一場圍繞量化策略、尤其是高頻量化策略的大討論，最終迎來監管方面的“一槌定音”。

9月1日，證監會官方公號發文透露，證監會指導相關證券交易所出臺加強程序化交易監管系列舉措。

相關文章顯示，為落實《證券法》有關規定，推動程序化交易規范發展，證監會日前指導上海、深圳、北京證券交易所制定發布了《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》和《關于加強程序化交易管理有關事項的通知》兩份重要通知。

這是證監會順應市場呼聲，深化關鍵領域制度創新的一項舉措，標志著我國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應的監管安排。

言簡意賅，高頻量化“恣意”奔跑，策略“裸奔”的交易時代，結束了。

?01

忽成“熱點”

事實上，過去一周內，量化投資和私募量化機構，突然成為了市場關注的對象。

先是，A股市場在周一的逆勢調整，引發樂各路投資者對下跌原因的關注。

接著，頭部量化機構九坤、靈均的核心創始人在朋友圈的“主動表態澄清”，又炒熱了另一邊關注度。

接著，大批的量化投資人包括私募量化機構和公募量化基金經理都紛紛出來“站臺”，“直懟”大V，PK主動權益投資人，致使輿情熱度居高不小。

至周末，終于迎來監管的“表態”。

02

劍指高頻交易

日前，證監會指導上海、深圳、北京證券交易所制定發布了《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》，明確了股票市場程序化交易報告的具體安排，包括報告的主體、方式和內容等，并對高頻交易作出額外報告要求。

證監會還稱：據測算全市場需要報告的存量賬戶數量占比很低，且其中大部分為機構投資者，各方有比較充分的準備時間，不會對投資者尤其是廣大中小投資者的正常交易造成影響。

通常來講，高頻交易是指一種利用自動交易系統在極短的時間內捕捉并從市場微小波動中獲利的交易策略。

高頻交易背后的算法非常復雜，并非普通投資者能駕馭。而是通常由專業量化投資人，或量化投資機構所操作。

值得提醒的是，高頻交易部分在公募基金產品和大型私募機構中占比很小。

03

“新政”暗藏玄機

盡管主要要求體現在差異化的報告上，但這輪監管新政依然具備強烈的政策信號。

首先，這是我國首次在股票市場里正式建立起程序化交易報告制度和相應的監管安排。

其次，這此下發的通知，留了伏筆：明確證券交易所可對高頻交易提出差異化管理要求，包括調整異常交易認定標準、增加報告內容等。

此外，也明確要求證券公司加強自身及其客戶程序化交易行為管理。

明確規定證券交易所對包括可能影響證券交易價格、證券交易量或者交易所系統安全的異常交易行為等重點事項加強監測監控。

04

交易所“出手”

隨即，9月1日晚，上交所發布關于加強程序化交易管理有關事項的通知，并對下列事項予以重點監控：

（一）本所業務規則規定的可能影響證券交易價格、證券交易量或者交易所系統安全的異常交易行為；

（二）最高申報速率達到每秒300筆以上，或者單日最高申報筆數達到20000筆以上的交易行為；

（三）多只證券交易價格或者交易量明顯異常，期間程序化交易大量參與的；

（四）本所認為需要重點監控的其他事項。

05

業績“壓力”不一

那么這輪新政會對量化產品的業績產生影響么？

業內表示，只要前期規范操作的量化機構，無論公募還是私募，其收益率都不會受到太多影響。

但新政對于那些操作過于“靈活”，甚至采取獨特手段牟利的機構可能會有一定的“震懾”作用。

那么，量化大廠們的近期業績如何呢？

統計數據顯示，目前管理規模超過600億的量化機構包括九坤投資、明汯投資、靈均投資、幻方資管，以及規模接近的衍復投資、誠奇資產，過去三年業績分化相當明顯，面臨新一段的市場考驗。

據私募排排網，我們找來了各家中小盤量化策略的表現情況。（限于數據有限，靈均投資的產品以其全市場選股產品作為案例）

九坤投資的表現可謂勢頭迅猛，2021年的超額收益近50個點，2022年和2023年年內分別有30個點、15個點的超額收益。。

明汯投資的中小盤產品在2021年也有著與九坤類似的超額收益，但2022至今斬獲超額的難度上升，且絕對收益也在縮小。與之類似的是幻方資管，超額收益也出現顯著“萎縮”。

可以看出，自2022年以來量化私募中小盤策略，斬獲正收益的難度提升，這是后續頭部機構都需要解決的地方。

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