成長股投資大師費雪曾經說過：“我不喜歡把時間浪費在賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報，為此我愿意等待。”這也是廣發基金段濤的職業理想，他期望未來能找到成長為偉大企業的公司，并從一開始就抓住它。

段濤是一名新生代基金經理。2015年，他從上海交通大學畢業后進入基金行業擔任醫藥研究員。2017年，他進入廣發基金研究發展部，先后擔任醫藥行業研究、消費組組長。憑借扎實的研究基本功，段濤在2020年5月被提拔為基金經理，與策略投資部總經理李巍共同管理基金產品。

在生活中尋找新消費投資機會

據段濤介紹，他是基于企業的長期價值選到了一些短期基本面比較好的公司，所以去年業績還不錯。在他看來，不同年代的基金經理審美偏好不一樣。在理解白酒等傳統行業方面，資深的中生代基金經理更有優勢。但對于新興消費潮流，年輕的基金經理也許會更敏感。

如何挖掘到具有新興商業模式、符合時代發展趨勢的公司？段濤的心得是，觀察年輕人群的消費偏好，在生活中尋找投資機會。

具體到投資中，段濤主要通過三步走的方法論對機會進行分析。首先，理解消費行為是短期流行還是長期趨勢。只有當某個品類契合新一代年輕消費者的某一些性格特征或者他們的欲望和訴求，才有可能形成長期趨勢。其次，思考這個品類的核心要素，是產品更重要，還是渠道能力更重要。最后，研究上市公司及其上下游，通過深度的基本面研究，評估公司的競爭壁壘和核心價值。

作為研究大消費出身的基金經理，段濤對消費的投資前景有著自己的理解。他認為，縱觀全球消費市場，日本、美國在經濟增速顯著放緩之后均出現消費升級，中國的人口市場紅利很大，也會跑出細分賽道的消費牛股。其中，他會關注消費升級領域中的細分方向，包括產品提價、下沉市場、品牌化以及新興人群帶動的新消費。

持續進化是成為偉大公司的重要因素

作為成長風格基金經理，段濤是自下而上選股風格。他關注的公司有兩類，一類是現在偉大的公司，一類是將來有望偉大的公司。

“現在偉大的公司”是指在產業鏈中地位特別強、行業份額和利潤能持續提升的公司。“將來偉大的公司”大多存在于新消費、TMT這些變化比較快的行業中，目前公司業務體量還比較小，但管理層價值觀正確，公司的企業文化、組織架構和發展戰略都符合時代發展趨勢，未來可能出現爆發式增長。

如何發現可能成長為偉大公司的標的？段濤復盤了醫藥行業過去十年的牛股，發現那些真正能夠成長為大市值公司的企業都有一定的規律，比如賽道好、競爭力強、管理層優秀，但其中最重要的一條規律就是這些公司在不斷進化。

在研究實踐中，段濤摸索出了將定量和定性相結合的選股體系。首先，從定量維度篩選出備選池，按照ROE、毛利率變化、人效變化等指標，將一些不符合標準的公司剔除掉，剩下的標的納入初選池。

其次，在此基礎上，段濤通過三個層面的定性研究挑選重點跟蹤的標的。一是觀察公司是否具備很強的正外部性，能創造價值。對于做產品的公司來說，產品本身的價值是價值底線；對于做服務的公司來說，要能夠很好地協調員工、客戶、股東的關系。二是管理層有比較強的資本配置能力，能前瞻性投入，短期可能難以見效，但長期可以把企業發展的天花板提到比較高的水平。

最后，符合社會和時代發展的潮流。例如，過去靠信息不對稱賺錢的行業會慢慢被淘汰，信息化能力強的公司會發展起來。又比如，年輕人的消費觀念在轉變，90后、00后更愿意接受國產產品，消費多元化和國貨品牌化也是一個趨勢。

某第三方評價機構介紹，段濤選股票時會考慮，這些公司所做的業務是否符合時代發展的趨勢，通過定量財務指標剔除基本面有瑕疵的標的，從定性角度挑出看好的公司，然后再構建公司財務模型，做盈利預測。如果未來幾年盈利增長持續比較高，那么大概率就是比較好的股票。

風險提示：以上基金經理觀點，僅代表本材料制作之時基金經理結合當時的市場行情做出的分析判斷，不代表基金未來的長期實際投向。隨著市場行情等因素的變化，基金經理的觀點及投資方向會結合實際情況進行調整，基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準。投資者在買入基金前請仔細閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件，基金有風險，投資須謹慎。

?|?轉載自上海證券報

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