股市有一句人盡皆知的老話，短期是投票器、長期是稱重機：前者是本能和情緒，后者是理性和規律。關鍵是長期到底有多長？——很長，但也沒那么長。我想重申兩個原則：持有人利益第一和專業創造價值，并結合實際談重點。

　　1、持有人利益第一。這里的重點是基金管理人如何回應持有人的需求。持有人追逐收益，就像少年們追逐愛情：想要一份愛情，同時又完全不知道愛情是什么。基金管理人對這種追逐的回應可以是：跟通常狀態下一樣，你是少女我是少男（考慮到現在持有人和管理人的經驗，這并不完全是比喻），在一起談一場跌宕起伏但幾乎注定是心碎的戀愛，收獲的只能是成長而不是幸福；或者，這更少見一些，我與你一樣抱有共同的美好愿望，同時我作為更成熟的一方，在這份關系中體現出關心和包容，甚至是引導和克制——而不是相反更多得要求你對我如此，雖然過程中也不乏爭吵和失望，但最終也許能實現那個美好愿望，即便沒能實現也能彼此理解互道珍重；又或者，極端情況下可以是，我作為更成熟的一方，主動接近了你，最后卻表現得像肥皂劇里經常出現的被萬眾鄙視的反派男——你跟我談感情我跟你談道德、你跟我談道德我跟你談法律、你跟我談法律我跟你談困難、你跟我談困難我又跟你談希望，其實只是想用更多的謊言去掩飾那個最初的謊言，最終時間給你留下的只有療傷和遺忘，而不是玫瑰和價值?，F實比肥皂劇更抓馬。社會大眾永遠從眾，所以才更需要管理人堅持持有人利益第一的原則，這是情感是道德是法律也可以被籠統得稱為專業。

　　2、專業創造價值。這是在技術層面，重點是對規律的掌握以及規律的變化。價值投資被簡化成空間賽道護城河景氣度等幾個詞匯，就像相對論被簡化成E=m×c2，不能說這個公式不對，但我們絕不會瘋狂到把會用這個乘法等同于掌握了相對論。奇怪的是這種人人都不懈駁斥的心態在學霸遍地的投資圈中到處存在，并且更奇怪的是竟然還被普遍接受。真正掌握一門規律并不太容易，然而未來對所有社會實踐領域專業人士的真正挑戰是：在社會實踐中，人對事物的認知會改變事物本身，故而不可能存在關于事物的一成不變的規律；這是巨變的時代，很多歷史上長期成立的規律將被顛覆，這將動搖專業人士專業性的基礎。我們進化的方向應該是：從應用走向基礎，進而站在巨人的肩膀上去創造。價值投資并不復雜，復雜的是它背后從自然科學到社會科學的那些理論（以我個人的觀點，這其中反而最不包括金融學），以及如何把這些理論和中國社會，而不是中國股市的實踐相結合。

　　朋友們，再次感謝您對我的信任！今年將是全社會對未來長期資產收益率預期回歸正常的一年——對樓市，這是過去幾年大家已經隱隱感覺到的逆轉大趨勢的進一步延續；對股市，這是過去兩年高回報幻覺的終結——由于股市的市場化，這里的問題更容易出現也更容易糾偏；本基金今年的收益率也很可能低于過去兩年。我無法說未來是資產管理行業最好的時代，因為毫無疑問對任何行業在一般意義上紅利時代才是最好的時代，我只能說未來是對資產管理行業專業性提出更高要求的時代。我將持續堅持持有人利益第一和專業創造價值的原則，希望為您帶來長期穩健的回報。

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責任編輯：石秀珍 SF183